Seit dem Höhepunkt des Booms im Jahr 2021 wurden mehr als 400 Milliarden US-Dollar an Marktwert von europäischen Technologieunternehmen vernichtet, als das Venture-Capital-Dealmaking Ende des Sommers an eine Wand stieß.
Die Start-ups des Kontinents waren Nutznießer eines Finanzierungsrauschs im Jahr 2021, der zur Gründung von mehr als 100 „Einhörnern“ führte – Tech-Start-ups im Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar.
Laut einem Bericht der in London ansässigen Risikokapitalgesellschaft Atomico ist diese Zahl in diesem Jahr bisher auf 31 gesunken, der niedrigste Stand seit 2017, ohne das Jahr der Coronavirus-Pandemie 2020. Mehr als 14.000 europäische Tech-Mitarbeiter wurden entlassen, Atomico Schätzungen.
Der Trend spiegelt die Vorsicht der Anleger vor hoher Inflation, steigenden Zinsen und dem Krieg in der Ukraine wider. Die Finanzierungskrise stellt die erste echte Bewährungsprobe für die europäische Tech-Szene dar, seit eine neue Generation einheimischer Unternehmen, angeführt von Spotify, Revolut und King, zu internationalen Erfolgen wurde.
„Unserer Ansicht nach wird das herausfordernde Makro bis weit in das Jahr 2023 hinein bestehen“, sagte Tom Wehmeier, Partner und Forschungsleiter bei Atomico. „Zu den Zuständen, die wir Ende 2021 gesehen haben, gibt es zumindest für sehr lange Zeit kein Zurück mehr.“
Seit seinem Start im Jahr 2015 hat Atomicos jährlicher „State of European Tech“-Bericht den Aufstieg und Aufstieg von Start-ups in London, Paris, Berlin und Stockholm aufgezeichnet – und bejubelt –, als die Region endlich eine Jahrzehnte zu überbrücken schien Finanzierungslücke mit Silicon Valley.
Die in diesem Jahr in europäische Technologie investierten 85 Milliarden US-Dollar werden immer noch mehr als doppelt so hoch sein wie die Gesamtsummen von 2019 oder 2020, schätzt Atomico, obwohl die zweite Hälfte des Jahres 2022 mit nur 37 Finanzierungsrunden im Wert von mehr als 100 Millionen US-Dollar einen starken Rückgang erlebte, verglichen mit 133 in die erste Hälfte.
Eine separate Studie, die letzten Monat von einer anderen Venture-Firma, Accel, veröffentlicht wurde und auf Analysen von Dealroom basiert, ergab, dass mehr als 200 VC-unterstützte Einhörner in Europa mehr als 1.000 neue Start-ups hervorgebracht haben, dank sogenannter „Gründerfabriken“ wie z Delivery Hero, Criteo und Klarna.
Selbst VC-Veteranen tun sich angesichts makroökonomischer und geopolitischer Erschütterungen schwer, den Moment der Start-up-Finanzierung zu verstehen.
„Ich bin seit 20 Jahren in diesem Spiel und es ist im Moment außergewöhnlich schwer, die Teeblätter zu lesen“, sagte Nic Brisbourne, geschäftsführender Gesellschafter bei Forward Partners mit Sitz in London, das ein 95-Millionen-Pfund-Portfolio an Technologie im Frühstadium hat Firmen. „Ich verspüre einen echten Mangel an Vertrauen, dass dieses Unternehmen in den nächsten 12 bis 18 Monaten wieder Geld sammeln kann, wenn ich jetzt Geld einzahle?“
Investoren sagen, dass Vertrauen, nicht Kapital, das Problem ist. Atomico schätzt, dass in Europa immer noch „Dry Powder“ im Wert von rund 80 Mrd.
Vorsichtige Anleger könnten das jahrelang durchstehen. Bei einer kürzlich von Accel veranstalteten Londoner Veranstaltung für Fintech-Start-ups und -Investoren sagte Eric Boyle, Partner beim Technologieberater Qatalyst Partners, er erwarte, dass der Rückgang der Deal-Aktivitäten noch eine Weile anhalten werde, insbesondere da die öffentlichen Märkte effektiv geschlossen seien neue Einträge. Nach 86 Börsengängen mit einer Bewertung von über 1 Mrd. USD in den USA und Europa im vergangenen Jahr waren es in diesem Jahr nur drei.
„Wir wurden bereits von einigen Leuten gefragt, wann das IPO-Fenster wieder geöffnet wird“, sagte Boyle. „Wir denken nicht einmal darüber nach. Die Antwort ist nicht bald.“
Sofern sie nicht dringend Kapital benötigen, meiden die meisten Start-ups Finanzierungsaktivitäten, insbesondere nachdem im letzten Jahr so viele eingeworben wurden. Für ein Fintech-Start-up könnte die Aufstockung jetzt bedeuten, ein Bewertungsmultiplikator von bis zum Zehnfachen der Einnahmen der nächsten 12 Monate zu akzeptieren, während Investoren im vergangenen Jahr das 40- bis 50-fache bezahlten, schlug Boyle vor.
Die diesjährige Verlangsamung spiegelt auch wider, dass das hektische Tempo der Geschäftsabschlüsse im letzten Jahr viele Investitionen vorangetrieben hat, die normalerweise im Laufe einiger Jahre getätigt worden wären.
„Normalerweise finanzieren wir einen großartigen Unternehmer mit einer großartigen Idee“, sagte Harry Nelis, Partner bei Accel in London. „Vor einigen Monaten wurden viele großartige Unternehmer finanziert, die noch keine großartige Idee hatten.“
Die Expansion von US-Technologieinvestoren wie Sequoia, Lightspeed und General Catalyst nach Europa in den letzten Jahren hat diese „Angst, etwas zu verpassen“ unter lokalen VCs nur noch verstärkt, auch wenn sie dies als Bestätigung der Technologiereife der Region begrüßten.
Einige amerikanische Firmen ziehen sich wieder zurück, insbesondere sogenannte „Crossover“-Fonds wie Tiger Global und Insight Partners, weil sie befürchten, dass eine Rezession in Europa länger andauern könnte als in den USA. Die Zahl der US-Investoren, die an Deals von mehr als 100 Millionen Dollar in Europa beteiligt sind, ist in diesem Jahr bisher um 22 Prozent auf 122 gesunken, nachdem sie von 48 im Jahr 2020 auf 157 im Jahr 2021 gestiegen war.
Trotz der Turbulenzen werden immer noch einige Start-up-Deals abgeschlossen, hauptsächlich in beschaulicheren Ecken der Unternehmenssoftware anstelle von rassigen Krypto- oder E-Commerce-Wetten.
Das in Paris ansässige Unternehmen Pigment, das Unternehmensplanungssoftware herstellt, sammelte im September 65 Millionen US-Dollar. „Das sind gute Marktbedingungen für uns“, sagte Eléonore Crespo, Mitbegründerin von Pigment. „Unser Ziel ist es, Unternehmen dabei zu helfen, mit Unsicherheit umzugehen.“
Nach einer Phase starken Wachstums sehen sich Europas Tech-Unternehmer jedoch skeptischeren Investoren und begradigten Zeiten gegenüber.
„Die letzten zwei Jahre waren wirklich eine Verirrung“, sagte Jan Hammer, Partner bei Index Ventures, einer der größten Venture-Firmen Europas, die im vergangenen Monat einen neuen Seed-Fonds in Höhe von 300 Millionen US-Dollar aufgelegt hat. „Der Markt wurde mitgerissen.“
Zusätzliche Berichterstattung von Ian Johnston