Exxon/Pioneer: Ausbau im Schiefergebiet

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Öl- und Gasunternehmen verdienen jede Menge Geld. Sie haben nur begrenzte Möglichkeiten, es bereitzustellen. Wie kann man es also am besten ausgeben? Es muss eine verlockende Lösung sein, sich einen Rivalen zu schnappen, selbst wenn er am Höhepunkt des Rohstoffzyklus steht.

Das ist eine Möglichkeit, Berichte zu lesen, wonach Exxon Gespräche über den Kauf von Pioneer Natural Resources führt, einem in den USA börsennotierten Schieferriesen im Wert von 55,6 Milliarden US-Dollar inklusive Schulden. Die Bedingungen des möglichen Deals sind noch unklar, ebenso wie die Frage, ob das Angebot in bar oder in Aktien erfolgen würde. Dennoch gibt es für Exxon gute Gründe, diese Perspektive zu prüfen.

Zum einen hat es das Geld dafür. Die steigenden Ölpreise im letzten Jahr bedeuten, dass das Unternehmen Bargeld sprudelt – davon 77 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Investitionen in neue fossile Ressourcen sind in einer Welt mit begrenzten CO2-Emissionen unpopulär. Die Investitionsausgaben von Exxon belaufen sich auf rund 20 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang gegenüber über 30 Milliarden US-Dollar vor einem Jahrzehnt.

Einen beträchtlichen Geldbetrag in erneuerbare Energien umzuwandeln, ist zwar sinnvoll, bedeutet aber, mit geringeren Erträgen zu kämpfen. Das bedeutet, dass Exxon Unmengen an Bargeld an die Aktionäre zurückgibt. Mit einer Nettoverschuldung von 12 Milliarden US-Dollar hat dieser alte Tiger jede Menge Benzin im Tank.

Bargeld ist auch nicht die einzige Akquisitionswährung von Exxon. Nach Schätzungen von S&P Capital IQ wird die Aktie des Unternehmens mit einem Zwölffachen der Gewinne des nächsten Jahres und einer schönen Prämie von 33 Prozent gegenüber der von Pioneer gehandelt.

Am wichtigsten ist, dass die Übernahme von Pioneer Exxons Position im produktiven Perm-Becken, einem Schiefergebiet unterhalb von Texas und New Mexico, stärken würde.

Eine zusammenhängende Fläche würde es den Unternehmen ermöglichen, die Kosten zu senken. Als Referenz schätzt die Citigroup, dass ConocoPhillips etwa ein Viertel der Kapitalausgaben und Gemeinkosten von Concho eingespart hat, als das Unternehmen im Jahr 2020 seinen kleineren Konkurrenten kaufte. Wenn man das auf Pioneer anwendet, würde das 1,25 Milliarden US-Dollar ergeben, die besteuert und kapitalisiert die angebliche Prämie von 20 Prozent decken dürften , im Wert von etwa 10 Milliarden US-Dollar.

Ein Deal wurde noch nicht vereinbart. Die Nachricht über das Interesse von Exxon ist jedoch eine nützliche Erinnerung daran, dass die Lebensgeister des Sektors angesichts der hohen Ölpreise wieder aufleben müssen.