In seiner angeblich letzten Präsentation vor Investoren im November beklagte Masayoshi Son, dass sein unternehmerisches Geschick verschwendet würde, wenn SoftBank in einen vollständig defensiven Modus überging, um Verluste zu begrenzen. Um dies zu vermeiden, versprach er, sich ganz dem Wachstum von Arm zu widmen, dem britischen Chipdesigner des japanischen Technologiekonzerns.
Vier Monate später ist nach außen noch nicht ganz klar, was der 65-jährige Gründer vorhat. Zum ersten Mal seit Jahrzehnten und getreu seinem Wort erschien Son letzte Woche nicht auf der Bühne, als SoftBank neue Investitionsverluste in Höhe von 5,5 Mrd. USD für das letzte Quartal bekannt gab.
Was den Anlegern jedoch klar war, war, wie sehr die Zukunft von SoftBank, die Son als „einen Visionskapitalisten“ bezeichnet, von einem Unternehmen abhängt: Arm.
Nach einem historischen Ausverkauf von Alibaba, einer Investition, auf der Son seinen Namen als einer der größten Technologievisionäre der Welt aufgebaut hat, macht Arm nun einen größeren Prozentsatz des Nettoinventarwerts von SoftBank aus als die chinesische E-Commerce-Gruppe. Mit 16 Prozent ist Arm auch größer als der Anteil von 13 Prozent am gesamten NAV des inländischen Mobilfunkgeschäfts von SoftBank.
In einer Mitteilung an die Kunden sagte der Macquarie-Analyst Paul Golding, es erscheine „umsichtig“, dass sich Son auf Arm konzentriert, wenn man bedenkt, dass die Zukunft von SoftBank und seine Aktienperformance „jetzt direkt von der britischen Chip-Tochtergesellschaft und den Vision Funds abhängt“, von denen einer eine hält 25-Prozent-Beteiligung an Arm.
Die gute Nachricht ist, dass sich die Leistung von Arm im Quartal von Oktober bis Dezember verbessert hat. Der Dreimonatsumsatz stieg von 581 Mio. USD auf 746 Mio. USD, und der Gewinn vor Steuern stieg im Neunmonatszeitraum gegenüber dem Vorjahr um 77 Prozent. Bei seiner Ergebnispräsentation in der vergangenen Woche sagten Führungskräfte, SoftBank sei auf dem richtigen Weg, die Aktien von Arm während des Geschäftsjahres bis März 2024 zu notieren.
Aber hier enden die guten Nachrichten. Nach der Auflegung seines ersten Vision Fund im Jahr 2017 enthüllte Son einen großartigen Plan, SoftBank in eine „strategische Holdinggesellschaft“ eines Telekommunikationskonzerns umzuwandeln. Seitdem hat es über die beiden Vision Funds und einen lateinamerikanischen Fonds Investitionen in Höhe von 162 Milliarden US-Dollar getätigt, aber die kumulativen Verluste belaufen sich auf 4,8 Milliarden US-Dollar.
Wie ein Analyst es ausdrückte, sieht SoftBank jetzt eher wie ein „Momentum-Investor“ als wie ein „Visionskapitalist“ aus. Es investierte in das angeschlagene Bürounternehmen WeWork, in die Pleite von Greensill Capital und in die Kryptowährungsbörse FTX, als die Bewertungen von Technologie-Start-ups in die Höhe schnellten.
Jetzt befindet es sich in einem vollständigen Schutzmodus, hortet Bargeld und reduziert Schulden, um eine anhaltende Technologiekrise, höhere Zinssätze und eine globale Wirtschaftsabschwächung zu überstehen. Das ist für manche Anleger eine Erleichterung, wirft aber die Frage auf, ob die Vision Funds bei fallenden Bewertungen die Möglichkeit verpassen, zu vernünftigen Preisen in gute Start-ups zu investieren.
Nach dem hektischen Tempo der Transaktionsaktivitäten in den letzten Jahren tätigten die Vision Funds im letzten Quartal nur zwei Investitionen. Navneet Govil, Finanzchef der Vision Funds, sagt, dass ihr Late-Stage-Portfolio einen Wert von mehr als 37 Milliarden US-Dollar hat und zur Notierung bereit sein wird, sobald sich die Marktbedingungen verbessern. Dazu gehört auch die 25-prozentige Beteiligung des Vision Fund I an Arm, die SoftBank 2016 für 33 Milliarden US-Dollar gekauft hat und deren Wert jetzt auf 2,6 Billionen Yen (20 Milliarden US-Dollar) geschätzt wird.
Mit dem massiven Verkauf seiner Beteiligung an Alibaba wird Arm einer der letzten großen Vermögenswerte sein, die SoftBank monetarisieren kann.
Die Frage ist, ob Son jetzt in die Offensive geht, um sicherzustellen, dass der Börsengang von Arm, höchstwahrscheinlich in den USA, ein Erfolg wird.
Analysten sagen, dass es für SoftBank vor dem Börsengang sinnvoll ist, zunächst ein Konsortium der größten Technologieunternehmen zusammenzustellen, die einen Teil der Beteiligung von SoftBank an Arm kaufen würden – eine Idee, die zuvor vom US-Chiphersteller Qualcomm in Umlauf gebracht wurde. Wenn SoftBank dann Arm auflistet, wird es sicherstellen, dass seine Halbleitertechnologie weithin verfügbar bleibt, und vor allem, dass der Aktienkurs von Arm einen Überhang vermeidet, wenn die Anleger befürchten, dass der japanische Konzern seine Beteiligung an seiner britischen Tochtergesellschaft weiter verkaufen wird, um seine Verluste auszugleichen.
Die Vision Funds ruhen derzeit größtenteils, aber Son kann sie nicht mehr verlassen, da er dem von ihm gegründeten Unternehmen aufgrund der zunehmenden Verluste bei den verschiedenen Anlagevehikeln der Gruppe mehr als 5 Milliarden US-Dollar schuldet. Wenn SoftBank die Vision Funds schließt, wird Son verpflichtet sein, das Geld zurückzuzahlen, das ihm das Unternehmen für die Investition in die technologiebezogenen Fonds vorgeschlagen hat. Damit sich das Vermögen von SoftBank erholen kann, braucht Son eine Erholung auf den globalen Märkten, aber noch unmittelbarer muss er seine Magie auf Arm wirken lassen.