Erhalten Sie kostenlose Updates zu US-Staatsanleihen
Wir senden Ihnen eine myFT Daily Digest E-Mail mit den neuesten Informationen US-Staatsanleihen Neuigkeiten jeden Morgen.
Die Stärke der US-Wirtschaft und das Gespenst eines anhaltenden Preisdrucks haben auf beiden Seiten des Atlantiks zu einem starken Anstieg der Kreditkosten geführt, da die Anleger die Entwicklung der globalen Zinssätze überdenken.
Ein weltweiter Anleihenausverkauf ließ die Benchmark-Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen diese Woche nahe an den höchsten Stand seit 2007 steigen, während die entsprechenden Renditen britischer Staatsanleihen den höchsten Stand seit 2008 erreichten und 10-jährige französische Staatsanleihen ein Niveau erreichten, das seit 2012 nicht mehr erreicht wurde.
Der Anstieg der Renditen, der sich gegenläufig zu den Preisen verhält, folgt auf eine Reihe von Daten, die darauf hindeuten, dass die US-Wirtschaft stärker sein könnte als bisher angenommen, und dass es im Gegenzug nun länger dauern könnte, bis sich die Inflation abschwächt. Dies hat die Anleger dazu veranlasst, ihre Erwartungen darüber hinauszuschieben, wann die Zentralbanken mit der Senkung der Zinssätze beginnen können.
Die US-Notenbank ging in ihrem am Mittwoch veröffentlichten Protokoll sogar so weit, zu warnen, dass ein „erhebliches Aufwärtsrisiko für die Inflation“ bestehe, auch wenn einige Beamte offenbar skeptischer hinsichtlich der Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen waren.
Die Schritte haben einige Anleger überrascht, die in den Anleihenmarkt zurückkehrten, um sich die angebotenen Renditen zu sichern, weil sie glaubten, die Zinsen hätten ihren Höhepunkt erreicht.
„Im Vorfeld der Sommerpause drehte sich alles um den nächsten großen Schritt zu niedrigeren Zinsen, aber die Märkte scheinen hier auf dem falschen Fuß erwischt zu werden“, sagte Piet Haines Christiansen, Direktor für Rentenforschung bei der Danske Bank.
„Überall steigen die Renditen“, sagte Andres Sanchez Balcazar, Leiter Global Bonds bei Pictet Asset Management. „Anleger haben in letzter Zeit Anleihen verkauft, weil sie davon ausgehen, dass die Zentralbanken nicht über Kürzungen nachdenken, da der Arbeitsmarkt angespannt ist und die Kerninflation hartnäckig ist.“
Trotz eines Rückgangs am Freitag lagen die Renditen der Benchmark-US-Staatsanleihen bei rund 4,23 Prozent, 0,27 Prozentpunkte höher als zu Monatsbeginn. Die Renditen 10-jähriger britischer Staatsanleihen sind im gleichen Zeitraum um 0,38 Prozentpunkte gestiegen, während entsprechende deutsche Bundesanleihen – die als Benchmark für Europa gelten – um 0,15 Prozentpunkte auf 2,62 Prozent gestiegen sind.
Der Anstieg der Renditen wird durch einen starken Anstieg des Angebots an Staatsanleihen vorangetrieben, sagte Ed Al-Hussainy, leitender Analyst bei Columbia Threadneedle. „Wenn man wie in diesem Fall Grundlagen und Technik aufeinander abstimmt, übertrifft es alles andere.“
Das US-Finanzministerium gab letzten Monat bekannt, dass es in den drei Monaten von Juli bis September voraussichtlich Anleihen im Nettowert von 1 Billion US-Dollar ausgeben wird, um die sinkenden Steuereinnahmen auszugleichen.
Da die Emissionstätigkeit zugenommen hat, könnte die Nachfrage einiger ausländischer Investoren nachlassen. Daten des US-Finanzministeriums zeigen, dass der Wert der Staatsanleihen im Besitz von Japan und China – den beiden größten Eigentümern von US-Schulden – im Laufe des Jahres bis Juni um 11 Prozent bzw. 12 Prozent gesunken ist.
