Als Jeremy Hunt, der neue britische Kanzler, letzte Woche die meisten Maßnahmen im schädlichen „Mini“-Budget seines Vorgängers rückgängig machte, sah er sich immer noch einem klaffenden Loch in den öffentlichen Finanzen von über 40 Milliarden Pfund pro Jahr gegenüber.
Dies in einen Halloween-Finanzbericht einzufügen, würde „erstaunlich schwierige Entscheidungen“ erfordern, warnte er.
Aber etwas mehr als eine Woche später haben Hunts Maßnahmen, zusammen mit seinen Versprechungen der steuerlichen Vorsicht und der Ernennung eines neuen Premierministers, die Finanzmärkte beruhigt und geliefert, was einige in der Stadt als „Dumpfheitsdividende“ bezeichnet haben: langfristig niedriger Leihgebühren.
Dies hat es Premierminister Rishi Sunak und seinem Kanzler ermöglicht, ihre Herbsterklärung ohne große negative Marktreaktion auf den 17. November zu verschieben.
Die Verzögerung hat auch die wahrscheinlichen Aussichten für die öffentlichen Finanzen verbessert, da das Amt für Haushaltsverantwortung, die Haushaltsaufsichtsbehörde, niedrigere Kreditkosten der Regierung berücksichtigen kann. Die Einsparungen werden erheblich sein, obwohl sie wahrscheinlich unter 10 Mrd. £ pro Jahr liegen werden.
Aber angesichts der weitaus höheren Kosten für den Schuldendienst als zum Zeitpunkt der Frühjahrserklärung und der düsteren Wirtschaftsaussichten wird keine der Entscheidungen der Kanzlerin und des Premierministers einfach sein.
Sunak und Hunt müssen auch damit fertig werden, dass Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen die Wachstumsaussichten schwächen und die voraussichtlichen Staatseinnahmen sinken. Dies bedeutet, dass unabhängig von der Größe des Steuerlochs die Reparaturarbeit zwangsläufig größer ist.
Sunak zeigte am Mittwoch, dass er bereit war, risikoreiche Entscheidungen zu treffen, um die Lücke zu schließen, und ließ die Möglichkeit offen, die totemistische „Renten-Dreifachsperre“ aufzugeben – die garantiert, dass die staatliche Rente um mindestens 2,5 Prozent pro Jahr oder was auch immer steigt höher ist als das Gewinnwachstum oder die Inflation – in der Hoffnung, dass sich die Wirtschaftsaussichten vor den für 2024 erwarteten Wahlen verbessert haben.
Bevor der neue Premierminister jedoch daran denken kann, ins Land zu gehen, muss er am 17. November beweisen, dass er die öffentlichen Finanzen stabilisiert hat.
Diese Aufgabe wird einfacher als bei einer Ankündigung zum 31. Oktober, da das OBR seine Prognosen für die Kosten des Staatsschuldendienstes nicht mehr auf die extrem hohen Finanzmarktpreise von Anfang bis Mitte Oktober stützen muss.
Damals stiegen die Zinserwartungen der Bank of England sprunghaft an und erreichten am 10. Oktober fast 6 Prozent. Jetzt erreichen sie ihren Höhepunkt bei knapp unter 5 Prozent.
Die Zinssätze für Staatsanleihen, die die Kosten für Staatsanleihen bestimmen, sind ebenfalls von 4,7 Prozent auf unter 4 Prozent für Anleihen mit einer Laufzeit von 14 Jahren gefallen – der durchschnittlichen Duration britischer Staatsanleihen.
Der Rückgang der Anleiherenditen gegenüber ihrem Höchststand vom 10. Oktober hätte die Aussichten für die öffentlichen Finanzen um 14 Mrd. £ pro Jahr verbessern können, wenn das OBR seine ursprüngliche Prognose auf dieses Datum gestützt hätte; es wird jedoch erwartet, dass die Verbesserung geringer ausfällt.
