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Die EU geht mit neuen Regeln gegen den schnell wachsenden Privatkreditmarkt im Wert von 1,5 Billionen US-Dollar vor, um die Verschuldung einzudämmen und Risiken für die Finanzstabilität zu verringern.
Nach Angaben von mit der Angelegenheit vertrauten Personen werden private Schuldenfonds nach einem Gesetzesentwurf, auf den sich die Mitgliedsstaaten und die Verhandlungsführer des Europäischen Parlaments diese Woche geeinigt haben, mit Beschränkungen hinsichtlich der Höhe des geliehenen Geldes konfrontiert, das sie investieren können. Offene Kreditfonds – die liquider sind als herkömmliche private Kreditfonds und sich zunehmend an Privatanleger richten – werden ebenfalls neuen Beschränkungen unterliegen, auf die noch zu verhandeln ist, sagten die Personen.
Die Regeln, die am Mittwochabend nach fast fünfmonatigen Verhandlungen fertiggestellt, aber noch nicht veröffentlicht wurden, markieren eine deutliche Verschärfung der regulatorischen Aufsicht über eine relativ undurchsichtige Anlageklasse, die im Zuge der globalen Finanzkrise erheblich gewachsen ist, da sich traditionellere Kreditgeber wie Banken zurückgezogen haben.
Privatkredite umfassen eine Reihe von Strategien wie Direktkredite für Leveraged Buyouts und Kredite an notleidende Unternehmen. Der Markt wird von Wall-Street-Firmen wie Apollo Global, Blackstone und Carlyle Group dominiert, die zunehmend versuchen, Geld von Privatanlegern zu beschaffen. Nach Angaben des Datenanbieters Preqin erreichte der globale Markt Ende 2022 1,5 Billionen US-Dollar, während der europäische Privatkredit in den letzten fünf Jahren um 79 Prozent auf 221 Milliarden US-Dollar gewachsen ist.
Die Aufsichtsbehörden sind zunehmend besorgt über die von der Branche ausgehenden Risiken für die Finanzstabilität, insbesondere über die Möglichkeit schneller Abzüge aus Fonds, die schwer verkäufliche Vermögenswerte halten. In einer im letzten Jahr veröffentlichten gemeinsam vereinbarten Verhandlungsposition argumentierten die EU-Mitgliedstaaten, dass gehebelte private Kreditfonds „zum Aufbau systemischer Risiken oder ungeordneter Märkte beitragen könnten“.
Die Hebelwirkung für Fonds, die Anlegerabhebungen nicht zulassen, bis die zugrunde liegenden Kredite fällig sind, wird auf 300 Prozent begrenzt, während Fonds, die Rücknahmen zulassen, eine Hebelwirkung von 175 Prozent haben dürfen.
Zu den Regeln gehört auch die Zusage, privaten Kreditfonds zu verbieten, Investorenabhebungen vor Ablauf der von ihnen gehaltenen Kredite zu gestatten, es sei denn, sie erfüllen noch nicht festgelegte Kriterien, die von den EU-Regulierungsbehörden festgelegt werden.
Blackstone und Goldman Sachs gehören zu den Firmen, die in den letzten Jahren sogenannte „offene“ Fonds aufgelegt haben, um Kapital von einem breiteren Anlegerkreis anzuziehen, und müssen die neuen Regeln einhalten, um weiterhin operieren zu können.
Blackstone lehnte eine Stellungnahme ab und Goldman Sachs reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
„Offene Fonds müssen nachweisen, dass sie über angemessene Instrumente für das Liquiditätsrisikomanagement verfügen“, sagte Jiri Krol, stellvertretender Vorstandsvorsitzender des Hedgefonds- und Privatkreditbranchenverbands AIMA. „Für bereits bestehende Fonds wird es eine fünfjährige Übergangsfrist geben.“
Krol sagte, dass die meisten Fonds bereits innerhalb der Leverage-Grenzen operieren, dass die Grenzen jedoch zu Problemen führen könnten, wenn die Kreditwerte sinken, sodass die Fonds möglicherweise Vermögenswerte verkaufen oder zusätzliches Geld von Anlegern beschaffen müssen.
„Der Nettoinventarwert eines Fonds kann schwanken, selbst wenn die Kredite nicht gehandelt werden“, sagte er. „Beispielsweise haben wir während der Finanzkrise 2008 gesehen, dass der Wert notleidender Kredite um bis zu 20 Prozent sinken kann. Wenn der Wert Ihrer Kredite sinkt, erhöht sich automatisch Ihr Leverage. Die Grenzwerte dürften für Teile der Branche restriktive Auswirkungen haben.“
Steigende Zinssätze können bedeuten, dass Kreditgeber den Kreditnehmern mehr in Rechnung stellen können, es bestehen jedoch auch Bedenken hinsichtlich zunehmender Zahlungsausfälle bei einigen stark verschuldeten Unternehmen, denen private Kreditunternehmen Geld geliehen haben.
Die neue Gesetzgebung ist Teil der Bemühungen, den Ansatz der EU bei der Fondsverwaltung zu harmonisieren und so die Volkswirtschaften der Mitgliedstaaten besser zu integrieren.
Die Europäische Kommission hat im November 2021 die Privatkreditreform vorgeschlagen. Die Abgeordneten arbeiten außerdem an einem sogenannten „Listing Act“, um kleinen und mittleren Unternehmen die Kapitalbeschaffung an Börsen zu erleichtern, sowie an einem Vorschlag zur Harmonisierung des Unternehmensinsolvenzrechts – vor den Europawahlen im nächsten Sommer, bei denen die Gesetzgebung zum Stillstand kommen wird.
Die neuen Regeln für Privatkredite müssen vom Europäischen Parlament und dem EU-Rat offiziell verabschiedet werden, bevor sie in Kraft treten. Ein EU-Beamter sagte, es sei unwahrscheinlich, dass vor September ein endgültiger Text erscheinen werde.
Die Schreibweise des Namens von Jiri Krol von der AIMA wurde seit der ursprünglichen Veröffentlichung dieses Artikels korrigiert