Die Europäische Zentralbank hielt am Donnerstag an ihrem schrittweisen Zeitplan für die Abwicklung der Anleihekäufe im dritten Quartal fest, ohne ein festes Datum für eine Zinserhöhung trotz des zunehmenden Inflationsdrucks in der Eurozone festzulegen.
Die politischen Entscheidungsträger des Zentralbankrats, der diese Woche in Frankfurt zusammentrat, stehen vor dem Dilemma, wie drastisch die Geldpolitik als Reaktion auf die Rekordinflation gestrafft werden soll, während das Risiko eines starken wirtschaftlichen Abschwungs durch Russlands Invasion in der Ukraine wächst.
Die EZB beließ ihren Leitzins unverändert bei minus 0,5 Prozent und wiederholte seine Aussage dass die „Kalibrierung der Nettokäufe für das dritte Quartal datenabhängig sein wird und die sich entwickelnde Einschätzung des EZB-Rats zu den Aussichten widerspiegeln wird“.
„Wie sich die Wirtschaft entwickelt, wird entscheidend davon abhängen, wie die [Ukraine] sich der Konflikt entwickelt, über die Auswirkungen der derzeitigen Sanktionen und über mögliche weitere Maßnahmen“, sagte die EZB.
„Die Aufwärtsrisiken für die Inflationsaussichten haben zugenommen“, sagte Christine Lagarde, Präsidentin der EZB, und fügte hinzu, dass sie höher bleiben könnten, wenn die Preiserwartungen weiter steigen und sich die Engpässe in der Lieferkette verschärfen. „Wenn sich die Nachfrage in den kommenden Monaten jedoch abschwächen sollte, würde dies den Inflationsdruck schwächen“, fügte sie hinzu.
„Wir werden uns mit den Zinssätzen befassen, wenn wir dort ankommen“, sagte Lagarde und betonte, dass der steigende Preisdruck die Erwartung des Rates „verstärkt“ habe, dass er die Nettokäufe von Vermögenswerten zwischen Juli und September beenden werde.
Der Euro fiel, während Anleihen der Eurozone nach der EZB-Ankündigung zulegten. Die Einheitswährung fiel gegenüber dem Dollar um 0,5 Prozent auf 1,082 US-Dollar, und die 10-Jahres-Rendite Deutschlands fiel um 0,02 Prozentpunkte von früheren Höchstständen auf 0,78 Prozent.
Die Märkte preisen eine Erhöhung des Einlagensatzes der EZB bis Ende des Jahres wieder über Null und bis Ende nächsten Jahres auf fast 1,5 Prozent ein. Die Zentralbank sagte jedoch, dass jede Zinserhöhung „allmählich“ erfolgen und erst „einige Zeit“ stattfinden würde, nachdem sie die Nettokäufe von Anleihen eingestellt hat.
Katharine Neiss, Chefökonomin für Europa bei PGIM Fixed Income, sagte, die Ankündigung „deutet darauf hin, dass die Tür für Zinserhöhungen im Laufe dieses Jahres jetzt weit offen steht“, aber angesichts des Wachstumsrisikos durch den Ukrainekrieg „wird die Debatte im EZB-Rat wahrscheinlich sein Verlagern Sie sich weg von dem Zeitpunkt, an dem Sie mit der Zinserhöhung beginnen sollten, hin zu dem Zeitpunkt, an dem Sie aufhören sollten“.
Viele andere Zentralbanken haben bereits den Kauf von Anleihen eingestellt und begonnen, die Zinsen zu erhöhen. In dieser Woche erhöhten die Reserve Bank of New Zealand und die Bank of Canada die Zinsen jeweils um einen halben Prozentpunkt, während die Währungsbehörden in Südkorea und Singapur ihre Geldpolitik ebenfalls strafften.
Es wird erwartet, dass die US-Notenbank die Zinsen bei ihrer geldpolitischen Sitzung im Mai um bis zu einem halben Prozentpunkt anheben wird, während die Bank of England ihren Leitzins seit Dezember dreimal erhöht hat und dies voraussichtlich bei ihrer nächsten Sitzung erneut tun wird Monat.
Die EZB beschleunigte ihren Zeitplan für die Beendigung der Nettoanleihekäufe auf ihrer Sitzung im letzten Monat. Seitdem ist die Inflation in der Eurozone im März auf ein neues Rekordhoch von 7,5 Prozent gestiegen, was die Rufe nach einer noch schnelleren Rücknahme der Stimuli durch die Zentralbank lauter werden ließ.
Die EZB prognostiziert jedoch weiterhin, dass die Inflation in zwei Jahren wieder unter ihr 2-Prozent-Ziel sinken wird, da die Energiepreise sinken und Engpässe in der Lieferkette nachlassen.
Die Zentralbank spielte am Donnerstag auch auf ihren Plan an, ein potenzielles „neues Instrument“ einzuführen, um gezielte Anleihenkäufe als Reaktion auf einen ungerechtfertigten Ausverkauf der Anleihen eines bestimmten Landes oder einer bestimmten Ländergruppe zu tätigen.
„Die Pandemie hat gezeigt, dass die Flexibilität bei der Gestaltung und Durchführung von Wertpapierkäufen unter Stressbedingungen dazu beigetragen hat, der beeinträchtigten Transmission der Geldpolitik entgegenzuwirken, und die Bemühungen des EZB-Rats zur Erreichung seines Ziels effektiver gemacht hat“, hieß es und fügte hinzu: „ unter Stressbedingungen“ würde es darauf abzielen, diese Flexibilität beizubehalten.
An den Staatsanleihemärkten der Eurozone hat es seit Anfang dieses Jahres einen Ausverkauf gegeben, da die Anleger davon ausgehen, dass die steigende Inflation die EZB dazu zwingen wird, den Kauf von Anleihen einzustellen und bald mit Zinserhöhungen zu beginnen.
Der Spread zwischen deutschen und italienischen 10-jährigen Kreditkosten hat sich jedoch nur leicht erhöht und ist seit Jahresbeginn von rund 1,3 Prozentpunkten auf 1,6 Prozentpunkte gestiegen.
Dennoch befürchten einige politische Entscheidungsträger, dass die Folgen des Ukrainekriegs das Wachstum verringern und die Verschuldung in den südeuropäischen Mitgliedstaaten erhöhen könnten, wodurch ihre Kreditkosten schneller als in anderen Ländern in die Höhe getrieben werden.