Eine Lawine heißer Inflationsdaten im vergangenen Monat hat die Kreditkosten in den USA auf den höchsten Stand seit anderthalb Jahrzehnten steigen lassen und die Debatte darüber intensiviert, wie stark die Zinsen weiter steigen müssen, um die steigenden Verbraucherpreise zu zügeln.
Die Rendite der zweijährigen Schatzanweisungen erreichte am Donnerstag 4,94 Prozent, ein Niveau, das zuletzt 2007 vor der globalen Finanzkrise erreicht wurde. Die Renditen auf 10-jährige und 30-jährige Staatsanleihen durchbrachen diese Woche zum ersten Mal seit November die 4-Prozent-Marke.
Die Schritte folgen Wochen unerbittlicher Daten, die zeigen, dass die Inflation in den USA heißer läuft als von Ökonomen erwartet, was Druck auf die Federal Reserve ausübt, ihre Bemühungen zur Eindämmung des Wachstums durch Zinserhöhungen zu verdoppeln.
„Ich erinnere mich nicht an eine so dramatische Neubewertung der wirtschaftlichen Bedingungen in so kurzer Zeit, mit Ausnahme von großen Schocks wie Covid-19 und dem Zusammenbruch von Lehman Brothers“, sagte Rick Rieder, Global Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere beim Vermögensverwalter BlackRock.
Er fügte hinzu: „Ich hätte nie gedacht, dass Sie diese Art von Wiederbeschleunigung der Inflation sehen würden.“
Das Neueste in der Reihe heißer Inflationsdaten war a Bericht Die am Donnerstag veröffentlichten Daten zeigten, dass die Lohnstückkosten – die durchschnittlichen Arbeitskosten pro Produktionseinheit – im letzten Quartal auf Jahresbasis um 3,2 Prozent gestiegen sind, was gegenüber einer früheren Schätzung von 1,1 Prozent nach oben revidiert wurde.
Letzte Woche kam es zu einer Beschleunigung des von der Fed bevorzugten Inflationsmaßstabs, des Preisindex für private Konsumausgaben, von 0,2 Prozent im Dezember auf monatlich 0,6 Prozent im Januar. Anfang Februar meldeten die USA, dass sich der Verbraucherpreisindex im Januar weniger abgekühlt habe als von Ökonomen prognostiziert.
Der anfängliche Auslöser für den Ausverkauf von Anleihen war ein US-Arbeitsmarktbericht vom 3. Februar, der besagte, dass im Januar mehr als eine halbe Million Arbeitnehmer eingestellt worden seien, fast dreimal so viel, wie Ökonomen erwartet hatten. Zusammengenommen haben die Wirtschaftsdaten die Hoffnungen zunichte gemacht, dass die Fed bald in der Lage sein wird, die Zinserhöhungen zu pausieren.
Die Aussichten für die Kreditkosten werden nächste Woche im Fokus stehen, wie der Fed-Vorsitzende Jay Powell vor dem Kongress nur wenige Tage vor dem nächsten Beschäftigungsbericht aussagt, in dem die USA voraussichtlich berichten werden, dass im Februar 215.000 Menschen eingestellt wurden.
Am Donnerstag sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller, dass er bei einer Abkühlung der Inflations- und Beschäftigungsdaten einen Höchststand der Zinssätze zwischen 5,1 und 5,4 Prozent befürworten würde, gegenüber dem derzeitigen Niveau von 4,5 bis 4,75 Prozent. Aber wenn die Daten weiterhin zu heiß hereinkommen, „muss der politische Zielkorridor in diesem Jahr noch weiter angehoben werden“, sagte er.
Die Terminmärkte zeigen, dass Anleger jetzt darauf wetten, dass der kritische Leitzins der Fed im September bei 5,45 Prozent seinen Höchststand erreichen wird, bevor er am Ende des Jahres leicht auf 5,33 Prozent sinkt, was höher ist als die letzte Prognose der Fed von 5,1 Prozent, die im Dezember veröffentlicht wurde. Anfang Februar hatten die Märkte eine Zinsspitze im zweiten Quartal knapp unter 5 Prozent eingepreist, mit zwei Zinssenkungen bis Ende 2023.
„Die Märkte haben mit den Daten und der Fed Schritt gehalten. Das zeigt sich in der Bewegung bei Treasuries“, sagte Adam Abbas, Co-Leiter des Bereichs Fixed Income bei Harris Associates.
Ein weiterer Beweis für die robuste US-Wirtschaft waren die Daten vom Donnerstag, die einen Rückgang der neuen Arbeitslosenanträge in der Woche bis zum 24. Februar zeigten. Die wöchentlichen Erstanträge liegen seit Anfang Januar bei weniger als 200.000, nachdem sie einen Großteil des letzten Jahres über diesem Niveau verbracht hatten. Stärkere Beschäftigungsdaten deuten auf einen Aufwärtsdruck auf die Löhne hin, einen großen Inflationstreiber.
„Der Markt war sich selbst mit dem Narrativ ‚Inflation ist tot‘ weit voraus“, sagte Matt Raskin, Leiter des US-Zinsresearch bei der Deutschen Bank.
Das nächste Treffen der Fed findet am 21. und 22. März statt. Ökonomen erwarten, dass die Zentralbank ihren Leitzins um weitere 0,25 Prozentpunkte anheben wird, was der Erhöhung entspricht, die auf ihrer Sitzung im letzten Monat angekündigt wurde. Die Steigerungsrate beträgt weniger als einen halben Punkt und 0,75-Punkte-Anstiege, die die Fed im vergangenen Jahr mehrmals durchgeführt hat.
„Die Fed hat ein Problem, weil sie bereits auf 0,25 Prozentpunkte gesunken ist. Der Status quo funktioniert derzeit nicht für die US-Notenbank“, sagte Ajay Rajadhyaksha, Global Chair of Research bei Barclays.