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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Die Erwartungen steigen, dass die japanische Zentralbank diese Woche ihren Einfluss auf den Anleihenmarkt lockern wird, da der Yen ein 33-Jahres-Tief testet und die Renditen von Staatsanleihen den höchsten Stand seit einem Jahrzehnt erreichen.
Der größere Fokus der Anleger könnte jedoch darauf liegen, ob der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, entscheidende Signale zu Inflationstrends geben wird, die Japan den Weg ebnen könnten, die letzten Negativzinsen der Welt zu beenden.
Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe als Benchmark erreichte letzte Woche 0,89 Prozent, den höchsten Stand seit Juli 2013. Daher wird allgemein erwartet, dass die BoJ – zum dritten Mal in 12 Monaten – ihre unkonventionelle „Renditekurvenkontrolle“ revidiert „Politik des Kaufs von Staatsanleihen, um die Renditen unter einem festgelegten Niveau zu halten.“
„Es fühlt sich so an, als würde der Markt eine Änderung der Zinsstrukturkurvenkontrolle erwarten und bereits damit beginnen, dies einzupreisen“, sagte Jim Leaviss, Chief Investment Officer für öffentliche festverzinsliche Wertpapiere bei M&G.
Die BoJ hat die Bandbreite, innerhalb derer die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen gehandelt werden dürfen, zuletzt im Juli geändert. UBS geht nun davon aus, dass die Bank die Spanne am Dienstag weiter ausweiten wird, von 1 Prozent auf 1,5 Prozent, und geht davon aus, dass die angestrebte 10-Jahres-JGB-Rendite von Null auf etwa 0,5 Prozent angehoben wird.
Barclays geht davon aus, dass die BoJ am Dienstag die Zinskurvenkontrolle vollständig abschaffen wird.
Allerdings sagen Goldman Sachs, Nomura und Morgan Stanley MUFG, dass die Zentralbank wahrscheinlich an ihrem aktuellen geldpolitischen Rahmen festhalten wird.
Die BoJ war die einzige große Zentralbank, die in den letzten zwei Jahren die Zinsen nicht angehoben hat, und beließ ihren Leitzins bei minus 0,1 Prozent, obwohl die Inflation 18 Monate lang über dem Zielwert lag.
Aber die wachsende Kluft zwischen den Kreditkosten in Japan und den USA und Europa, da die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 16 Jahren stiegen, hat die BoJ unter Druck gesetzt, ihre Politik angesichts der Abschwächung des Yen zu straffen.
Der Yen schwächte sich letzte Woche gegenüber dem Dollar auf über 150 Yen ab, was Bedenken hinsichtlich der Inflation aufkommen ließ, da die Kosten für importierte Waren steigen. Das Niveau von ¥ 150 hat zuvor zu Währungsinterventionen der japanischen Behörden geführt.
Obwohl sich der Yen stabilisiert hat, halten Devisenhändler dies für vorübergehend und prognostizieren schwerwiegendere Tests, wenn die BoJ nach ihrer zweitägigen Sitzung am Montag und Dienstag nichts unternimmt oder nur eine kosmetische Änderung an der Steuerung der Zinskurve vornimmt.
Forex-Analysten sagten, die japanische Regierung könnte sich mit der Vorstellung abfinden, dass ¥ 152-¥ 153 ein faires Niveau gegenüber dem Dollar sei. Die zunehmende Differenz zwischen japanischen und US-amerikanischen Zinssätzen bedeutet, dass die Intervention wahrscheinlich weniger wirksam sein wird als im Jahr 2022.
Kommentare des IWF von Mitte Oktober, der sagte, er sehe keine Faktoren, die ein Eingreifen rechtfertigen würden, verstärken die Überzeugung der Märkte, dass die Marke von ¥ 150 für Japan keine „Linie im Sand“ mehr darstellt, auch wenn der schwächere Yen die Inflation darüber hält der Zielzinssatz der BoJ von 2 Prozent.
Die Zentralbank hat argumentiert, dass der Hauptfaktor für den Preisanstieg in Japan der Anstieg der Importkosten sei und dass sie auf nachhaltigere Anzeichen eines Lohnwachstums warten müsse, um sicherzustellen, dass die Wirtschaft nicht in eine jahrzehntelange Deflation zurückfalle.
In einer Rede im September stellte Ueda fest, dass sich das Lohnwachstum allmählich auf die Preise auswirkt. Ökonomen achten darauf, ob Ueda eine stärkere Korrelation zwischen Löhnen und Preisen anerkennt.
„Selbst wenn die BoJ dieses Mal keine Schritte unternimmt, wird es nicht überraschen, wenn sie anfängt, restriktive Botschaften zu überbringen, um die Öffentlichkeit auf eine zukünftige Zinserhöhung vorzubereiten“, sagte UBS-Ökonom Masamichi Adachi.
Japans Kerninflation fiel im September aufgrund niedrigerer Preise für importierte Kraftstoffe zum ersten Mal seit mehr als einem Jahr unter 3 Prozent. Bereinigt man die Preise für Energie und frische Lebensmittel, zeigte sich, dass sich auch die Inflation von 4,3 Prozent im Vormonat auf 4,2 Prozent verlangsamte.
Dennoch warnen einige Ökonomen, dass die über dem Zielwert liegende Inflation in Japan hartnäckiger sein könnte, als die BoJ prognostiziert. Im Oktober erklärte der japanische Gewerkschaftsbund, dass er bei den Verhandlungen im nächsten Jahr größere Lohnerhöhungen anstrebe. Premierminister Fumio Kishida hat außerdem versprochen, den Mindestlohn bis Mitte der 2030er Jahre von 1.000 Yen pro Stunde auf 1.500 Yen anzuheben.
Anleger auf der ganzen Welt beobachten die Renditen japanischer Anleihen genau, da japanische Institutionen zu den größten Eigentümern amerikanischer und europäischer Schulden gehören. Attraktivere Renditen im Inland könnten eine Verkaufswelle an anderen Anleihemärkten auslösen.
„Wir glauben, dass die Abschaffung des YCC japanische Investoren anregen könnte, aber der wichtigere Treiber dürfte sein, wenn die BoJ die Negativzinsen beendet und beginnt, die kurzfristigen Leitzinsen anzuheben“, sagte Yusuke Miyairi, Ökonom bei Nomura.
„Das Niveau der JGB-Renditen ist immer noch nicht attraktiv genug, um ihr Kapital aus Übersee nach Japan zu repatriieren“, fügte er hinzu.