Die Europäische Zentralbank sucht nach Möglichkeiten, um zu verhindern, dass Banken Milliarden von Euro an zusätzlichem Gewinn aus dem während der Pandemie eingeführten ultrabilligen Kreditprogramm erzielen, sobald sie später in diesem Monat mit der Zinserhöhung beginnt.
Die von der EZB an Banken vergebenen subventionierten Kredite in Höhe von 2,2 Billionen Euro trugen dazu bei, eine Kreditklemme abzuwenden, als die Covid-19-Krise zuschlug. Aber da die Zentralbank nun plant, die Zinsen zu erhöhen, wird sie den Kreditgebern der Eurozone laut Analysten eine Goldgrube an zusätzlichen Erträgen im Wert von bis zu 24 Mrd. EUR bescheren.
Der EZB-Rat soll erörtern, wie er die zusätzliche Marge, die Hunderte von Banken mit ihren subventionierten Krediten verdienen können, dämpfen könnte, indem er sie einfach wieder bei der Zentralbank deponiert, so drei mit den Plänen vertraute Personen.
Die Leute sagten, es wäre politisch inakzeptabel, wenn die EZB den Banken einen vom Steuerzahler gedeckten Gewinn beschert, während sie die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen erhöht und die meisten kommerziellen Kreditgeber Boni an Mitarbeiter zahlen und Dividenden an Investoren ausschütten.
Die EZB hat angekündigt, ihren Einlagensatz auf ihrer Sitzung am 21. Juli auf minus 0,25 Prozent anzuheben, während die Signalisierung einer größeren Erhöhung den Zinssatz im September wahrscheinlich zum ersten Mal seit einem Jahrzehnt über Null bringen wird, gefolgt von weiteren Erhöhungen wenn die Inflation hoch bleibt.
Eine Option könnte darin bestehen, dass die EZB die Bedingungen der Kredite ändert, um die Chance für die Banken auf eine automatische Rendite des Geldes zu verringern, so wie es sie nach Beginn der Pandemie im Jahr 2020 attraktiver gemacht hat.
Die EZB verteidigte ihre günstigen Kredite an Banken mit den Worten: „Ohne sie hätte die Pandemie die Realwirtschaft viel härter getroffen.“ Es lehnte es ab, sich dazu zu äußern, wie es verhindern könnte, dass Kreditgeber unerwartete Gewinne erzielen.
Morgan Stanley schätzte, dass Banken zwischen 4 und 24 Milliarden Euro an zusätzlichem Gewinn erzielen könnten, wenn sie die günstigen Kredite der EZB vom letzten Monat bis zum Ende des Programms im Dezember 2024 bei der Zentralbank anlegen würden, was teilweise davon abhängt, wie schnell die Zinsen in der Zukunft steigen werden Monate.
Eine Person, die über die Angelegenheit informiert wurde, sagte, die EZB schätze den Gesamtgewinn, der den Banken zur Verfügung stehe, auf fast die Hälfte der maximalen Schätzung von Morgan Stanley. Mehr als 740 Banken beantragten die Kredite auf ihrem Höhepunkt im Juni 2020, als 1,3 Billionen Euro verteilt wurden, aber die Gesamtzahl der Teilnehmer des Programms ist nicht öffentlich verfügbar.
Die EZB begann mit dem Angebot der Kredite – bekannt als gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO) – im September 2019. Zunächst waren sie zum Einlagensatz der EZB von minus 0,5 Prozent erhältlich. Aber nach dem Ausbruch der Pandemie senkte die EZB den Zinssatz auf minus 1 Prozent und zahlte damit den Banken noch mehr für die Kreditaufnahme, sofern sie ihre Kreditbücher nicht schrumpfen ließen.
Die EZB hat den TLTRO-Satz letzten Monat auf seinen Einlagensatz zurückgeführt. Entscheidend ist jedoch, dass der Zinssatz für die Darlehen als Durchschnitt über ihre dreijährige Laufzeit berechnet wird. Banken können das Geld alle drei Monate vorzeitig zurückzahlen. Im vergangenen Monat wurden vorzeitige Rückzahlungen in Höhe von 74 Mrd. € geleistet, weit weniger als erwartet, was die zunehmende Attraktivität des Programms bei steigenden Zinsen widerspiegelt.
„Einige Banken haben ihre Gewinnberechnungen mit der EZB noch einmal überprüft und dann die Idee einer vorzeitigen Rückzahlung aufgegeben“, sagte ein Beamter.
Fabio Iannò, Senior Credit Officer bei Moody’s, sagte: „Wir erwarten von den europäischen Banken, dass sie so lange wie möglich an ihren TLTROs festhalten, weil es einfach kostenloses Geld ist.“ Er sagte voraus, dass der Großteil der EZB-Liquidität keine Kredite finanzieren, sondern bei der Zentralbank hinterlegt werden würde.
Morgan Stanley hat berechnet, dass eine Bank, die im Juni 2020 einen TLTRO-Kredit aufgenommen hat, eine Gewinnmarge von 0,6 Prozent auf das Geld erzielen könnte, wenn die EZB ihren Einlagensatz bis Ende dieses Jahres auf 0,75 Prozent anhebt, bis es fällig ist Juni 2023 zurückgezahlt werden.
„Dieser Handel war für uns ziemlich profitabel“, sagte der Finanzvorstand einer europäischen Bank. „Es war für Banken schwierig, laut darüber zu schreien – man will nicht sagen, dass man als Bank von der Pandemie profitiert hat.“
Während die EZB die Daten der Banken nicht aufschlüsselt, waren französische Kreditgeber mit einem Engagement von fast 500 Mrd. € im April die größten Nutzer der billigen Liquidität, gefolgt von ihren Konkurrenten in Italien und Deutschland.
Bei Deutschlands größtem Kreditgeber, der Deutschen Bank, entsprachen die TLTRO-Kredite in Höhe von 44,7 Mrd.
Im vergangenen Jahr wurden die Zinserträge der Deutschen durch die subventionierte EZB-Liquidität um 494 Millionen Euro oder 15 Prozent ihres Vorsteuergewinns beflügelt. Die Deutsche, die TLTROs als „staatlichen Zuschuss“ auf ihren Konten zählt, lehnte es ab zu sagen, wie viel bei der EZB hinterlegt wurde.
Eine Person, die mit der Entscheidungsfindung der Bank vertraut ist, sagte: „Ein Carry Trade gegen Bargeld war nicht der Zweck der TLTRO-Beteiligung der Deutschen Bank“.