First Republic war in den Monaten, bevor die US-Notenbank ihr Geschäftsmodell gefährdete, indem sie einen aggressiven Zyklus von Zinserhöhungen einleitete, in eine ablenkende interne Nachfolgekrise verwickelt, so die über die Angelegenheit informierten Personen.
Nach Jahrzehnten des schnellen Wachstums, als das Unternehmen für seinen personalisierten Service für wohlhabende Kunden gelobt wurde, geriet First Republic Anfang 2022 ins Wanken.
Nicht nur der Gründer Jim Herbert, 79, ging im Dezember 2021 wegen eines Herzleidens in den Krankenstand, auch Hafize Gaye Erkan, der als sein Nachfolger präpariert worden war, verließ das Unternehmen einen Monat später. Erkan, ein türkischer ehemaliger Goldman Sachs-Banker mit einem Doktortitel in Risikomanagement, war weniger als sechs Monate als Co-CEO tätig und war an einer Reihe von Interaktionen mit anderen Führungskräften beteiligt, die zwei der Personen als „giftig“ bezeichneten.
Auf das C-Suite-Drama würden viel größere Probleme folgen. Der Aktienkurs der in San Francisco ansässigen Bank ist seit März um 90 Prozent eingebrochen, und Sparer haben zig Milliarden Dollar Bargeld abgezogen, da befürchtet wird, dass First Republic der nächste Kreditgeber sein wird, der nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank mit einer Liquiditätskrise konfrontiert wird .
Ein Suchprozess, um Erkan zu ersetzen, führte nicht zu einer starken externen Option, sodass die Bank im März 2022 den Finanzvorstand Mike Roffler, der zuvor als Co-Vorstandsvorsitzender fungiert hatte, dauerhaft in die Rolle berief. Herbert wurde Vorstandsvorsitzender, aber sein Plan Bleiben Sie dran, da eine aktive Präsenz zumindest einige externe Kandidaten abschreckte, die von First Republic angesprochen wurden, sagten Personen, die mit dem Prozess der Bank vertraut sind.
Analysten bejubelten Rofflers Ernennung. Aber hinter den Kulissen hatte der Management-Tumult bei First Republic in den Monaten vor der Zinserhöhung der Fed im März 2022, der ersten seit mehr als drei Jahren, die Aufmerksamkeit auf sich gezogen. Eine Reihe aggressiver Zinserhöhungen im letzten Jahr stellte das Geschäftsmodell von First Republic in Frage, billige Einlagen aufzusaugen und wohlhabenden Kunden sehr wettbewerbsfähige Zinssätze für Kredite anzubieten.
„Dies ist eine Geschichte von gescheiterter Nachfolge. Jim hat eine serviceorientierte A-Plus-Bank für mittlere Führungskräfte aufgebaut, aber dann haben sie sie an der Fünf-Yard-Linie vermasselt“, sagte eine Person, die seit Jahren mit dem Management und der Strategie von First Republic vertraut ist. „Diese Jungs führten eine großartige Bank, aber dann änderte sich die Welt für sie.“
First Republic lehnte es ab, sich zu diesem Artikel zu äußern. Erkan reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme auf LinkedIn.
„Weißer Handschuh“-Kundendienst
Die jüngsten Kämpfe von First Republic laufen auf einen raschen Zusammenbruch der Bank hinaus. Über 38 Jahre hinweg hatte es sich einen guten Ruf für seinen erstklassigen Kundenservice aufgebaut. Es zielte auf Menschen ab, die oft mit der Technologiebranche verbunden waren und sehr wohlhabend, aber nicht so reich waren, dass sie sich für erstklassige Dienste bei größeren Banken wie Citigroup und Goldman qualifizierten.
Im Januar dieses Jahres teilte Herbert den Aktionären mit, dass die Kundenzufriedenheit mit der Bank auf einem Allzeithoch sei. Doch je stärker die Zinsen stiegen, desto anfälliger wurde das Geschäftsmodell. Es hatte sich darauf verlassen, Wohnungsbaudarlehen mit billiger Finanzierung von Kunden zu vergeben, denen niedrigere Hypothekenzinsen angeboten wurden, als Gegenleistung dafür, dass sie große Einlagen auf Konten legten, die wenig oder keine Zinsen zahlten. Zwei Drittel der Einlagen befanden sich auf Konten, die zu groß waren, um durch eine von der US-Regierung unterstützte Versicherung abgedeckt zu werden, die maximal 250.000 US-Dollar beträgt.
Als Konkurrenten Einleger mit besseren Zinsen umwarben, geriet First Republic unter Druck, mit ihnen mitzuhalten. Die Zinsaufwendungen stiegen in den letzten drei Monaten des Jahres 2022 um das Zehnfache auf 525 Millionen US-Dollar, von knapp 50 Millionen US-Dollar im Vorjahr, wie Daten der Federal Deposit Insurance Corporation zeigen. Gleichzeitig hatte sie Papierverluste in Höhe von 5 Mrd. USD durch Anleihen angehäuft, die bei niedrigeren Zinsen gekauft wurden.