James Athey, Investmentdirektor bei Abrdn, merkte an, dass der Schritt Japans im letzten Monat, seine Politik zur Kontrolle der Zinskurve zu lockern, „japanische Anleger durchaus dazu ermutigen könnte, ihre globalen Bestände zugunsten inländischer Anleihen zu reduzieren“, was den Aufwärtsdruck weiter erhöhen könnte Renditen amerikanischer und europäischer Schulden.
Anleger sagen außerdem, dass die geringeren Handelsvolumina in diesem Monat zu übergroßen Bewegungen der Anleihepreise führen, da viele Händler im Urlaub sind.
„Im Moment ist es wahnsinnig volatil, weil die Liquidität ziemlicher Müll ist“, sagte Mike Riddell, Anleihenportfoliomanager bei Allianz Global Investors. „Die meisten US-Daten haben in den letzten sechs Wochen positiv überrascht, und dies hatte einen übergroßen Einfluss auf die Anleihepreise.“
Die Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen waren diese Woche deutlich lebhafter als erwartet und stiegen im Juli um 0,7 Prozent, während die Geschäftsaussichtsumfrage der Philadelphia Fed für August auf den höchsten Stand seit April 2022 stieg.
„Da das Wachstum im dritten Quartal in Folge voraussichtlich rund 2 Prozent betragen wird, ist nicht klar, warum der Inflationsdruck nachlassen sollte“, sagten Ökonomen der Citigroup.
Sie warnten, dass „anhaltend höhere 10-Jahres-Renditen erforderlich sein könnten, um die Wirtschaft und insbesondere den Immobiliensektor wieder auf die angestrebte Inflationsrate von 2 Prozent zu bremsen“, warnten sie.
Während die US-Kerninflation – die die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise außer Acht lässt – in den letzten Monaten auf 4,7 Prozent abgekühlt ist, liegt sie immer noch weit über dem Ziel der Fed. Das Vereinigte Königreich kämpft immer noch mit einem anhaltenden Preisdruck, wobei die Kerninflation bei 6,8 Prozent liegt, während sie in der Eurozone bei 5,5 Prozent liegt. Höhere Rohstoffpreise auf dem gesamten Kontinent haben dazu beigetragen, die Inflationserwartungen auf ein Jahrzehnthoch zu treiben.
Auch auf den Arbeitsmärkten bleibt die Lage angespannt, da der durchschnittliche Stundenlohn in den USA im Juli im Jahresvergleich um 4,4 Prozent gestiegen ist. Im Vereinigten Königreich zeigten offizielle Zahlen diese Woche ein jährliches Lohnwachstum von 7,3 Prozent, das höchste Wachstum seit Beginn der Aufzeichnungen.
„Man sieht überall Lohndruck, und er übt Druck auf die Arbeitgeber aus, höhere Preise zu verlangen – das ist einfach nicht förderlich, wenn man schnell wieder auf die Zielinflation zurückfällt“, sagte Robert Tipp, Leiter für globale Anleihen bei PGIM Fixed Income.
Er erwartet für die nächsten ein bis drei Jahre einen „stabilen Schwerpunkt für langfristige Renditen bei 4 Prozent“. „Die Marktwahrnehmung ist derzeit, dass der neutrale Leitzins der Fed bei 2,5 Prozent liegt und die Fed irgendwann zu diesem Zinssatz zurückkehren wird, aber das bezweifle ich wirklich“, sagte er.
Die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks haben darauf bestanden, dass sie weiterhin von künftigen Zinsentscheidungen abhängig bleiben.
Ökonomen von Evercore sagten, der jüngste Anstieg der Renditen „stelle eine ernsthafte Verschärfung der finanziellen Bedingungen dar“, was wiederum die Bemühungen der Fed unterstützen könnte, den Inflationsdruck einzudämmen. Sie kamen zu dem Schluss, dass dies dazu beitragen würde, „die positive Wachstumsüberraschung hinsichtlich der Inflationsaussichten auszugleichen“.
Händler wetten nun darauf, dass der Leitzins bis Mitte nächsten Jahres in der Nähe des aktuellen Zielsatzes von 5,25 bis 5,5 Prozent bleiben wird und dass die Europäische Zentralbank bis Ende des Jahres eine weitere Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte vornehmen wird dass der Leitzins der Bank of England Anfang nächsten Jahres seinen Höchststand bei 6 Prozent erreichen wird.