Ein starker Dollar bereitet anderen Ländern große Kopfschmerzen

Amerikanische Urlauber, die das Glück haben, es in diesem Sommer ins Ausland zu schaffen, werden von der Stärke des Dollars angenehm überrascht sein – er ist in diesem Jahr gegenüber anderen wichtigen Währungen um 10 Prozent gestiegen. Günstige Eiscremes am Strand warten auf Sie. Aber diese Stärke ist eine schlechte Nachricht und ein Nebeneffekt davon, dass die USA sowohl eine ernsthafte Zentralbank als auch ein sehr ernstes Inflationsproblem haben.

Der Hauptgrund für die Stärke des Dollars war der Anstieg der US-Zinsen – von etwa null zu Beginn des Jahres auf zwischen 2,25 und 2,5 Prozent seit dieser Woche. Eine schnellere Straffung als in anderen großen Volkswirtschaften hat den Kursanstieg des Dollars vorangetrieben.

Der Ansturm der Federal Reserve auf höhere Zinsen ist gerechtfertigt. In den vergangenen 12 Monaten stieg der US-Verbraucherpreisindex um kolossale 9,1 Prozent. Jay Powell, Vorsitzender der Fed, sagte: „Wir werden uns darauf konzentrieren, die Inflation wieder zu senken. . . Das ist etwas . . . wir müssen es einfach tun.“ Es ist zu spät, um den breiten Preisanstieg zu stoppen, der jetzt gut im Gange ist, aber nicht zu spät, um dafür zu kämpfen, dass die Erwartungen verankert bleiben, damit die Inflation auf die Erde zurückkehrt.

Aber die Aufgabe der Fed wird komplexer: Diese Woche haben wir erfahren, dass sich die US-Konjunktur abkühlt. Wie schlimm ist es? Die jüngsten BIP-Zahlen zeigten ein Quartal mit leichtem Rückgang. Es gibt einige Anzeichen dafür, dass höhere Zinsen beginnen, Investitionen zu belasten. Aber die Verbraucher geben immer noch Geld aus und der Arbeitsmarkt bleibt heiß. Dies ist noch keine ausgewachsene Rezession.

Die zunehmenden Anzeichen für eine Verlangsamung bedeuten jedoch, dass der Punkt, an dem die Fed mit dem Wandern aufhören sollte, ziemlich bald bei uns sein könnte – aber noch nicht ganz. Eher ungewöhnlich erwarten die Märkte auch, dass die Fed ebenfalls recht schnell mit Zinssenkungen beginnen wird. In der Zwischenzeit ist jedoch die Diskrepanz zwischen den Zinssätzen in den USA und dem Rest der Welt ein Problem. Was für den amerikanischen Urlauber gut ist, ist leider nicht gut für die Welt.

Der starke Dollar wirkt sich direkt auf Amerikas Handelspartner aus. Aber eine der Besonderheiten der Weltwirtschaft ist das Ausmaß, in dem der Greenback bei der Preisgestaltung von Waren und Dienstleistungen von Menschen verwendet wird, die keine Verbindung zu den USA haben – ein kürzlich erschienenes IWF-Papier beschrieb es als ungefähr 40 Prozent der Rechnungen aus einer großen Stichprobe von Ländern. Lebensmittel und Treibstoff – die Eckpfeiler des Inflationsschubs – werden normalerweise in US-Währung angegeben.

Aber dies ist nicht nur eine Fußnote zur Buchführung: Der IWF stellte auch fest, dass die Preise für Unternehmen, die Handel zwischen zwei entfernten Ländern tätigen, viel empfindlicher auf die Stärke des Dollars reagieren können als auf die relativen Niveaus der beiden lokalen Währungen. Ein starker Dollar kann also überall auf der Welt inflationäre Wellen schlagen – auch in Ländern, die nicht einmal viel mit den USA handeln.

Das Ergebnis dieser Kräfte ist, dass andere Zentralbanken möglicherweise auf die Stärke des Dollars reagieren müssen – weil ein starker Dollar die Preise direkt in ihre Volkswirtschaften fließen lässt. Die Fed konzentriert sich weiterhin zielstrebig auf die Binneninflation, und es besteht wenig Appetit auf multilaterale Maßnahmen. Daher besteht die einzige Lösung für andere Zentralbanken wahrscheinlich darin, die Zinsen etwas höher und vielleicht etwas schneller anzuheben, als sie es sonst tun würden.

Diese Woche gab es einige gute Nachrichten aus der Eurozone mit stärker als erwarteten Zahlen zur Produktion. Dies könnte es Europa leichter machen, weitere Wanderungen zu ertragen. Aber das weltweite Problem des starken Dollars spricht für die außerordentliche Komplexität dieses Augenblicks für die Zentralbanken. Es reicht nicht aus, einen Krieg in Europa, einen Rohstoffschub und die Nachbeben einer epochalen Pandemie zu bewältigen. Jetzt müssen sie sich Sorgen darüber machen, ob die Menschen in Washington ihnen versehentlich mehr Inflation schicken, zusammen mit Amerikas ausgabefreudigen Urlaubern.