Die Waren Inflationswarnung

Guten Morgen. Wir hassen es, die ganze Zeit so niedergeschlagen zu klingen. Gestern war es der peinliche Kapitalismus der FIS. Heute sind es schlechte Inflationsnachrichten. Vielleicht schreiben wir morgen eine Liste mit guten Nachrichten in den Märkten. Schicken Sie uns Ihre Kandidaten: [email protected] und [email protected].

Sieben durch einen lauten Inflationsbericht

Manchmal werden Märkte von neuen Daten unvorbereitet überrascht. Nicht gestern. Die meisten Experten erwarteten, dass sich die Inflation wieder etwas beschleunigen würde, und das tat sie auch, da der Kernverbraucherpreisindex im Januar auf annualisierte 5,1 Prozent stieg, gegenüber 4,9 Prozent im Dezember. Die heiße und klebrige Inflation der Unterkünfte sah im Grunde unverändert aus. Die Märkte waren für alles bereit; Nachdem der S&P 500 zunächst gefallen war, beendete er den Tag flach. Zweijährige Renditen stiegen um bescheidene 9 Basispunkte.

Inflationsdaten sind immer laut, aber besonders in diesem Monat. Das Bureau of Labor Statistics nahm zwei jährliche methodische Anpassungen vor, die nach Ansicht von Analysten leicht inflationär waren. In den meisten Jahren zeigt der CPI das, was Manuel Abecasis und Spencer Hill von Goldman Sachs den „Januar-Effekt“ nennen, da Preiserhöhungen zu Jahresbeginn den Index über die Saisonbereinigung hinaus in die Höhe treiben. Sie glauben, dass in diesem Jahr der Januar-Effekt mit der aufgestauten Kosteninflation interagiert hat, was möglicherweise die überraschenden Preiserhöhungen in bestimmten Kategorien erklärt.

Mit anderen Worten, wenn Sie Gründe brauchen, um diesen Inflationsbericht abzulehnen, stehen Ihnen einige zur Verfügung. Dennoch gibt es in den Zahlen zwei wichtige Warnungen, die die Federal Reserve wahrscheinlich beherzigen wird.

Das erste ist, dass die Preise für Kerngüter – die seit drei Monaten gefallen waren – im Januar wieder anzogen und um 0,1 Prozent stiegen. Das folgende Diagramm verwendet gleitende Durchschnitte, um monatliche Veränderungen zu glätten, aber schauen Sie sich den Tick-up in der blauen Linie an:

Einige Analysten lehnten die Änderung ab, und das nicht ohne Grund. Man könnte den Januar-Effekt hinter übergroßen Preissteigerungen beispielsweise bei verschreibungspflichtigen Medikamenten (plus 2,1 Prozent in einem Monat), Einrichtungsgegenständen und Kleidung vermuten. Andrew Hunter von Capital Economics schrieb: „Da die Umfragen weiterhin darauf hindeuten, dass die weltweiten Engpässe in der Lieferkette für Waren schnell nachlassen, glauben wir immer noch, dass ein erneuter Rückgang der Preise für Kerngüter bevorsteht“.

Aber Blip oder nicht, es wirft die Frage auf: Wie zuverlässig ist die Deflation von Kerngütern? Es gibt Gründe zur Sorge. Großhandels-Gebrauchtwagendaten haben keine Preise mehr im freien Fall, während einige Daten sogar zeigen regelrecht zunimmt. Omair Sharif von Inflation Insights glaubt, dass der CPI-Teilindex für Gebrauchtwagen bereits im März zu steigen beginnen könnte, wodurch einer der stärksten und beständigsten Inflationswiderstände beseitigt wird. Vielleicht ist das Lärm, aber die taghelle Deflationsgeschichte bei Waren wackelt.

Die zweite Warnung ist, dass die Dienstleistungsinflation nicht nachlässt. Zum Glück schießt es auch nicht hoch. Aber der Fortschritt kommt nur quälend langsam (Grafik von Pantheon Macroeconomics):

Zusammenfassend ist hier also ein regelmäßiger Check-in zu Jay Powells drei Bedingungen für eine Lockerung der Geldpolitik:

• Die Preise für Kerngüter müssen weiter fallen. Es sieht immer noch so aus, als würde es passieren, obwohl wir uns jetzt etwas weniger sicher sind.

• Die Immobilieninflation muss den privaten Mietindizes folgen, wie später in diesem Jahr erwartet wird. Noch zu früh, um das zu sagen.

• Die Inflation der Kerndienstleistungen ohne Wohnungsbau muss entscheidend sinken. Fallen, ja; entschieden, nein.

Es ist zweifelhaft, dass eine datenabhängige Fed sich diese Liste ansieht und zu dem Schluss kommt, dass ihre Arbeit erledigt ist. Nach dem CPI-Bericht hoben mehrere Investmentbanken, darunter Barclays und Deutsche, ihre Schätzungen des Spitzenleitzinses auf Mitte 5 an. Wenn die Inflationsentwicklung in Ordnung, aber nicht großartig bleibt, werden weitere Erhöhungen folgen. (Ethan Wu)

Die Wiedereröffnung des Handels in China, überarbeitet

Als wir uns das letzte Mal vor etwa einem Monat mit der Wiedereröffnung des Handels in China befassten, machten wir vier grundlegende Punkte:

1. In China gibt es einen erheblichen Nachholbedarf und Einsparungen, wenn die Wiedereröffnung nach Null Covid reibungslos verläuft.

2. Chinesische Aktien sind billig, sowohl in absoluten Zahlen (etwa das 11-Fache der erwarteten Gewinne für den MSCI China Index) als auch in relativen Zahlen (sie sind hinter die Emerging-Market-Indizes zurückgefallen, die sie normalerweise nachbilden).

