Europa hat mit einer höheren Inflation zu kämpfen als die USA

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Europa steht vor einem schwerwiegenderen Inflationsproblem als die USA, und Investoren und Analysten warnen zunehmend vor der Gefahr einer transatlantischen Divergenz sowohl bei der wirtschaftlichen Entwicklung als auch bei den Reaktionen der politischen Entscheidungsträger.

Nachdem die Verbraucherpreisinflation in den USA im vergangenen Jahr ein jahrzehntelanges Hoch erreicht hatte, ist sie schneller gesunken und liegt nun auf einem viel niedrigeren Niveau. Das jährliche Lohnwachstum der Arbeitnehmer im Vereinigten Königreich und in vielen Ländern der Eurozone hat in den letzten Monaten die Lohnerhöhungen ihrer amerikanischen Pendants übertroffen.

Während sich das Wachstum in Europa erheblich abschwächt, verzeichneten die USA ein jährliches Wachstum von 2,1 Prozent. Diese Zahl für das zweite Quartal, gepaart mit Anzeichen einer Arbeitsmarktschwäche, hat die Hoffnung auf eine „sanfte Landung“ der USA geweckt – eine Eindämmung der Inflation ohne eine Rezession.

„Es gibt echte Anzeichen einer Divergenz“, sagte Katharine Neiss, eine ehemalige Bank of England-Beamtin und jetzt Chefökonomin für Europa beim US-Investor PGIM Fixed Income. „Die US-Kerninflation hat sich seit etwa Mitte letzten Jahres ziemlich konstant entwickelt, aber in Europa ist sie langsamer gesunken, und in den USA ist das Lohnwachstum schneller zurückgegangen.“

Huw Pill, der Chefökonom der Bank of England, sagte am Donnerstag auf einer Konferenz in Südafrika, dass Europa „einer anderen Kombination von Schocks ausgesetzt“ sei und wies darauf hin, dass diese für die Zinssetzer viel schwieriger zu bewältigen seien als die Schocks in den USA , wobei die Erdgaspreise auf dieser Seite des Atlantiks auf den Ölpreisäquivalent von 600 US-Dollar pro Barrel steigen.

„Das Ausmaß dieser Steigerung [in European energy prices] wurde in der globalen makroökonomischen Debatte nicht vollständig berücksichtigt“, fügte Pill hinzu.

Da in Europa sowohl die Unternehmens- als auch die Privateinkommen stärker betroffen sind, haben Unternehmen und Haushalte härter gegen Verluste gekämpft als in den USA, was die Inflation tiefer verankert hat.

Auch politische Entscheidungsträger und Ökonomen in den USA sind hinsichtlich der Inflationsentwicklung optimistischer. Die meisten gehen davon aus, dass der Preisdruck – zumindest in den kommenden Monaten – weiter nachlassen wird, da die Nachfrage nachlässt, sich anhaltende Angebotsengpässe entfalten und sich der Arbeitsmarkt weiter abkühlt.

Neue Daten des US Bureau of Labor Statistics vom Freitag zeigten, dass sich das durchschnittliche Stundenlohnwachstum im August bei einem jährlichen Tempo von 4,3 Prozent stabilisierte.

Im Gegensatz dazu stieg das britische Lohnniveau im zweiten Quartal um 8,2 Prozent. Es wird erwartet, dass die Arbeitskosten pro Stunde in der Eurozone weiterhin um fast 5 Prozent und damit in die Nähe ihres Allzeithochs steigen.

Sven Jari Stehn, Chefökonom für Europa bei Goldman Sachs, sagte: „Wir gehen davon aus, dass ein stärkeres Lohnwachstum dazu führen wird, dass die Dienstleistungsinflation in Europa höher bleibt als in den USA.“

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Die Gesamtinflationsrate der Eurozone stagnierte im August bei 5,3 Prozent, da steigende Kraftstoffpreise und die Abschaffung von Strom- und Gassubventionen in Ländern wie Frankreich zu einem Wiederanstieg der Energieinflation führten.

Die Kerninflation, ohne Energie und Nahrungsmittel, ging in der europäischen Einheitswährungszone leicht zurück. Mit 5,3 Prozent hat sie jedoch erst wieder das Niveau vom Jahresanfang erreicht und liegt weiterhin in der Nähe des Rekordhochs vom März.

Isabel Schnabel, Führungskraft bei der Europäischen Zentralbank, warnte am Donnerstag in einer Rede, dass die Inflation in der Eurozone wahrscheinlich langsamer sinken als steigen werde. „Während Unternehmen große Kostensteigerungen schnell an die Verbraucher weitergeben, sind sie möglicherweise eher zurückhaltend bei der Weitergabe von Rückgängen.“ [their] Kosten“, sagte sie.

Im Vereinigten Königreich lag die Gesamtinflation im Juli bei 6,8 Prozent, die Kerninflation bei 6,9 Prozent. In den USA liegt die Gesamtinflation der persönlichen Konsumausgaben mittlerweile bei 3,3 Prozent. Der „Kern“-PCE-Index – der Veränderungen bei volatilen Posten unberücksichtigt lässt – liegt bei 4,2 Prozent.

Viele Ökonomen gehen davon aus, dass eine niedrigere Inflation es der Fed ermöglichen wird, die Zinserhöhungen einzustellen, und prognostizieren zwei weitere derartige Schritte der Bank of England und einen weiteren der EZB. Anleger gehen außerdem davon aus, dass die Fed mehrere Quartale vor den beiden anderen mit der Zinssenkung beginnen wird.

„Es gibt eine ziemlich große Kluft zwischen dem, was Europa erwartet, und dem, womit wir es zu tun haben“, sagte Peter Tchir, Leiter der Makrostrategie bei Academy Securities in den USA. „Es würde mich nicht überraschen, wenn wir in einem Jahr wieder Angst vor einer Deflation und nicht vor einer Inflation hätten.“