Die Wall-Street-Banken haben ihre Erwartungen für die Gewinne großer US-Unternehmen im dritten Quartal in den letzten drei Monaten um 34 Milliarden US-Dollar gesenkt, und Analysten erwarten nun den schwächsten Gewinnanstieg seit den Tiefen der Covid-Krise.
Laut FactSet-Daten erwarten Analysten, dass die im S&P 500-Index gelisteten Unternehmen im Juli-September-Quartal ein Wachstum des Gewinns pro Aktie von 2,6 Prozent im Vergleich zum Vorjahreszeitraum verzeichnen werden. Diese Zahl ist von 9,8 Prozent Anfang Juli gesunken und würde, wenn sie genau wäre, das schwächste Quartal seit Juli bis September 2020 darstellen, als die Wirtschaft noch unter den Coronavirus-Sperren litt.
Die sich verdüsternden Aussichten verdeutlichen, wie die Besorgnis über Zinserhöhungen der US-Notenbank und erste Anzeichen einer Verschlechterung der US-Wirtschaft dazu geführt haben, dass Anleger vorsichtiger in Bezug auf die Aussichten börsennotierter Unternehmen sind. Der S&P 500 der Wall Street ist in diesem Jahr bereits um etwa ein Fünftel gefallen, da sich die Fondsmanager auf diese Realität einstellen, aber viele Analysten befürchten, dass die aktuellen Gewinnerwartungen immer noch zu optimistisch sind.
„Es gibt einige positive Aspekte in der Mischung. . .[but]Es gibt wenig Anreiz für Unternehmen, einen besonders optimistischen Ausblick zu geben, wenn der Markt dies ohnehin einpreist“, sagte Chris Shipley, Chief Investment Strategist für Nordamerika bei Northern Trust Asset Management.
Die Fed befindet sich mitten in ihrem aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit den 1980er Jahren, und der Vorsitzende Jay Powell hat deutlich gemacht, dass sie bereit ist, wirtschaftliche Schmerzen zu verursachen, um die Inflation zu senken. Die Zinserhöhungen haben die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen in die Höhe getrieben, die Vermögenspreise schwer belastet und dürften die Nachfrage in der größten Volkswirtschaft der Welt verringern.
„[Estimates] sind immer noch höher als ich vernünftigerweise erwarten würde“, sagte Omar Aguilar, Chief Executive bei Schwab Asset Management. „Sie müssen nicht unbedingt dramatisch sinken, aber ich denke, es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass, wenn die [Fed] auf seinem Weg, die Nachfrage zu zerstören, erfolgreich ist, wird sich das in der ersten Hälfte des nächsten Jahres in den Gewinnzahlen widerspiegeln.“
Wenn die Gewinnberichtssaison nächste Woche beginnt, werden die Anleger genau beobachten, ob es Hinweise darauf gibt, welche Auswirkungen die Inflation auf die Kosten und die Verbrauchernachfrage hat, wie sich die Einstellungspläne ändern und welche Unternehmen den Appetit besser vorhersagen konnten, um zu vermeiden, dass sie mit vollen Lagern zurückbleiben von unverkauften Möbeln oder Kleidungsstücken.
Die jüngste Stärke des Dollars wird für viele Unternehmen einen zusätzlichen Druckpunkt darstellen, da rund ein Drittel der Einnahmen des S&P 500 im Ausland erzielt werden.
Wenn die Gewinne des S&P 500 die Erwartungen erfüllen und um 2,6 Prozent steigen, würde dies inflationsbereinigt immer noch einen Rückgang bedeuten, da die jährliche US-Inflation bei mehr als 8 Prozent liegt. Selbst diese Ergebnisse werden durch die Outperformance eines einzelnen Sektors – Energie – geschmeichelt, der von steigenden Rohstoffpreisen profitiert hat. Ohne Energie prognostizieren Analysten einen Rückgang um 3,8 Prozent.
Dennoch waren die Schätzungen für das nächste Jahr bisher weitaus robuster, wobei der Konsens auf ein Wachstum von 6,5 Prozent im ersten Quartal und 5,5 Prozent im zweiten hindeutet.
Es gibt einige Gründe, optimistisch zu sein. Die Daten zu den Einzelhandelsausgaben waren relativ robust, und ein kürzlicher Rückgang der Benzinpreise wird den Verbrauchern zusätzlichen Auftrieb geben.
Jüngste hochkarätige Warnungen von Unternehmen wie FedEx haben übergroße Aufmerksamkeit auf sich gezogen, aber die Gesamtzahl der negativen Handelsaktualisierungen in den letzten drei Monaten war tatsächlich geringer als in den beiden vorangegangenen Quartalen, während die Anzahl der positiven Aktualisierungen über dem Fünfjahresdurchschnitt lag .
Strategen von Morgan Stanley haben jedoch argumentiert, dass die Fähigkeit der Unternehmen, die Nachfrage vorherzusagen, seit Beginn der Coronavirus-Pandemie beeinträchtigt wurde.
Aus Aktienmarktsicht besteht Uneinigkeit darüber, ob die Aktien genug gefallen sind, um das unsichere Umfeld widerzuspiegeln. Morgan Stanley war in diesem Jahr besonders rückläufig und argumentierte letzten Monat, dass „es noch ein langer Weg ist, bis die Realität einen fairen Preis hat“.
Denise Chisholm, Direktorin für quantitative Strategie bei Fidelity, sagte jedoch, dass trotz der Tatsache, dass „Schätzungen für das nächste Jahr noch nicht rational sind“, die Aktien einiger konjunkturempfindlicher Sektoren wie Konsumgüter bereits so weit gefallen sind, dass die schlechteste Nachricht ist eingepreist.
„Es herrscht die allgemeine Überzeugung vor, dass bei schwachen Gewinnen nur „defensive“ Aktien eine Outperformance erzielen werden, aber manchmal preisen konjunkturempfindliche Sektoren dies viel schneller ein . . . Wenn es zu Gewinnrückgängen kommt, haben die Aktien manchmal bereits die Talsohle erreicht.“
Da die durchschnittlichen Bewertungen von Unternehmen im S&P 500 vom 21-Fachen der erwarteten Gewinne im nächsten Jahr Ende 2021 auf 16 fielen, sagten viele Investoren und Analysten, dass die nächsten Wochen eine Chance für Unternehmen bieten könnten, die besser navigieren das schwierige Umfeld, um sich nach einem willkürlichen Ausverkauf von leistungsschwachen Konkurrenten abzuheben.
Das Potenzial für scharfe Rallyes während des Bärenmarktes wurde diese Woche hervorgehoben, als der S&P seinen größten zweitägigen Anstieg seit mehr als zwei Jahren erlebte, aber nur wenige erwarten, dass starke Gewinne ausreichen werden, um den breiteren Markt nachhaltig zu heben, sofern die Fed nicht ändert seine Herangehensweise.
„Viele Wertpapiere haben attraktive Preise“, sagte Charles Lemonides, Chief Investment Officer bei Valueworks, einem in New York ansässigen Hedgefonds. „Ich denke, es wird eine Unterscheidung zwischen Gewinnern und Verlierern geben. . .[but]Wenn man den Gesamtmarkt betrachtet, ist die Fed immer noch das A und O.“