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Die US-Notenbank Federal Reserve wird das Jahr voraussichtlich mit zwei wichtigen Sitzungen abschließen, während sie sich darauf vorbereitet, die Zinsen am Mittwoch zu halten und jede weitere Straffung angesichts gemischter Signale aus der größten Volkswirtschaft der Welt aufzuschieben.
Es wird allgemein erwartet, dass der Offenmarktausschuss der Federal Reserve am Mittwoch seinen Leitzins auf einem 22-Jahres-Hoch belassen wird, was der Zentralbank mehr Zeit gibt, die Fortschritte bei der Rückführung der Inflation auf ihr 2-Prozent-Ziel zu beurteilen.
Dieser Schritt ist das bisher deutlichste Zeichen dafür, dass die Beamten der Meinung sind, dass die Risiken, mit denen die US-Wirtschaft konfrontiert ist, komplexer geworden sind, und bereiten ein paar anstrengende Monate vor, in denen sie die Auswirkungen einer Zinserhöhungskampagne messen, die bereits begonnen hat, die Wirtschaftstätigkeit zu bremsen.
Unternimmt man zum jetzigen Zeitpunkt zu wenig, um dem Preisdruck entgegenzuwirken, könnte sich eine hohe Inflation verfestigen. Wenn Sie zu viel tun, gefährden Sie hart erkämpfte berufliche Fortschritte.
„Vor einem Jahr befanden wir uns in einer Situation, die in einer Dimension völlig klar war. Es war offensichtlich, dass sie den Leitzins erhöhen mussten, und zwar aggressiv“, sagte David Wilcox, der bis 2018 die Forschungs- und Statistikabteilung der Fed leitete. „Heute sind wir in einer anderen Situation, in der es so ist.“ viel genauer beurteilen, ob sie genug getan haben.“
Sogar Beamte, die sich über die Eindämmung der Inflation Sorgen machten, sind zunehmend besorgt über eine zu restriktive Geldpolitik – eine Entwicklung, die künftige Entscheidungen erschweren wird und die nächste Zinssitzung der Fed am 31. Oktober zu einem Cliffhanger macht.
Während die Marktteilnehmer allgemein davon ausgehen, dass die Fed die Zinsen bis weit in das Jahr 2024 auf dem aktuellen Niveau von 5,25 bis 5,5 Prozent belassen wird, geht fast die Hälfte der kürzlich von der Financial Times befragten führenden akademischen Ökonomen davon aus, dass die Fed die Zinsen um einen weiteren Viertelpunkt erhöhen wird, und zwar um mehr über 40 Prozent prognostizierten zwei oder mehr Anstiege dieser Größenordnung.
Da die restriktiven Fed-Beamten die Tür zu höheren Kreditkosten offen halten – auch wenn sie angesichts der Anzeichen einer Abschwächung am Arbeitsmarkt ein langsameres Tempo der Straffung befürworten –, stehen Ökonomen vor einer kniffligen Frage: Was wird die Zentralbank dazu veranlassen, die geldpolitischen Schrauben wieder anzuziehen?
Ein Faktor ist der US-Verbraucher, dessen Ausgaben den Erwartungen einer stärkeren Verlangsamung widersprochen haben – eine überraschende Widerstandsfähigkeit, die die Preise hoch halten könnte. Darauf ging Fed-Chef Jay Powell letzten Monat auf dem Symposium der Zentralbank in Jackson Hole, Wyoming, ein.
„Ich denke, dass sie irgendwann noch einen weiteren Anstieg vor sich haben, einfach weil die zugrunde liegende Inflation immer noch mehr Dynamik aufweist, als wir zu diesem Zeitpunkt im Zyklus erwartet haben“, sagte Kristin Forbes, eine ehemalige Mitarbeiterin der Bank of England, die jetzt an der Bank of England lehrt Massachusetts Institute for Technology.
Andere Ökonomen argumentieren, dass es einer Wiederbelebung der Verbraucherausgaben und nicht nur einer anhaltenden Widerstandsfähigkeit bedarf, um die Fed zu einer weiteren Eindämmung der Nachfrage zu bewegen.
Forbes ist, wie die meisten kürzlich von der FT befragten Ökonomen, auch über schnell steigende Öl- und Kraftstoffpreise besorgt.
Zentralbanker schauen in der Regel über solche Schwankungen der Rohstoffpreise hinweg, und einige Ökonomen argumentieren, dass höhere Benzinpreise Verbraucher davon abhalten, anderswo Geld auszugeben. Aber „nachdem man eine Phase der Volatilität und hohen Inflation wie diese durchgemacht hat, muss man sensibler auf diese Schocks reagieren“, sagte Forbes.
Zu den weiteren Ungewissheiten, die den Entscheidungsprozess der Fed erschweren und zu einem unruhigen Inflationsausblick beitragen, gehören der Streik der Autoarbeiter im Mittleren Westen, die Möglichkeit eines Regierungsstillstands bis zum Monatsende und die Wiederaufnahme der Rückzahlungen für Studienkredite im Oktober.
„Wir sollten mit einigen Unebenheiten auf dem Inflationspfad rechnen, daher kommt es darauf an, wie die Fed die eingehenden Daten filtert und wie sich diese auf ihre Inflationsprognose für 2024 auswirken“, sagte Brian Sack, ehemaliger Leiter der Markets Group der New York Fed. „Zum jetzigen Zeitpunkt glaube ich nicht, dass wir irgendetwas gesehen haben, das auf eine umfassende Überarbeitung hindeutet.“
Steigende kurz- und langfristige Renditen von Staatsanleihen sowie eine umfassendere Verschärfung der Finanzierungsbedingungen würden auch die Bemühungen der Fed zur Bekämpfung der Inflation unterstützen, fügte er hinzu.
Auch wenn das FOMC in diesem Jahr zu keinen weiteren politischen Maßnahmen tendiert, gehen Ökonomen davon aus, dass Powell dies nicht ausschließen möchte.
„Das Letzte, was er auf der Welt will, ist, ein Gefühl der Klarheit oder Gewissheit zu schaffen, dass sie fertig sind“, sagte Wilcox, der jetzt am Peterson Institute for International Economics und Bloomberg Economics arbeitet.
Die Fed wird am Mittwoch außerdem eine Reihe neuer Wirtschaftsprognosen veröffentlichen, darunter einen überarbeiteten „Dot Plot“, der die Prognosen einzelner Beamter zum Leitzins zusammenfasst.
Es wird erwartet, dass auch die Prognosen für das Wachstum zum Jahresende nach oben revidiert werden, auch wenn die Prognosen für die Inflation – abzüglich volatiler Lebensmittel- und Energiepreise – gesenkt werden. Es wird erwartet, dass das Punktdiagramm die Unterstützung der Beamten für eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt in diesem Jahr zeigt, wobei einige Ökonomen glauben, dass es im Jahr 2024 auch zu weniger Zinssenkungen kommen könnte, da sich die Fed erneut dazu verpflichtet, die Zinssätze länger höher zu halten.
„Obwohl sich die Dinge in die richtige Richtung entwickeln, müssen sie auf der Hut sein vor allem, was die Inflationserwartungen in die Höhe treiben könnte“, sagte Peter Hooper, ein Fed-Veteran, der jetzt bei der Deutschen Bank arbeitet.
„Sie sind sich voll und ganz darüber im Klaren, dass sie, um ihre Aufgabe zu Ende zu bringen, so lange auf dem Laufenden bleiben müssen, bis sie etwas näher gekommen sind.“