Das Management von First Republic war sich der Risiken bewusst und begann vor mehr als einem Jahr, vor potenziellem Gegenwind durch Zinserhöhungen zu warnen. In normalen Zeiten hätten diese Emissionen die Gewinne geschmälert und wahrscheinlich für ein paar schwierige Quartale gesorgt. Aber der Zusammenbruch der SVB am 10. März hat die Sichtweise von Investoren und Kunden auf Banken grundlegend verändert. Die Abhängigkeit von First Republic von unversicherten Einlagen und der Technologiebranche sowie ihre Papierverluste brachten es an die Spitze der Liste der Kreditgeber, die SVB ähnelten.
Die Reaktion war brutal: Etwa 70 Milliarden US-Dollar an Einlagen wurden von der Bank abgezogen, und ihre Marktkapitalisierung ist von einem Höchststand von fast 40 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf etwa 2 Milliarden US-Dollar in dieser Woche gefallen.
Erika Najarian, Bankenanalystin bei UBS, sagte, das allgemeine Gefühl im Markt sei, dass First Republic „ein sehr wichtiger Dominostein sei, den es aufzurichten gilt“, um das Vertrauen in das breitere Bankensystem aufrechtzuerhalten.
Von Ohio bis Kalifornien
Herbert wuchs in Coshocton, Ohio, auf, wo sein Vater bei der Coshocton National Bank arbeitete. Er gründete First Republic 1985 in San Francisco mit neun Mitarbeitern, einem Kapital von 8 Millionen US-Dollar und einer einfachen Prämisse: „Liefern Sie außergewöhnlichen Kundenservice und Wachstum wird folgen.“
Anfang 2007 zahlte Merrill Lynch, das versuchte, in die Vermögensverwaltung und das Bankwesen einzudringen, 1,8 Milliarden Dollar für die Übernahme von First Republic. Aber Merrill löste sich während der Finanzkrise 2008 auf und wurde zwangsweise mit der Bank of America fusioniert. Als große Geschäftsbank hatte die BofA kaum Bedarf an First Republic, sodass Herbert 2010 mit Unterstützung von General Atlantic einen Management-Buyout auf die Beine stellen konnte.
Nach der Neunotierung des Unternehmens sorgte Herbert bald für Aufsehen. 2014 kürte ihn die Fachzeitschrift American Banker zum Banker des Jahres, eine Pflaume, die normalerweise den Chefs viel größerer Kreditgeber vorbehalten ist. Bis Ende 2022 war First Republic auf 7.200 Mitarbeiter angewachsen.
Laut dem langjährigen Kunden und Angel-Investor Tim McCarthy hat First Republic alles daran gesetzt, wohlhabende Kunden mit persönlicher Note zu umwerben.
„Es ist wie in den Casinos in Macau und Vegas – man verdient Geld mit den Walen, also konzentriert man sich darauf, sie zu bedienen. Der Grund, warum ich sie weiterhin verwenden werde, ist, dass ich alle ihre Zweigstellenmitarbeiter kenne“, sagte McCarthy.
Kunden beschreiben, dass ihnen ein bestimmter Ansprechpartner zugewiesen wurde, der sich bemüht, ihre Vorlieben kennenzulernen, wie z. B. die Art und Weise, wie sie angesprochen werden möchten, und die Art von Dienstleistungen, die sie wahrscheinlich benötigen.
„Meine Frau erledigt alle unsere Bankgeschäfte und sie liebt sie. Warum sollten wir jemals gehen?“ sagte David Hou, ein ehemaliger Vermögensverwalter der First Republic, der sein persönliches Girokonto bei der Bank führte, als er 2019 ging, um ein unabhängiges Beratungsunternehmen zu gründen.
Im Laufe der Jahre war Herbert ein zuverlässiger republikanischer Spender für die Führungskomitees der Partei, zunächst aus Kalifornien, wo er bis August 2020 fünf- und sechsstellige Schecks an die Partei ausstellte, und in jüngerer Zeit aus Wyoming, wo er sich seiner Tochter anschloss und Enkel während der Pandemie.
Die Bank nahm auch die Dienste von Richard Hohlt in Anspruch, einem führenden Washingtoner Lobbyisten, der sich schon vor der Spar- und Kreditkrise in den 1980er Jahren für eine weniger aggressive Überwachung der Branche eingesetzt hat. Die Ausgaben von First Republic erreichten 2018 ihren Höhepunkt, als sie 150.000 US-Dollar an Lobby-Gesetzgeber zahlte, als diese überlegten, ob Teile der Dodd-Frank-Reformen von 2010, die nach der Finanzkrise verabschiedet wurden, verwässert werden sollten. Nachdem ein Gesetz von 2018 Banken der Größe der Ersten Republik von einigen der belastendsten Anforderungen befreit hatte, reduzierte die Bank ihre Bundesausgaben für Lobbyarbeit erheblich.
