Eine weltweite Rallye der Staatsanleihen hat die Renditen bereits über viele Wall-Street-Ziele für Ende 2024 getrieben und verdeutlicht, wie die jüngsten Marktbewegungen Analysten überrascht haben.
Als die Banken vor einem Monat damit begannen, ihre Jahresprognosen an ihre Kunden zu versenden, waren sie sich weitgehend einig, dass Staatsanleihen im nächsten Jahr steigen würden, wenn die Zinsen zu sinken beginnen.
Doch viele Prognosen haben sich bereits mehr als ein Jahr zu früh erfüllt, da ein stärker als erwarteter Rückgang der Inflation und ein geänderter Ausblick der US-Notenbank die Anleger dazu veranlasst haben, ihre Wetten auf Zinssenkungen vorzuziehen.
Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen als Benchmark sind seit Ende Oktober um fast einen Prozentpunkt gesunken, da die Erwartung zunimmt, dass die Fed bereits im März mit der Zinssenkung beginnen wird. Die Renditen bewegen sich gegenläufig zu den Preisen.
„Es war ein sehr schneller Zinsschritt, weil die Fed sehr schnell einen Kurswechsel vollzogen hat“, sagte Meghan Swiber, Zinsstrategin der Bank of America. „Es zeigt nur, wie volatil der Markt war – und wie sehr dies von unserem Verständnis darüber abhängt, wie die Fed vorgehen wird.“
Die Swap-Märkte preisen nun sechs Zinssenkungen der Fed im nächsten Jahr ein, nachdem sie Ende Oktober nur mit drei gerechnet hatten.
Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen sanken am Mittwoch auf rund 3,89 Prozent – unter den 4 Prozent oder mehr, die unter anderem die Bank of America, Barclays, die Deutsche Bank und Standard Chartered prognostiziert hatten und die sie bis Dezember nächsten Jahres erreichen würden.
Die mittlere Prognose einer November-Umfrage unter mehr als 50 Analysten für Bloomberg prognostizierte, dass die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen bis Ende 2024 auf 4 Prozent fallen würden.
Aber die Renditen fielen diesen Monat unter dieses Niveau, da die weltweiten Aktien- und Anleihenpreise nach der Fed-Sitzung Mitte Dezember stiegen, als der Vorsitzende Jay Powell sein bisher deutlichstes Signal gab, dass die Zinsen gesenkt würden und die Beamten für das nächste Jahr eine Senkung um 0,75 Prozentpunkte prognostizierten .
Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management, hatte ein Ziel von 4 Prozent für die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen bis Ende 2024. Dieses sei „ziemlich aggressiv“ gewesen, als es erstmals festgelegt wurde, sagte er und fügte hinzu: „Sehr viel.“ Die von uns erwarteten Gewinne sind bereits eingetreten.“
Er sagte jedoch, er sei immer noch zuversichtlich in Bezug auf seine Prognose, da er nur begrenzten Spielraum für nachhaltige Renditerückgänge sehe, ohne dass es Anzeichen für eine größere Verlangsamung des Arbeitsmarktes gäbe.
„Es scheint, als ob diese Rallye alle entspannt hat, und das ist nie ein gutes Zeichen“, sagte Paolini. „Die Frage ist: Kann die Inflation deutlich sinken? Der Konsens scheint sehr optimistisch zu sein, aber ich denke, die Jury ist noch nicht entschieden.“
Francis Yared, globaler Leiter der Zinsforschung bei der Deutschen Bank, sagte nach Powells Kommentaren, dass die Rally „vielleicht langsam etwas zu aggressiv wird“. „Wir haben wahrscheinlich so viel getan, wie wir konnten, ohne Anzeichen einer Schwäche in der Wirtschaft“, fügte er hinzu.
Yared sagte, die Deutsche Bank habe ihre Prognose von 4,05 Prozent für die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen nicht geändert. Er wies jedoch darauf hin, dass die Bank damit begonnen habe, ihr Engagement in Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit zu reduzieren, in der Annahme, dass deren Rallye ihren Höhepunkt erreicht habe.
Die Bank of America, die im November ihre Jahresprognose veröffentlichte, prognostizierte, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen bis Ende 2024 auf 4,25 Prozent sinken würde. Sie hat ihre Einschätzung bisher nicht geändert.
Weitere optimistische Analysten sagten unterdessen, die jüngste Rally habe ihre ehrgeizigen Prognosen bestätigt.
„Unsere 3 [per cent forecast] „Für das Ende des Jahres 2024 sieht es heute nicht ganz so albern aus wie vor vier Wochen – weil ich vor vier Wochen etwas hitzig geworden bin“, sagte Steven Major, globaler Leiter des Fixed Income Research bei HSBC.
Major sagte, die Zentralbanken hätten im Kampf gegen die Inflation weitgehend Erfolg gehabt und müssten bis 2024 keine höheren Zinssätze beibehalten. „Die Leute, die von einer Inflationsspirale, einer Lohnpreisspirale, sprachen, sind sehr still geworden“, sagte er.
Goldman Sachs, das mit seiner Prognose, dass die Renditen von US-Staatsanleihen im Jahr 2024 deutlich steigen würden, ein großer Ausreißer gewesen war, revidierte seinen Ausblick nach Powells gemäßigten Kommentaren.
Sie hatte ursprünglich prognostiziert, dass die Renditen bis Ende 2024 auf 4,55 Prozent steigen würden, senkte diesen Wert jedoch auf 4 Prozent, „um den Schwenk der Fed widerzuspiegeln“, heißt es in einer Mitteilung vom 15. Dezember.
Unterdessen erholten sich auch die Aktien, da die Anleger immer zuversichtlicher wurden, dass die Zinsen im Jahr 2024 zu sinken beginnen werden. Der S&P 500 hat einige Jahresendprognosen zumindest vorübergehend übertroffen, aber die Analysten sind sich hinsichtlich der langfristigen Aussichten des Index weiterhin uneinig.
Einige Investmentbanken, darunter Morgan Stanley und JPMorgan, gehen immer noch davon aus, dass der Index im Jahr 2024 sinken wird.
Goldman Sachs erhöhte unterdessen seine Jahresendprognose für den Referenzindex S&P 500 von 4.700 auf 5.100 – verglichen mit dem aktuellen Niveau von rund 4.775 –, nachdem Powell einen zurückhaltenden Kommentar abgegeben hatte, was einigen der optimistischsten Prognosen an der Wall Street entsprach.