Geldmarktfonds, die mit Einlagen vollgestopft sind, nachdem Anleger während der Bankenturbulenzen im letzten Monat Sicherheit suchten, sind nun mit der politischen Pattsituation über die US-Schuldenobergrenze konfrontiert, die ihre Anlageportfolios zu stören droht.
Laut dem Datenanbieter EPFR sind seit Anfang März mehr als 440 Mrd.
Diese Zuflüsse sind größtenteils in staatliche Geldmarktfonds geflossen, die stark in kurzfristige Staatsanleihen investieren, die normalerweise leicht zu kaufen und zu verkaufen sind. Die Schuldtitel bieten aufgrund der aggressiven Zinserhöhungskampagne der US-Notenbank die besten Renditen seit Jahren.
Obwohl nicht erwartet wird, dass die USA ihren Verpflichtungen nachkommen, könnte eine längere Pattsituation in Washington wegen der Anhebung der Bundeskreditobergrenze zu Schwierigkeiten beim Kauf und Verkauf dieser kurzfristigen Schulden führen, was möglicherweise zu einigen Verlusten für Geldfonds führen könnte. Die Alternative zum Kauf von Schatzwechseln – Bargeld über Nacht bei der Fed zu horten – könnte das Bankensystem zusätzlich belasten.
„Die Schuldenobergrenze sollte etwas sein, worüber sich die Geldmarktfondsbranche Sorgen macht“, sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. „Obwohl ich nicht glaube, dass die USA ihre Rechnungen nicht bezahlen können, könnte es dort zu einer Liquiditätskrise kommen.“
Die Besorgnis über eine Krise der Schuldenobergrenze hat diesen Monat zugenommen, da die US-Steuerfrist am 18. April in Sicht kommt. Die in diesem Jahr gesammelten Einnahmen werden dazu beitragen, festzustellen, wie lange die USA ihre Rechnungen noch bezahlen können, bevor ihnen das Geld ausgeht, da ein gespaltener Kongress im Januar daran gescheitert ist, die Kreditaufnahmegrenze der Regierung anzuheben.
Die Anleger erwarten, dass der Kampf bis zum Ende gehen wird, da es unwahrscheinlich ist, dass eine Pattsituation zwischen dem Weißen Haus und der Republikanischen Partei gelöst wird, bevor die drohende Zahlungsunfähigkeit im Spätsommer unmittelbar bevorsteht.
Laut Andrzej Skiba, Leiter von Bluebay US Fixed Income bei RBC Global Asset Management, könnte die Debatte über die Schuldenobergrenze „ein großes Problem“ sein, insbesondere für staatliche Geldmarktfonds.
„Man könnte sich leicht ein Szenario vorstellen, in dem, wenn die Kreditaufnahmefähigkeit der US-Regierung mitten in dieser Krise erschöpft ist, dies eine ziemliche Volatilität für Geldmarktfonds schafft – es kann die Auszahlungsanforderungen erhöhen, es kann einfach eine Menge davon schaffen Lärm um das Thema.“
Über den genauen Zeitpunkt, an dem der Regierung das Geld ausgeht, besteht noch kein Konsens. Steuereinnahmen im April von 300 Milliarden Dollar oder weniger könnten die Frist für die Schuldenobergrenze auf Juni oder Juli vorverlegen, so Praveen Korapaty, Chefzinsstratege bei Goldman Sachs, „etwas früher als viele gedacht hatten“. Er fügte hinzu, dass die meisten größere Sammlungen erwarten.
Investoren haben bereits damit begonnen, Rechnungen zu meiden, die Ende Juli und Anfang August fällig werden – ungefähr zu der Zeit, zu der Experten allgemein glauben, dass den USA das Geld ausgehen könnte. Eine Auktion von dreimonatigen Schatzwechseln in dieser Woche stieß auf geringe Nachfrage.
Der Besitz dieser weniger wünschenswerten Wertpapiere ist kein Problem, wenn die Fonds sie bis zur Fälligkeit halten, vorausgesetzt, der Kampf um die Schuldenobergrenze wird rechtzeitig gelöst, damit die USA ihre Rechnungen bezahlen können. Probleme entstehen jedoch, wenn Kunden Geld aus diesen Fonds abziehen – entweder aus normalen geschäftlichen Gründen oder aus Panik vor der Schuldenobergrenze. In diesem Fall könnten Geldfonds Schwierigkeiten haben, Käufer für die Wertpapiere zu finden, und gezwungen sein, Verluste hinzunehmen.
Unter der Annahme, dass der „Knackpunkt“ für die staatlichen Zahlungsverpflichtungen zwischen Juli und August liegt, sagte Skiba, „werden Sie nur sicherstellen, dass Sie keine T-Bills besitzen, die in diesen Monaten in Ihrem Portfolio fällig werden“.
„Wenn Sie sich die Beispiele in der Vergangenheit ansehen“, sagte er, „zeigten vor allem Schatzwechsel, die etwa zum Zeitpunkt der Schuldenobergrenze fällig wurden, die größte Volatilität.“
Der Anstieg von Bargeld in Geldmarktfonds hat auch dazu geführt, dass diese Fonds ihre Nutzung eines Fed-Programms verstärkt haben, das es ihnen ermöglicht, Bargeld über Nacht für eine Rendite von 4,8 Prozent bei der Zentralbank anzulegen. Schatzwechsel sind im Moment relativ knapp, daher haben Geldfonds einen Teil der Geldfluten, die in die Reverse-Repo-Fazilität (RRP) über Nacht kommen, gebunkert, die derzeit etwa 2,3 Billionen US-Dollar pro Tag erhält.
Wenn die Sorge um die Schuldenobergrenze die Zahl der Schatzwechsel verringert, die Geldfonds zu kaufen bereit sind, könnte das noch mehr Geld in die UVP treiben. Und die explodierende Größe der RRP-Fazilität könnte zu Bankenbelastungen führen, haben einige Experten gewarnt.
Korapaty sagte: „Sobald die Schuldenobergrenze angehoben ist, werden Sie sehen, wie das Finanzministerium eine Tonne Rechnungen ausgibt. Geldfonds können dann diese Scheine kaufen und nicht mehr ganz so viel Geld auf die UVP schaufeln, und das sollte eigentlich für eine gewisse Entlastung in die andere Richtung sorgen.“