Zehn Stunden nachdem die Märkte mit der größten Übernahme in der Unternehmensgeschichte überwältigt waren, erlebte der Präsident von Nippon Steel, Eiji Hashimoto, eine zweite Überraschung: Japans größter Stahlhersteller sei immer noch offen für „jede andere gute Gelegenheit, die sich bietet“.
Seine Kommentare am Dienstag folgten auf die Ankündigung von Nippons Bar-Übernahmeangebot für US Steel im Wert von 14,9 Milliarden US-Dollar, ein Deal, der den kombinierten Konzern zum drittgrößten Stahlproduzenten der Welt machen würde.
Der Deal stellt Japans größte Übernahme im Ausland in diesem Jahr dar und signalisiert, dass die kapitalstarken Unternehmen des Landes als einige der hungrigsten strategischen Käufer der Welt auf die globalen Märkte zurückkehren, sagten M&A-Banker und Anwälte in Japan.
Japanische Unternehmen aus verschiedenen Branchen planen vorsichtig Übernahmen in Höhe von mehreren Milliarden Dollar, da Unternehmen Wachstum außerhalb des schrumpfenden Inlandsmarktes anstreben, sagten drei in Tokio ansässige M&A-Banker.
Ken Lebrun, ein in Tokio ansässiger M&A-Partner bei Davis Polk & Wardwell, sagte, es mehren sich die Anzeichen dafür, dass das Jahr 2024 nach einer Flaute während der Pandemie eine lang erwartete Erholung der japanischen Outbound-Geschäfte mit sich bringen werde, wobei die Zinssätze außerhalb Japans ihren erwarteten Rückgang beginnen würden.
„Die ehrgeizige Übernahme von US Steel durch Nippon Steel könnte als Katalysator wirken und andere japanische Unternehmen dazu ermutigen, endlich ihre langfristigen strategischen Pläne für ein Wachstum im Ausland umzusetzen“, sagte Lebrun.
Die Aktien von Nippon Steel schlossen am Dienstag mit einem Minus von 2,8 Prozent, da die Anleger den strategischen Wert der Übernahme beurteilten. Das Angebot von Nippon Steel, eine Wette auf einen durch Subventionen getriebenen Anstieg der US-Produktion, war fast doppelt so hoch wie das Angebot von Cleveland-Cliffs im August.
Der Deal, der von den US-Aufsichtsbehörden genehmigt werden muss, stößt auf Widerstand von Senatoren und der United Steelworkers, einer Gewerkschaft mit einer Million Mitgliedern.
Am Dienstag schickten drei republikanische Senatoren einen Brief an Finanzministerin Janet Yellen und forderten den Ausschuss für Auslandsinvestitionen in den USA, der internationale Übernahmen prüft, auf, eine Überprüfung des Deals einzuleiten.
„[Cfius] kann und sollte die Übernahme von US Steel durch NSC blockieren, ein Unternehmen, dessen Loyalität eindeutig einem ausländischen Staat gilt und dessen Bilanz in den Vereinigten Staaten zutiefst fehlerhaft ist“, schrieben JD Vance aus Ohio, Josh Hawley aus Missouri und Marco Rubio aus Florida.
Demokratische Senatoren schickten am Dienstag außerdem einen Brief an den Präsidenten von Nippon Steel, in dem sie sich darüber beschwerten, dass die Gewerkschaft United Steelworkers vor der Bekanntgabe der Vereinbarung weder konsultiert noch benachrichtigt worden sei.
Japanische Unternehmen stehen aufgrund des schrumpfenden Inlandsmarkts und der lauter werdenden Forderungen von Aktionären nach einem effektiveren Kapitaleinsatz zunehmend unter Druck, ihr Wachstum im Ausland durch Übernahmen sicherzustellen.
Strategische Käufer, die nach Zielen in den USA suchen, seien im Vorteil, sagte ein anderer in Tokio ansässiger Anwalt. Chinesische Unternehmen konkurrieren aufgrund der zunehmenden geopolitischen Spannungen zwischen Peking und Washington nicht mehr mit amerikanischen Unternehmen. Unterdessen führen höhere US-Zinsen dazu, dass Private-Equity-Firmen ihre Geschäfte zurückziehen, bis sich das Finanzierungsumfeld verbessert.
