Die oberste Regulierungsbehörde der Wall Street hat neue Regeln aufgestellt, um mehr Treasury-Deals von Hochgeschwindigkeitshändlern und Hedgefonds über Clearingstellen zu schieben, in einem ihrer nachdrücklichsten Versuche, den 24-Tn-Dollar-Markt zu stützen.
Die Securities and Exchange Commission wird am Mittwoch über den Vorschlag von Richtlinien abstimmen, um Sicherheitsmaßnahmen für die Cash- und Repo-Märkte hinzuzufügen, die täglich Milliarden von Dollar handeln, um den Preis für US-Staatsanleihen festzulegen, deren Widerstandsfähigkeit jedoch in den letzten zehn Jahren wiederholt getestet wurde.
Die Behörden in Washington sind besorgt über die Fragilität des US-Staatsanleihenmarktes, insbesondere durch eine „Flash-Rallye“ im Jahr 2014, die Repo-Marktkrise im Jahr 2019 und den frühen Zusammenbruch der Pandemie im März 2020, der ein Eingreifen der Federal Reserve erforderte. In den letzten Wochen hat sich die Fähigkeit von Händlern, Geschäfte auf dem Treasury-Markt abzuschließen, auf den niedrigsten Stand seit 2020 verschlechtert, und Händler befürchten, dass der Ausstieg der Fed aus der Krisenzeitpolitik den Markt weiter belasten wird.
Berichte aus der Bank für Internationalen Zahlungsausgleichdas Vorstand für Finanzstabilität und die gefüttert haben in den letzten Jahren Hedgefonds und Hochfrequenzhändler dafür verantwortlich gemacht, dass sie sich in Stressmomenten vom Treasury-Markt zurückgezogen haben. Im vergangenen Jahr wurden auf dem Treasury-Kassamarkt etwa 3 Billionen US-Dollar pro Woche und auf dem Repo-Markt, auf dem Händler kurzfristig Bargeld gegen Sicherheiten wie Staatsanleihen leihen, etwa 4 Billionen US-Dollar pro Tag gehandelt.
SEC-Vorsitzender Gary Gensler hat den Treasury-Reformmarkt zu einem der Schlüsselthemen seiner Amtszeit gemacht, indem er vorschlug, die Aufsicht über leicht regulierte Marktteilnehmer wie Hedgefonds und Eigenhändler zu verstärken.
Die SEC will mehr Trades durch das zentrale Clearing schicken und den Rückgang der letzten Jahre umkehren. Ein Clearinghaus sitzt zwischen den beiden Parteien in einem Geschäft und verlangt eine Versicherung oder Margin, um zu verhindern, dass ein Ausfall einer Partei durch den Markt kaskadiert.
Derzeit werden demnach nur 13 Prozent der Treasury-Transaktionen zentral gecleart Forschung aus der Treasury Market Practice Group. Das ist ein starker Rückgang gegenüber vor 25 Jahren, als die Investmentbanken und Intermediäre, die den täglichen Handel auf dem Markt dominierten, die meisten ihrer Geschäfte über Clearinghäuser schickten.
Aber die Investmentbanken haben sich vom Markt zurückgezogen und ihre Aktivitäten durch Eigenhandelsfirmen und Hedgefonds ersetzt, deren Geschäfte nicht durch das Clearing gehen.
Die SEC will von Clearinghäusern verlangen, dass sie mehr Treasury- und Repo-Geschäfte von Hedgefonds und als Broker-Dealer registrierten Hochgeschwindigkeitshändlern akzeptieren.
Es will auch die Regeln für Banken ändern, die die Margin halten und verrechnen, die zur Sicherung des Handels erhoben wird, um sowohl Banken als auch Hochgeschwindigkeitshändler zu ermutigen, auf dem Markt zu bleiben. Netting reduziert Kredit- und Abwicklungsrisiken, indem es Gegenzahlungen voneinander subtrahiert.
Gensler sagte in einer Erklärung, dass die neuen Regeln „dazu beitragen würden, einen wichtigen Teil unserer Kapitalmärkte effizienter, wettbewerbsfähiger und widerstandsfähiger zu machen“ und den Treasury-Markt „insbesondere in Stresszeiten, die in der Zukunft kommen könnten“, unterstützen würden.
Es kommt, nachdem die SEC Anfang dieses Jahres eine weitere Regel vorgeschlagen hatte, die Marktteilnehmer, die monatlich mehr als 25 Mrd. Es wird erwartet, dass diese Regel mehr Hedgefonds und Hochfrequenzhändler abdeckt.
Der Vorschlag vom Mittwoch ist der jüngste in einer Reihe von Richtlinien, die von der SEC vorgeschlagen wurden und die Angaben zu Umwelt-, Sozial- und Governance-Investitionen, zweckgebundenen Akquisitionsgesellschaften und Offenlegungen von Hedge-Fonds umfassten.
Wenn die SEC für die Vorschläge vom Mittwoch stimmt, werden sie öffentlich kommentiert, bevor die Agentur eine endgültige Regelung entwirft.