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Weltweit sitzen Private-Equity-Gruppen auf einer Rekordzahl von 28.000 unverkauften Unternehmen im Wert von mehr als 3 Billionen US-Dollar, da eine starke Verlangsamung der Geschäftsabschlüsse für Investoren, die Vermögenswerte verkaufen möchten, in Schwierigkeiten gerät.
Die im jährlichen Private-Equity-Bericht des Beratungsunternehmens Bain & Co veröffentlichten Zahlen zeigen, wie schnell die Branche im letzten Jahrzehnt gewachsen ist und vor welchen Herausforderungen sie durch höhere Zinssätze steht, die zu höheren Finanzierungskosten geführt haben.
„Es kann noch zwei bis drei Jahre dauern, bis das Geld zurückfließt [to investors]„, sagte Hugh MacArthur, Vorsitzender der Private-Equity-Abteilung von Bain, gegenüber der Financial Times. „Es ist derzeit wahrscheinlich das größte Problem auf dem Markt.“
Im vergangenen Jahr sank der Gesamtwert der Unternehmen, die die Branche privat oder auf öffentlichen Märkten verkaufte, gegenüber 2022 um 44 Prozent auf den niedrigsten Stand seit einem Jahrzehnt.
Der Wertverlust war sogar noch größer, wenn Private-Equity-Gruppen Portfoliounternehmen an Konkurrenten verkauften, eine Praxis, die die Branche wie ein potenzielles „Pyramidensystem“ aussehen lässt, so ein kritischer Investor.
Der Wert von Unternehmen, die an andere Buyout-Gruppen verkauft wurden, sank im vergangenen Jahr um 47 Prozent, wobei die unterschiedlichen Meinungen darüber, wie viel die Vermögenswerte wert waren, der Hauptgrund dafür waren.
Laut dem Bain-Bericht sind mehr als 40 Prozent der Unternehmen, die auf den Verkauf warten, mindestens vier Jahre alt, was darauf hindeutet, dass ihre Eigentümer sich auf den Verkauf vorbereiten sollten. Private-Equity-Gruppen besitzen Portfoliounternehmen in der Regel für drei bis fünf Jahre, in manchen Fällen kann es jedoch auch länger dauern.
„Die Hälfte dieser 3,2 Billionen US-Dollar sollte kurz vor dem Verkauf stehen“, sagte MacArthur. „Es wird ein mehrjähriges Problem sein.“
Der Bedarf von Private Equity an Liquidität – um Investoren auszuzahlen, die aussteigen wollen – ist schwer zu decken, wenn Vermögenswerte schwer zu verkaufen sind.
Dies hat die Branche dazu veranlasst, alternative Geldbeschaffungstaktiken anzuwenden, darunter die sogenannte Nettoinventarwertfinanzierung – Kredite, die gegen typischerweise hoch verschuldete Portfoliounternehmen besichert sind – und die Übertragung von Unternehmen auf neue interne Fonds. Dadurch können neue Investoren gewonnen werden, während andere aussteigen.
Insbesondere NAV-Darlehen werden von Anlegern stärker unter die Lupe genommen, da sie immer häufiger vorkommen. Die Institutional Limited Partners Association, ein Branchenverband, der professionelle Private-Equity-Investoren vertritt, arbeitet an Empfehlungsentwürfen, um mehr Offenlegung über den Zeitpunkt ihrer Verwendung und ihre Risiken zu erreichen.
Die Probleme, die Buyout-Gruppen beim Verkauf von Vermögenswerten haben, führen zu Vermögensunterschieden, wenn sie versuchen, neues Geld von Investoren zu beschaffen.
„Es war wirklich ein Jahr der Besitzenden und Besitzlosen“, heißt es im Bain-Bericht. Nur 20 Fonds machten mehr als die Hälfte der 448 Milliarden US-Dollar aus, die durch Private Equity eingeworben wurden, wobei sich die Anleger auf Unternehmen konzentrierten, die nachweislich Geld an ihre Geldgeber zurückgezahlt haben.
Ein weiterer Lichtblick war der „Sekundärmarkt“ – Private-Equity-Investoren kaufen und verkaufen bestehende Beteiligungen an Fonds und Private-Equity-Gruppen verlagern Vermögenswerte von älteren in neue Fonds.
Der auf dem Sekundärmarkt eingesammelte Geldbetrag hat sich im vergangenen Jahr fast verdoppelt, wobei Gruppen wie Blackstone und Lexington Partners jeweils mehr als 20 Milliarden US-Dollar einsammelten.
Es gibt auch einige Anzeichen dafür, dass der traditionelle Ausstiegsweg aus dem Börsengang ein Comeback erlebt.
Letzte Woche kündigte der deutsche Kosmetikeinzelhändler Douglas, ein von der Private-Equity-Gruppe CVC Capital Partners unterstütztes Unternehmen, Pläne an, in Frankfurt an die Börse zu gehen und eine Bewertung von rund 6 Milliarden Euro anzustreben.
Das von EQT unterstützte Dermatologieunternehmen Galderma gab außerdem seine Absicht bekannt, durch einen Börsengang an der Schweizer Börse 2,3 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von rund 20 Milliarden US-Dollar einzusammeln.
Es gab auch einige Beispiele für den Handel mit Vermögenswerten zwischen Wettbewerbern, darunter den Verkauf einer Beteiligung am Softwareunternehmen Cotiviti durch Veritas Capital an KKR im Rahmen eines Geschäfts mit einem Wert von 11 Milliarden US-Dollar.