Ein anderer M&A-Leiter einer globalen Investmentbank sagte, der Nippon-Steel-Deal „würde andere japanische Unternehmen zum Handeln inspirieren“. Er wies jedoch darauf hin, dass die Unternehmen zwar Appetit auf ausländische Übernahmen hätten, mehrere Transaktionen jedoch Anfang des Jahres scheiterten, da die Unternehmensvorstände angesichts des unsicheren globalen makroökonomischen Umfelds nicht bereit seien, Risiken einzugehen.
Der Kauf von Nippon Steel sei auch vor dem Hintergrund eines sich dramatisch verändernden inländischen Geschäftsumfelds erfolgt, sagten M&A-Berater. Aktionäre drängen darauf, dass japanische Unternehmen den Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Unternehmen und eine Konsolidierung im Inland in Betracht ziehen, um Werte freizusetzen und wettbewerbsfähiger zu werden.
Laut dem Datenanbieter Recof stieg der Wert japanischer Unternehmen, die Geschäfte in ihrem Heimatmarkt tätigen, auf den höchsten Stand seit 2005 und erreichte im Jahr 2023 7,7 Billionen Yen. Diese Zahl wurde durch eine plötzliche Flut von Management-Buyouts und unaufgeforderten Übernahmeangeboten im Dezember in die Höhe getrieben. Dazu gehören das geplante Management-Buyout des Verlegers Benesse und das unaufgeforderte Angebot von Dai-ichi Life für den Anbieter von Unternehmensleistungen Benefit One.
Die Überarbeitung der japanischen Richtlinien für faire Übernahmen im Juni habe dazu beigetragen, den plötzlichen Anstieg der Geschäftsabschlüsse voranzutreiben, sagten Banker. In der Überarbeitung forderte das Ministerium für Wirtschaft, Handel und Industrie (Meti) die Unternehmen auf, spezielle Ausschüsse einzurichten, um eingehende Angebote umfassend zu prüfen, anstatt sie wie in der Vergangenheit nach dem Muster der Geschäftsleitung abzulehnen.
„Der Markt und die Banker haben begonnen, sich mehr auf inländische Konsolidierung und inländische Transaktionen zu konzentrieren, und dies ist teilweise auf neue Meti-Übernahmerichtlinien, zunehmenden Aktivismus und einen schwächeren Yen zurückzuführen“, sagte Koichiro Doi, Leiter M&A und Investment Banking bei JPMorgan Japan.
Während Banker und Private-Equity-Führungskräfte vorhergesagt haben, dass Management-Buy-outs in den kommenden Jahren zu einem der größten Transaktionstreiber des Landes werden könnten, wächst die Erwartung, dass in Japan endlich ein erhöhtes Maß an unaufgeforderten Angeboten und sogar feindlichen Übernahmen als langjähriges Tabu gelten könnte gegen die Praxis wird durch Aktionärsdruck aufgehoben.
Japanische Unternehmen legen „zu großen Wert auf Harmonie, was die internationale Wettbewerbsfähigkeit japanischer Unternehmen untergraben könnte“, sagte Kensaku Bessho, Leiter Investment Banking bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. „Mit den Richtlinien von METI wurde versucht, ein Gleichgewicht zu finden und die extremeren negativen Maßnahmen zu eliminieren.“
Japanische Unternehmen empfinden einen schwachen Yen, der seit Anfang 2022 um mehr als 20 Prozent gefallen ist, nicht unbedingt als Hindernis für Akquisitionen.
„Der Yen hat Auswirkungen, aber es geht in zwei Richtungen. Es gibt Unternehmen, die über Outbound-Deals nachdenken und in Yen zu dem Schluss kommen, dass alles sehr teuer aussieht“, sagte Nick Wall, M&A-Partner bei Allen & Overy in Tokio.
„Aber auf der anderen Seite schauen sich einige Unternehmen um [the weak yen] und sie entscheiden, dass sie wirklich eine Einnahmequelle benötigen, die nicht auf Yen basiert, und dass sie diese durch Akquisitionen erhalten können.“