Investoren unterschätzen, wie hoch die Kreditkosten in der Eurozone steigen werden, warnte der Chef der belgischen Zentralbank und beharrte darauf, dass er einem Stopp der Zinserhöhungen erst dann zustimmen werde, wenn das Lohnwachstum zu sinken beginne.
Pierre Wunsch, der im zinsbestimmenden Rat der Europäischen Zentralbank sitzt, sagte der Financial Times: „Wir warten darauf, dass das Lohnwachstum und die Kerninflation zusammen mit der Gesamtinflation zurückgehen, bevor wir an dem Punkt ankommen, an dem wir können Pause.“
Sein Fokus auf das Lohnwachstum legt die Messlatte für die Bedingungen höher, die erfüllt werden müssen, bevor die EZB die Zinserhöhungen einstellt. Die Zentralbank hat ihren Einlagensatz bereits in einem beispiellosen Tempo von minus 0,5 Prozent im vergangenen Juli auf 3 Prozent im März angehoben.
„Ich wäre nicht überrascht, wenn wir irgendwann auf 4 Prozent gehen müssten“, sagte Wunsch und wies darauf hin, dass die Kreditkosten weiter steigen könnten als von den Anlegern erwartet, die auf einen Anstieg des Einlagenzinssatzes der EZB auf knapp über 3,75 setzen Prozent. Die Anleger erwarten, dass die EZB die Zinsen weiter anheben wird als die US-Notenbank und die Bank of England, die beide voraussichtlich im nächsten Monat die Leitzinsen um einen Viertelprozentpunkt erhöhen werden.
Mehrere Mitglieder des EZB-Rates haben gesagt, dass sie bei seiner nächsten Sitzung am 4. Mai eine weitere Zinserhöhung erwarten, aber die meisten warten auf Daten über Bankkredite und Inflation, bevor sie entscheiden, ob sie die Bewegung auf einen Viertelpunkt verlangsamen sollen.
Einige Ratsmitglieder befürchten, dass die Turbulenzen im Bankensektor im vergangenen Monat nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und der erzwungenen Rettung der Credit Suisse dazu führen werden, dass die Kreditvergabe austrocknet und die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen verringert wird.
Aber Wunsch sagte, belgische Bankmanager, die er letzte Woche getroffen habe, hätten ihm gesagt, sie hätten keine Pläne, das Kreditangebot als Reaktion auf den Tumult zu kürzen.
„Es ist nicht so, dass ich gerne wandere“, sagte Wunsch, der acht Jahre lang bei der belgischen Zentralbank arbeitete, bevor er 2019 das Amt übernahm, und zu einem der restriktiveren EZB-Ratsmitglieder geworden war, die oft auf höhere Zinsen drängten.
„Was wir versuchen, ist immer eine sanfte Landung, und niemand wird sich auf die Seite der Zerstörung der Wirtschaft schlagen, um der Zerstörung der Wirtschaft willen“, sagte er. „Aber ich habe absolut keinen Hinweis darauf, dass das, was wir tun, zu viel ist.“
Die Arbeitskosten pro Stunde in der Einheitswährungszone der 20 Länder stiegen im vierten Quartal gegenüber dem Vorjahr um einen Rekordwert von 5,7 Prozent und übertrafen damit das Tempo der Lohnerhöhungen in den USA.
Die deutsche Gewerkschaft Verdi hat am Wochenende einen Zweijahresvertrag vereinbart, um die Löhne von rund 2,5 Millionen Beschäftigten im öffentlichen Dienst zu erhöhen und wochenlange Streiks zu beenden. Der Deal sieht vor, dass die Mitarbeiter bis Februar 2024 eine Reihe von Einmalzahlungen in Höhe von insgesamt 3.000 Euro erhalten, danach wird ihr Gehalt um 200 Euro monatlich plus 5,5 Prozent erhöht.
Analysten von Barclays sagten, der Deal entspreche einer jährlichen Gehaltserhöhung von 5 Prozent, was dem erwarteten Lohnwachstum in der Eurozone in diesem Jahr entspricht. Aber sie bleibt hinter der deutschen Inflation zurück, die letztes Jahr 8,7 Prozent betrug. Sie liegt auch unter den ursprünglich von Verdi geforderten 10,5 Prozent.
In Belgien, einem der wenigen europäischen Länder, das die Löhne noch formell über Indexklauseln an die Inflation koppelt, erhielten viele Arbeitnehmer Anfang des Jahres eine 10-prozentige Gehaltserhöhung.
Wunsch sagte, es gebe bereits deutliche Anzeichen für „Zweitrundeneffekte“ im Block, da die Arbeiter höhere Löhne forderten, um die höheren Lebenshaltungskosten auszugleichen, und das die Preise noch weiter in die Höhe treibe.
„Ich bin kein Fetischist“, sagte er. „Ich werde die Zinsen nicht einmal in einer Rezession erhöhen, nur weil wir in der Zweijahresprognose eine Inflation von 2,3 Prozent oder 2,1 Prozent haben. Aber ich sehe noch nicht, dass die Inflationszahlen in die richtige Richtung gehen.“
Die EZB hat letzten Monat einen neuen dreiteiligen Leitfaden für ihre zukünftigen geldpolitischen Entscheidungen herausgegeben, in dem sie sagt, dass zukünftige Zinsbewegungen durch eine Kombination aus ihrer Inflationsprognose, früheren Änderungen des zugrunde liegenden Preisdrucks und der Auswirkung ihrer Politik entschieden würden.
Wunsch sagte, das Lohnwachstum sei aufgrund seiner Auswirkungen auf die Inflationsprognose ein wesentlicher Bestandteil davon. „Wenn wir sehen, dass die Tarifverträge länger bei etwa 5 Prozent Wachstum bleiben, wird dies in der Prognose sein, und dann wird die Inflation strukturell nicht auf 2 Prozent zurückgehen“, sagte er.
Wunsch forderte die Regierungen auf, mit dem Abbau ihrer Haushaltsdefizite zu beginnen, noch bevor sie die weit verbreiteten Energie- und Kraftstoffsubventionen zurückziehen.
„Wir flirten mit einer schwachen Form der fiskalischen Dominanz“, sagte er. „Der Basisfall ist, dass wir steigen können, aber es besteht das Risiko, dass etwas passiert, eine politische Krise in einem Land, in der wir mit fiskalischen Kompromissen konfrontiert werden.“
EZB-Präsidentin Christine Lagarde ist stolz auf ihre Fähigkeit, die meisten ihrer 26 Ratsmitglieder – darunter die 20 Leiter jeder nationalen Zentralbank – davon zu überzeugen, sorgfältig konstruierte Kompromisse bei Zinsschritten zu unterstützen. Je näher die EZB dem Spitzenzins kommt, desto schwieriger wird es, alle zusammenzubringen, sagte Wunsch.
Er „schätzt“ Lagardes Ansatz „sehr“, fügte aber hinzu: „Raum für Diskussionen gibt es, wenn zu viel Konsens besteht. Ich denke, es entfernt relevante Informationen vom Markt.“ Das Verbergen von Meinungsverschiedenheiten zwischen Tarifanbietern riskiere, den Markt zu überraschen, wie dies bereits mehrmals geschehen sei, fügte er hinzu.