Es schien eine unumstrittene Behauptung zu sein: Chinas Erholung von der Pandemie war eine wirtschaftliche Enttäuschung, sagte ich. Weder der Inlandsverbrauch noch die Exporte hatten sich annähernd so stark erholt wie erwartet. Die beiden angesehenen Ökonomen, mit denen ich diese Woche im Rahmen einer Podiumsdiskussion beim Business of Luxury Summit der FT in Monaco gesprochen habe, waren derselben Meinung. Ein schwacher Immobiliensektor; ein Schuldenüberhang auf kommunaler Ebene; vorsichtige Verbraucher. Für China-Beobachter mittlerweile eine bekannte Geschichte.
Das Gipfelpublikum hatte andere Vorstellungen. Als die Frage-und-Antwort-Runde begann, sagte uns der erste Fragesteller rundheraus, dass wir uns in Bezug auf China geirrt hätten. Er war ein Investor im chinesischen Luxussektor und alle seine Unternehmen – auch im Immobilienbereich – meldeten die besten Ergebnisse aller Zeiten.
Sein Kommentar spiegelt die Stimmung der Konferenzteilnehmer wider. Die Luxusbranche brummt weltweit. Schauen Sie sich die neuesten Ergebnisse des größten Namens der Branche, LVMH, an. Im vergangenen Jahr, als die Sorge vor einer beginnenden Rezession zunahm, hat die Aktie nicht nur globale Indizes, sondern sogar führende Technologiegiganten wie Apple im Stich gelassen. Umsatzwachstum in der Erstes Viertel? Siebzehn Prozent. In Asien, ohne Japan, waren es 36 Prozent. Wir befinden uns in einem Luxusboom. Teilen Sie Leistung und Umsatzwachstum bei der Ultra-High-End-Luxusmarke Hermès waren sogar noch besser.
In vielen Teilen der Welt haben angespannte Arbeitsmärkte und großzügige Pandemie-Konjunkturmaßnahmen dazu beigetragen, dass das Lohnwachstum für Arbeitnehmer mit geringerem Einkommen mit der Inflation Schritt hält und in einigen Branchen diese sogar übertrifft. Auch die Bilanzen der Mittelschicht haben sich verbessert. Gut.
Aber wenn die arbeitenden Menschen gut davongekommen sind, haben die Reichsten ihre Gewinne gefestigt. Denken Sie zum Beispiel an die USA. Zwischen Ende 2019 und Ende 2022 ist das bescheiden Aktie Der Anteil der unteren 50 Prozent am Volksvermögen stieg von 1,9 Prozent auf 3 Prozent. Willkommene Neuigkeiten – und keine Haut von der Nase des oberen 1 Prozents, dessen Anteil von 30,4 auf 31,1 Prozent stieg, auf Kosten aller anderen in der oberen Hälfte der Verteilung.
Man kann es den Anlegern kaum verübeln, dass sie auf LVMH und andere Luxushäuser gesetzt haben. Die Einkommen, das Vermögen und die Kaufkraft der Reichsten schaffen die Aussicht auf stabile Ergebnisse über den gesamten Zyklus hinweg. (Das soll nicht heißen, dass Luxusunternehmen rezessionssicher sind. Vor einigen Jahren habe ich den CEO eines Automobilherstellers interviewt, dessen Produkte im sechsstelligen Bereich lagen. Er sagte mir, seine Kunden könnten es sich immer leisten, seine Autos zu kaufen, aber in Rezessionen würden sie es tun fand es vulgär, das zu tun.)
Neid ist eine der gefährlichsten Todsünden. Ich bevorzuge viel lieber Geiz, was meiner Meinung nach kaum als Sünde gilt. Es kann in die produktive Nutzung gelenkt werden. Das macht mich zum Kapitalisten und zu einem festen Anhänger der Märkte. Gleichzeitig folge ich jedoch dem Philosophen John Rawls, der (sehr grob) argumentierte, dass eine gerechte Gesellschaft darauf ausgerichtet ist, das Los der Schlechtesten so gut wie möglich zu verbessern, im Einklang mit der Freiheit aller.
Das bedeutet, dass wir immense Ungleichheit tolerieren sollten, wenn sie das Leben der am wenigsten Glücklichen verbessert. Viele meiner Kapitalistenkollegen glauben, dass wir in genau einer solchen Welt leben: Es ist das rastlose Streben der Vielen, sich den Reihen der Reichen anzuschließen, das allgemeinen Wohlstand schafft.
Darin liegt Wahrheit, aber innerhalb von Grenzen, die klarer geworden sind, je ungleicher die Welt geworden ist. Unter Ökonomen besteht ein wachsender Konsens darüber, dass Ungleichheit sowohl innerhalb als auch zwischen den Nationen das Wirtschaftswachstum verringert. Die wirtschaftlichen Mechanismen hierfür sind sehr einfach und basieren auf der Annahme, dass die Reichen weniger wahrscheinlich als die Armen den nächsten Dollar, den sie erwerben, ausgeben und ihn eher sparen. Dies erhöht zwar den Wert von Finanzanlagen, trägt jedoch mangels breiter angelegtem Konsum kaum zur Finanzierung produktiver Investitionen bei. In einer ungleichen Gesellschaft ist der Konsum schwach und muss oft über Schulden finanziert werden. Atif Mian, Ludwig Straub und Amir Sufi nenne das „Die Ersparnisschwemme der Reichen“.
Wenn die Ausgaben der Wohlhabenden und die robusten Vermögenspreise dazu beitragen, dass der Post-Covid-Konjunkturzyklus die erhoffte „sanfte Landung“ erreicht, ist das ein Ergebnis, über das wir uns alle freuen können. Am Luxusgeschäft ist nichts auszusetzen: Es erfüllt ein Bedürfnis, produziert schöne Dinge und schafft sinnvolle Arbeit. Aber sein außergewöhnlicher Erfolg, der in Monaco zur Schau gestellt wurde, spiegelt ein Ungleichgewicht wider, mit dem wir alle rechnen müssen.
Robert Armstrong ist der US-Finanzkommentator der FT
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