Regierungsquellen schlugen vor, dass im Vergleich zu einem schwarzen Loch zwischen 35 und 40 Milliarden Pfund pro Jahr in der vergangenen Woche die Schätzung des OBR für das Haushaltsproblem in dieser Woche näher bei 30 Milliarden Pfund pro Jahr liegen würde, obwohl die Minister keine neuen Aktualisierungen aus dem Finanzbericht erhalten hatten Wachhund.
Sunak räumte am Mittwoch ein, dass Entscheidungen über Steuern und Ausgaben auch bei einem kleineren Loch in den öffentlichen Finanzen immer noch „schwierig“ seien. Beamte sind nun besorgt, dass jedes Mal, wenn sie Ausgabenkürzungen oder höhere Steuern vorschlagen, ein Teil des auf dem Papier gesparten Geldes bald in schlechteren Prognosen für die Wirtschaftsleistung verschwinden wird.
Dies bedeutet, dass den Ministern wahrscheinlich mitgeteilt wird, dass sie in der Herbsterklärung Einsparungen in Höhe von insgesamt fast 40 Mrd. GBP pro Jahr anstreben sollten, immer noch eine beträchtliche Summe.
Manche Sparmöglichkeiten erscheinen sicher. Die Regierung wird höchstwahrscheinlich die Auslandshilfe bei 0,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts einfrieren, anstatt sie wie bisher geplant auf 0,7 Prozent anzuheben. Dadurch werden 5 Mrd. £ pro Jahr eingespart.
Die Ernennung von Andrew Mitchell, einem Verfechter höherer Ausgaben für Entwicklungshilfe, zum Entwicklungsminister sollte das Risiko einer Tory-Rebellion in dieser Frage begrenzen. Mitchell hat Kollegen gesagt, dass 0,5 Prozent des BIP angesichts der Umstände ein realistisches Ziel seien.
Einkommensteuerschwellen und Freibeträge werden ebenfalls angestrebt. Laut Personen, die über Hunts Gedanken informiert wurden, werden sie bis zum Ende des fünfjährigen Prognosezeitraums eingefroren und könnten möglicherweise 5 Mrd sie in höhere Bänder.
Sunak ließ am Mittwoch auch die Möglichkeit offen, dass Leistungen und Renten im nächsten April unter der Inflationsrate steigen könnten – ein Schritt, der bis zu 10 Milliarden Pfund pro Jahr einsparen könnte, obwohl er betonte, dass die „Schwächsten“ geschützt würden.
„Ich habe immer so gehandelt, dass die Schwächsten geschützt sind, weil es das Richtige ist und dies die Werte unserer mitfühlenden Partei sind.“
Der Schutz der Schwachen würde jedoch bedeuten, dass die Einsparungen bei der Leistungsrechnung weit unter 10 Mrd. GBP pro Jahr liegen würden.
Andere potenzielle große Geldeinsparungen umfassen die Senkung der Wachstumsrate der angenommenen öffentlichen Ausgaben nach 2024-2025, wenn bestehende Pläne auslaufen. Eine Reduzierung der Ausgabenerhöhungen um 1 Prozentpunkt könnte 13 Mrd. £ pro Jahr einsparen.
Durch die Reduzierung der Investitionsausgaben könnten auch bis zu weitere 10 Mrd. £ pro Jahr eingespart werden, während die Ausgaben real immer noch auf einem höheren Niveau gehalten werden als jemals zuvor in den letzten 30 Jahren.
Hunt hat sich mit der Stabilisierung der Märkte Zeit verschafft und hofft, dass sich die Marktpreise weiter verbessern, aber die Aussichten für die Regierung sind noch viel schwieriger als noch im Frühjahr.
Die Herbsterklärung könnte sich von Halloween verzögert haben, aber sie wird wahrscheinlich immer noch viele Wähler und Tory-Abgeordnete erschrecken, wenn sie nächsten Monat abgegeben wird.