Als die FDIC Ende letzten Jahres vorschlug, einige, aber nicht alle regulatorischen Anforderungen für mittelgroße Banken wieder einzuführen, einschließlich des teilweisen Haltens von zusätzlichem Kapital zur Deckung von Verlusten in Anleihenportfolios, widersetzte sich First Republic dieser Idee. Im Januar schrieb Roffler einen Brief an die Fed und die FDIC, in dem er argumentierte, dass solche Maßnahmen nicht notwendig seien, weil First Republic und andere ähnliche Banken „wenn überhaupt nicht das gleiche Finanzstabilitätsrisiko darstellen“ wie die großen Kreditgeber.
Steigende Zinsen üben Druck auf die Einnahmen aus
First Republic startete dieses Jahr mit einer positiven Note. Die Einlagen waren im Jahr 2022 um mehr als 10 Prozent auf 176 Milliarden US-Dollar gestiegen, obwohl einige Wettbewerber Abflüsse verzeichneten. Die Kreditvergabe hatte sich in den letzten zweieinhalb Jahren bei wenigen Verlusten mehr als verdoppelt. Banken ähnlicher Größe beendeten das letzte Jahr mit einer Ausfallrate von 1,5 Prozent, während die Ausfallrate von First Republic nur 0,08 Prozent betrug.
Aber die Bank war angreifbar. Herbert gab bei einer Gewinnaufforderung im Januar zu, dass steigende Zinssätze den Nettozinsertrag unter Druck setzten – die Differenz zwischen dem, was First Republic an die Einleger zahlt, und dem, was es aus Krediten und anderen Vermögenswerten verdient. Roffler warnte davor, dass 2023 ein „herausfordernderes Jahr“ werde.
Während das Management mit einem internen Kampf zu kämpfen hatte, der dazu führte, dass es Erkan eine Abfindung in Höhe von 10 Millionen Dollar zahlen musste, war First Republic den schnellen Zinserhöhungen der Fed sehr ausgesetzt. Anfang dieses Jahres begannen sich die Auswirkungen zu zeigen.
Sowohl das Hypothekenbuch als auch die Wertpapierbestände hatten an Wert verloren, zumindest auf dem Papier. Fast 100 Mrd. USD der 166 Mrd. USD an Krediten waren Hypotheken für Einfamilienhäuser mit einer Laufzeit von mindestens 15 Jahren, von denen die meisten während der Zeit der extrem niedrigen Zinsen gezeichnet wurden. Nichts davon spielte eine Rolle, solange First Republic sie nicht verkaufen musste. Aber wenn Einlagen fliehen und sie dazu zwingen würden, Vermögenswerte abzustoßen, würden allein die Verluste bei den Anleihen ausreichen, um etwa ein Drittel des gesamten Buchwerts der Bank von 17 Milliarden Dollar auszulöschen.
First Republic hatte weniger Spielraum für Fehler als die meisten anderen. Bis Ende letzten Jahres war der Kassenbestand von 8 Prozent der Gesamteinlagen Ende 2021 auf knapp über 2 Prozent Ende letzten Jahres geschrumpft. Der Durchschnitt für seine Peers lag bei fast 10 Prozent.
Das bedeutete, dass First Republic, wenn die Kunden der Bank insgesamt mehr als 2 Prozent ihres Geldes zurückforderten, die Kreditaufnahme erhöhen, Wertpapiere verkaufen oder anderweitig huschen musste, um das Bargeld zu finden.
An dem Tag, an dem die SVB scheiterte, standen einige Kunden vor einer der kalifornischen Filialen von First Republic Schlange, um ihr Geld abzuheben. Viele weitere nutzten das Online-Banking, um einen Teil oder das gesamte Geld sofort zu überweisen.
Letzte Woche versuchten 11 der größten US-Banken, das Vertrauen wiederherzustellen, indem sie 30 Milliarden Dollar ihres eigenen Geldes bei First Republic hinterlegten, um ihre Liquiditätsposition zu stärken. Die Bewegung hat den Rückgang des Aktienkurses verlangsamt, aber nicht aufgehalten. First Republic fügte diese Woche neben JPMorgan Chase die Investmentbank Lazard hinzu, um sie bei strategischen Optionen zu beraten.
„Sie hatten keinen Anführer, der in der Lage war, sich zu drehen, wenn die Zinssätze stiegen“, sagte einer der Leute, der die Bank gut kennt. „Sie haben den Tsunami nicht kommen sehen.“
Zusätzliche Berichterstattung von Courtney Weaver in Washington