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Christine Lagarde sagte, die Europäische Zentralbank werde wahrscheinlich darüber diskutieren, die Schrumpfung ihrer Bilanz zu beschleunigen, indem sie die letzten Anleihekäufe früher als geplant beendet.
Die Kommentare des EZB-Präsidenten unter eine Anhörung im Europaparlament am Montag sind das bisher deutlichste Anzeichen dafür, dass die Bank sich darauf vorbereitet, die Geldpolitik – über ihre früheren Zinserhöhungen hinaus – weiter zu straffen, indem sie die Menge der Anleihen reduziert, die sie im nächsten Jahr kaufen will.
Mehrere der restriktiveren Mitglieder der EZB forderten ein Ende dieser Reinvestitionen und sagten, die zusätzlichen geldpolitischen Anreize stünden im Widerspruch zu den Bemühungen, die Inflation durch Zinserhöhungen einzudämmen. Sie weisen auch darauf hin, dass die Pandemiekrise, die die Käufe zunächst rechtfertigte, eindeutig beendet sei.
Die EZB hat im vergangenen Jahr einen Großteil ihrer Anleihekäufe eingestellt. Allerdings reinvestiert das Unternehmen die Erlöse aus fälligen Wertpapieren weiterhin in das Portfolio im Wert von 1,7 Billionen Euro, das es als Reaktion auf die Pandemie gekauft hat, und hat Pläne, dies bis mindestens Ende nächsten Jahres fortzusetzen.
„Dies ist eine Angelegenheit, die wahrscheinlich in nicht allzu ferner Zukunft im EZB-Rat diskutiert und geprüft wird, und wir werden diesen Vorschlag möglicherweise noch einmal prüfen“, sagte Lagarde den Abgeordneten.
Allerdings sind die Reinvestitionen in die Pandemie-Notkaufportfolio (PEPP) sind für die EZB nützlich, weil sie die Flexibilität hat, sie auf die Schulden eines bestimmten Landes auszurichten, dessen Kreditkosten im Vergleich zu anderen Ländern steigen.
Einige der gemäßigteren politischen Entscheidungsträger haben sich dagegen ausgesprochen, diese „erste Verteidigungslinie“ gegen die finanzielle Fragmentierung aufzugeben, da die Anleger angesichts des stagnierenden Wachstums und der hohen Verschuldung in vielen europäischen Ländern, wie beispielsweise Italien, zunehmend nervös werden.
Die gesamten Anleihebestände der EZB machen etwa 30 Prozent aller zulässigen Schulden in der Eurozone aus. Das Unternehmen hat die Reinvestitionen in sein Programm zum Ankauf von Vermögenswerten in Höhe von 3 Billionen Euro bereits beendet – einen separaten Pool von Vermögenswerten, mit dem es 2015 zu kaufen begann. Lagarde sagte, diese sogenannte quantitative Straffung habe dazu geführt, dass ihre Bilanz in diesem Jahr durchschnittlich um 23 Milliarden Euro pro Monat schrumpfte.
Francesco Maria Di Bella, Analyst für festverzinsliche Wertpapiere bei der italienischen Bank UniCredit, schätzte, dass die EZB im nächsten Jahr im Rahmen ihrer geplanten PEPP-Reinvestitionen Anleihen im Wert von 180 Milliarden Euro kaufen würde.
Während sinkende Staatsdefizite in vielen Ländern voraussichtlich das Angebot an Anleihen, die im nächsten Jahr verkauft werden, verringern werden, wird „das Nettoangebot, das von den Märkten absorbiert werden muss, aufgrund der quantitativen Straffung der EZB steigen“, sagte er in einer Kundenmitteilung . „Das Bild könnte schwieriger werden, wenn die EZB beschließt, mit der Auflösung ihres PEPP-Portfolios zu beginnen.“
Die meisten Analysten gehen davon aus, dass die EZB die Reduzierung ihrer PEPP-Reinvestitionen gestaffelt anstatt sie abrupt zu stoppen, um die Anleger nicht zu verschrecken.
Jens Eisenschmidt, Chefökonom für Europa bei Morgan Stanley, hat prognostiziert, dass die EZB die PEPP-Reinvestitionen im April für sechs Monate halbieren wird, bevor sie sie im Oktober vollständig einstellt. Er berechnete, dass dadurch das Anleihenportfolio der Zentralbank bis Ende nächsten Jahres um 87 Milliarden Euro und bis Ende 2025 um 258 Milliarden Euro schrumpfen würde.
Die Gesamtbilanz der EZB und der nationalen Zentralbanken, aus denen das Eurosystem besteht, ist seit letztem Jahr von fast 9 Billionen Euro auf 7 Billionen Euro geschrumpft, was vor allem auf die Rückzahlung günstiger Kredite zurückzuführen ist, die den Banken während der Pandemie gewährt wurden.
Allerdings verfügt die EZB mit mehr als 60 Prozent des Bruttoinlandsprodukts der Eurozone über eine größere relative Bilanz als die US-Notenbank oder die Bank of England, die beide ihre Anleihekäufe bereits vollständig eingestellt haben.