3. Doch der Weg der Wiedereröffnung ist ungewiss; Niemand hat sich als sehr gut darin erwiesen, den Weg des Virus vorherzusagen.

4. Der Verlauf der Wiedereröffnungspolitik ist ebenfalls ungewiss; Niemand hat sich als sehr gut darin erwiesen, das Vorgehen der Kommunistischen Partei in diesem Bereich vorherzusagen.

Die Haussestimmung der ersten beiden Punkte wurde unserer Einschätzung nach durch die Baisse der zweiten beiden Punkte ausgeglichen. Wir kamen zu dem Schluss, dass „das 11-fache der erwarteten Gewinne nicht so billig wie fair erscheint“.

Der MSCI China Index ist um 2 Prozent gesunken, seit wir dies geschrieben haben, und die Aktien vom Festland sind nur leicht gestiegen, was unsere Instinkte zu bestätigen scheint. Vielleicht wurde der Wiedereröffnungshandel einfach überfüllt. Die schwache Performance könnte auch viel mit der Risikoaversion zu tun haben, die in den letzten Wochen an den globalen Märkten vorherrschte, da die US-Zinserwartungen gestiegen sind.

Die wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Wiedereröffnungsgeschichte sehen dagegen solide aus. In einer kürzlich veröffentlichten Mitteilung stellte der Chefökonom von Pantheon Macroeconomics für China, Duncan Wrigley, fest, dass während der chinesischen Neujahrsfeiertage die Mehrwertsteuereinnahmen in den Konsumsektoren um 12 Prozent höher waren als das Feiertagsniveau von 2019; Kinoumsätze lagen 14 Prozent über dem Niveau von 2019; und Inlandsreisen stiegen auf 89 Prozent des Niveaus von 2019. Die Inflation ist weitgehend unter Kontrolle geblieben. Sowohl das Wachstum der Einzelhandelsumsätze als auch das Wachstum der Wohnimmobilienverkäufe stiegen im Dezember (wenn auch langsam und ausgehend von einem niedrigen Niveau).

Die mit der Wiedereröffnung verbundenen Risiken werden weniger beängstigend. Und Investoren werden aufmerksam. Dies ist aus einem Wall Street Journal Geschichte gestern:

Laut Daten von Refinitiv Lipper haben Anleger in diesem Jahr netto mehr als 2 Milliarden US-Dollar in US-amerikanische Investmentfonds und börsengehandelte Fonds investiert, die chinesische Aktien kaufen. Das spiegelt fünf aufeinanderfolgende Wochen mit Zuflüssen wider und markiert eine Umkehrung gegenüber der zweiten Hälfte des letzten Jahres, als sie fast 1 Mrd. USD abzogen.

Eine ähnliche Geschichte lief in der Financial Times (natürlich eine Woche zuvor). Es konzentrierte sich auf den Kauf von Festlandaktien:

Globale Anleger haben in diesem Jahr chinesische Aktien im Rekordwert von 21 Mrd. USD erworben, da solide Wirtschaftsdaten Händler dazu anspornen, größere Wetten abzuschließen, dass die Wiedereröffnungsrallye weitergehen wird.

Der ausländische Kauf von in Shanghai und Shenzhen notierten Aktien über das Stock Connect-Programm von Hongkong ist im Jahr 2023 bisher auf 141 Mrd. Rmb (21 Mrd. USD) gestiegen – mehr als das Doppelte des bisherigen Rekords für den gleichen Zeitraum im Jahr 2021. . .

„Als alle sagten, sie hätten gerne ein Portfolio ohne China, war das der Tiefpunkt“, sagte Alison Shimada von Allspring Global Investments. Sie sagte, dass Allspring chinesische Aktien nun „etwas übergewichtet“ habe, nachdem sie am 31. Oktober ihre Allokation erhöht hatte – eine Ansicht, die „damals nicht populär“ war.

Festlandaktien sind in Dollar ausgedrückt um 27 Prozent gestiegen, seit die globale Stimmung in Bezug auf China und die Zuflüsse nach China Ende Oktober ihren Tiefpunkt erreicht haben. Aktien in Hongkong sind um 44 Prozent gestiegen. Der Anstieg der globalen Ströme und seine Auswirkungen auf die Preise haben uns gezwungen zu überlegen, ob unserer Sicht auf China ein entscheidendes Element fehlt. Wir haben uns auf drei Faktoren konzentriert: Bewertungen, Wachstumsraten und regulatorisches Risiko. Wir waren besonders nervös in Bezug auf das regulatorische Risiko, weil wir nicht wissen, wie wir es quantifizieren sollen. Aber vielleicht fehlt uns ein einfacher Teil des Bullenkoffers. Es gibt weltweit eine riesige Menge an investierbarem Kapital, das nach einem Zuhause sucht, und die Welt als Ganzes bleibt in China untergewichtet, insbesondere in Festlandaktien. Es könnte nur geringfügige Verbesserungen des Regulierungsklimas und ein nur leicht überdurchschnittliches Wirtschaftswachstum im Vergleich zum Rest der Welt erfordern, damit sich das Ungleichgewicht der Eigentumsverhältnisse im Laufe der Zeit normalisiert und die chinesischen Bewertungen steigen.

JPMorgan Asset Management stellt fest, dass fast zwei Drittel der Anleger mit globalen Benchmarks kein Engagement in festlandchinesischen Aktien haben; Ein Drittel der Schwellenmarktanleger hat kein Engagement. Die chinesische Wirtschaft ist drei Viertel so groß wie die der USA, aber ihre Aktienmärkte haben weniger als 40 Prozent der Größe der amerikanischen. Dies könnte ein wichtiger Rückenwind für Investoren in China sein, wenn die Kommunistische Partei sich weitestgehend aus dem Weg gehen kann.

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