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Finanzpolitische Entscheidungsträger haben eine Gruppe von Hedgefonds als potenzielle Quelle der Marktinstabilität ausgemacht, da die bestehenden Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen ihrer Wetten auf Anleihen eskalieren.
Der Financial Stability Board, bestehend aus den weltweit führenden Finanzministern, Zentralbankern und Regulierungsbehörden, warnte am Mittwoch, dass einige Hedgefonds über „sehr hohe synthetische Hebelwirkungen“ verfügten.
Unter synthetischem Leverage versteht man Schulden, die durch den Einsatz von Derivaten oder anderen komplexen Finanzinstrumenten entstehen und häufig nicht in den Bilanzen erscheinen.
Das FSB nannte keine konkreten Institutionen, sondern verwies auf Strategien im Zusammenhang mit den jüngsten Marktturbulenzen, wie dem Zahlungsausfall von Archegos Capital Management im Jahr 2021 und den Turbulenzen auf dem US-Staatsanleihenmarkt in diesem Jahr.
Für die Regulierungsbehörden ist die Bewertung synthetischer Hebel problematischer als die direkte Kreditaufnahme, da es schwieriger ist, die Risiken der Institute zu messen, und die Verbindlichkeiten schnell ansteigen können.
Die politischen Entscheidungsträger sagten auch, Hedgefonds könnten eine „versteckte Hebelwirkung“ haben, da sie normalerweise Kredite von mehreren erstklassigen Brokern aufnehmen, um den Umfang ihrer Wetten zu erhöhen.
„Einige wenige Prime-Broker dominieren die Kreditvergabe an Hedgefonds, und diese Konzentration könnte Schocks verstärken und sie im Finanzsystem verbreiten“, hieß es.
Die Rolle von Hedgefonds und anderen Finanzinstituten wie Vermögensverwaltern und Pensionsfonds auf den Anleihemärkten wird seit März 2020, als die Renditen von US-Staatsanleihen aufgrund der nachlassenden Nachfrage dramatisch anstiegen, verstärkt unter die Lupe genommen.
Der Zahlungsausfall von Archegos verdeutlichte auch, wie sich die Hebelwirkung auf die Märkte und das Bankensystem ausbreiten konnte, als die Reihe hochkonzentrierter Wetten des Fonds auf Aktienkursbewegungen scheiterte.
Das FSB sagte, die Märkte seien weiterhin „anfällig“ für „weitere Liquiditätsengpässe“ durch sogenannte Nichtbanken-Finanzinstitute.
„Im Hedge-Fonds-Sektor gibt es eine Gruppe von Fonds, die typischerweise Makro- und Relative-Value-Strategien verfolgen und über ein sehr hohes Maß an synthetischer Hebelwirkung verfügen“, hieß es weiter.
Makro-Hedgefonds gehen Wetten auf die Entwicklung von Vermögenswerten oder Zinssätzen ein. Relative-Value-Strategien zielen darauf ab, Marktineffizienzen auszunutzen, beispielsweise die Differenz zwischen dem Preis von Terminkontrakten und dem zugrunde liegenden Vermögenswert.
Die gehebelten Wetten von Hedgefonds auf Anleihen wurden im März dieses Jahres für die Verschärfung der Turbulenzen auf dem Markt für US-Staatsanleihen verantwortlich gemacht, was den Vorsitzenden der Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, dazu veranlasste, der Financial Times zu sagen, dass Fonds einer genaueren Prüfung unterzogen werden sollten.
Doch selbst als die Aufsichtsbehörden mit einer stärkeren Aufsicht drohten, nahm das Risiko in einigen Marktbereichen weiter zu. A Papier Der letzte Woche von der US-Notenbank veröffentlichte Bericht zeigte, dass die fiktiven Short-Positionen von Hedgefonds in fünf- und zehnjährigen US-Staatsanleihen am 9. Mai über Allzeithochs lagen.
Ein Manager einer Firma, die große Einsätze auf den Anleihemärkten macht, argumentierte, dass Hedgefonds den Markt „überfischt“ hätten, und warnte, dass als nächstes regulatorische Obergrenzen für die Höhe der Hebelwirkung gelten würden, auf die diese Fonds über den Repo-Markt zugreifen könnten.
Das FSB hat bereits mit der Arbeit zur Verschuldung von Nichtbanken begonnen und sagte am Mittwoch, dass dieser Bereich ein „zentraler politischer Schwerpunkt im Jahr 2024“ sein werde.
Sie möchte „die größten Datenlücken“ zu den Engagements von Nichtbank-Finanzinstituten schließen, möglicherweise durch die Einbeziehung von Informationen aus Transaktionsregistern und von den Banken, die ihnen Hebelwirkung verleihen.
Sie fordert außerdem Maßnahmen zur Eindämmung „übermäßiger Hebelwirkung“, zu denen höhere Anforderungen an Abschläge und Margen bei Derivaten und Wertpapierfinanzierungsgeschäften gehören könnten, sowie „Maßnahmen zur Verbesserung des Risikomanagements von Prime Brokern und zur Verbesserung der Liquiditätsvorsorge von Nichtbankanlegern“. “.