Bevor Chinas Kampfflugzeuge heulten und seine ballistischen Raketen letzte Woche in die Meere vor Taiwan rasten, hatten Analysten bereits damit begonnen, zu skizzieren – von der Invasion bis zur Untätigkeit – was die Anleger als nächstes erwarten könnten.
Konsens unter diesen Prognostikern war Mangelware, und wenn überhaupt, gibt es davon jetzt noch weniger. Sowohl die USA als auch China haben die letzten Tage damit verbracht, über die Definition und den Zustand des Status quo zu streiten, aber der Status quo fühlt sich jetzt eindeutig in Bewegung an. Die am sichersten aussehende analytische Wette in diesem Zusammenhang ist die stark beschleunigte wirtschaftliche Entkopplung zwischen den USA und China, aber wie wahrscheinlich ist es, dass sie von der derzeitigen, hochselektiven Form zu einer breiteren Spaltung übergeht?
Abgesehen von den dreitägigen chinesischen Militärübungen, die am Sonntag enden sollen, und den mürrisch verhängten Sanktionen gegen Nancy Pelosi selbst, sind die möglichen Folgen des Besuchs der Sprecherin des US-Repräsentantenhauses in Taiwan weit verbreitet. Chinas abrupte Unterbrechung bilateraler Treffen und kooperativer Gespräche am Freitag zu allen Themen, von der Koordinierung der Verteidigungspolitik bis hin zum Drogenschmuggel, verlängert die Liste der denkbar schlechten Szenarien.
Entkopplung hat einen glaubwürdigen Klang. Dafür gibt es auf beiden Seiten bereits sichtbare politische Impulse. Nichts deutet darauf hin, dass eine größere Nähe in Aussicht steht, und vieles deutet auf die Divergenz hin, die sich weit über die beiden zentralen Akteure hinaus ausdehnt – einschließlich chinesischer Raketen, die zum ersten Mal in Japans ausschließlicher Wirtschaftszone landen. Die Entkopplungserzählung ist jedoch eine mit harten Grenzen sowohl in Bezug auf Zeit als auch auf Umfang, und sie sollten aufgrund der Ereignisse der vergangenen Woche nicht übersehen werden.
Die Befürworter der schnelleren Entkopplungsthese haben eine Menge Beweise auf ihrer Seite. Beim Programm „Made in China 2025“ dreht sich alles um technologische Eigenständigkeit, und die Biden-Regierung hat bisher wenig getan, um den von ihrem unmittelbaren Vorgänger eingeführten kämpferischen Ton gegenüber China zu verringern.
In dieser Woche wird der US-Präsident als Meilenstein der Entkopplung den Chips and Science Act unterzeichnen, der Ende Juli vom Kongress verabschiedet wurde. Dadurch baumeln mehr als 50 Milliarden US-Dollar an Bundeszuschüssen für Unternehmen, die eine fortschrittliche Halbleiterfertigung in den USA aufbauen, während alle Empfänger dieser Mittel verpflichtet sind, für ein Jahrzehnt keine in China ansässigen Fabriken zu modernisieren. Nichtamerikanische Unternehmen sind enthalten, und der Entkopplungsköder für südkoreanische Chiphersteller könnte sich als entscheidend erweisen. Japan, das sich bald den Bemühungen Pekings stellen könnte, seine Hightech-Unternehmen zu zwingen, bestimmte Produkte in China zu entwickeln, könnte ebenfalls einen stärkeren Entkopplungsdruck spüren.
Die Erzählung könnte auch außerhalb der USA und ihrer engsten asiatischen Verbündeten an Bedeutung gewinnen. In einer Mitteilung an Kunden letzte Woche stellten Analysten von Gavekal Dragonomics einen sich vertiefenden Konsens innerhalb der EU fest, China sowohl als wirtschaftliche als auch als Sicherheitsbedrohung zu behandeln. Die Politik könnte unter diesem Verständnis zunehmend defensiv werden, auch wenn die Lobbymacht europäischer Unternehmen mit hohen Investitionen in China nach wie vor gewaltig ist und eine vollwertige Debatte über die Entkopplung noch in weiter Ferne liegt.
Zumindest für den Moment gibt es drei wesentliche Einschränkungen für die Geschichte der beschleunigten Entkopplung. Der erste ist, dass die Fähigkeit der USA, andere in das Programm einzubeziehen, möglicherweise schwächer ist, als es den Anschein hat, selbst mit einem engen Verbündeten wie Japan. Da die Entkopplung zunehmend durch Gesetze oder Vorschriften vorangetrieben wird, werden sich die Fragen nach der zugrunde liegenden Absicht verschärfen. Bemühungen zum Schutz der nationalen und wirtschaftlichen Sicherheit sind in Ordnung; absichtliches Hemmen der chinesischen Wirtschaft wird weniger Konvertiten gewinnen.
Zweitens wird der Widerstand der Unternehmen gegen eine beschleunigte Abkopplung sowohl auf chinesischer als auch auf US-Seite ziemlich groß sein, egal wie laut die Politik wird. Die Geschäftsbeziehungen, Investitionen und Lieferketten sind keine trivialen Verbindungen, die sich schnell lösen lassen, und der chinesische Markt ist nach wie vor die attraktivste langfristige Wachstumswette. Chinesische Unternehmen können sich einen abrupten Ausstieg aus ausländischer Technologie und einen plötzlichen Bruch in ihrer Lernkurve noch nicht leisten.
Das dritte Problem ist die Zeit. Ende Juli schlug der US-Senat einen neuen Gesetzentwurf vor, der theoretisch Steueranreize schaffen könnte, die die Produktionskette für Elektrofahrzeugbatterien aus China (das in allen Schlüsselbereichen dominiert) in die USA ziehen würde. Dies ist logisch, wenn man bedenkt, wohin sich die Märkte für Elektrofahrzeuge entwickeln. Der Gesetzentwurf würde oberflächlich zur Geschichte der schnellen Entkopplung passen. Die Realität ist laut Analysten von Goldman Sachs ein eher ruhigerer Prozess, der Vorlaufzeiten von vier bis sieben Jahren für jeden der sechs Hauptpunkte in der Lieferkette beinhalten würde.
Die Entkopplung findet statt, und die vergangene Woche könnte die politische Lautstärke auf die Entkopplung auf ein beispielloses Niveau steigen lassen. Jede wirkliche Beschleunigung kann jedoch illusorisch sein.