Warum ist die Inflation nicht weiter gesunken?
Der Februar sollte der fünfte Monat in Folge mit rückläufiger Inflation werden, doch die Prognose der Großbanken traf nicht ein. Nach 7,6 Prozent im Januar gab es einen Anstieg auf 8 Prozent. ING-Ökonom Marcel Klok ist am meisten überrascht über den Anstieg der Preise der Waren, die die Industrie für die Verbraucher herstellt (von Kleidung bis zu Autos). „Die Inflation lag dort im Dezember bei 8,7 Prozent, gefolgt von einem Rückgang im Januar auf 8,1 Prozent. Aber im Februar stiegen diese Preise noch einmal um 8,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.‘
Und das war unerwartet, weil die Vorzeichen günstig waren. ‚Die hohen Preise für Industriegüter im vergangenen Jahr hatten verschiedene Ursachen. Denken Sie an Lieferschwierigkeiten, teure Energie und Verknappung von Computerchips. Hinzu kamen höhere Transportkosten durch die Corona-Pandemie, die Folge geschlossener Häfen und fehlender Container. Da diese „Corona-Kosten“ zurückgegangen sind, gingen wir davon aus, dass der Höhepunkt der Inflation bei Industriegütern hinter uns liegen könnte.
Die schnelle Schätzung von Statistics Netherlands (CBS) lässt keine Aufschlüsselung nach Branchen zu, was es schwierig macht, genau zu bestimmen, was den Anstieg verursacht hat, bemerkt Jan-Paul van de Kerke von ABN Amro. Er erwartet, dass es ein „Rülpsen“ sein wird, und hat keinen Zweifel daran, dass die Inflation später in diesem Jahr stark zurückgehen wird. Er verweist auf die Preisobergrenze für Gas und Strom, die die Energierechnung für die Verbraucher auf das Niveau kurz vor der russischen Invasion in der Ukraine im Februar letzten Jahres maximiert.
Van de Kerke rechnet mit einer „Ausweitung“ der Inflation. „Die gestiegenen Energiepreise spüren die Verbraucher auch indirekt, weil sie zum Beispiel das Bäckerbrot verteuern. Zudem haben noch nicht alle Unternehmen ihre Energiepreise kalkuliert. Wie viele Verbraucher haben sie manchmal langfristige Energieverträge, also haben sie diesen Schmerz bis jetzt nicht gespürt. Das wird sich ändern, wenn diese Verträge überarbeitet werden müssen.‘
Warum bleiben die Lebensmittelpreise hoch?
Während die Lebensmittelinflation im Januar 14,5 Prozent betrug, lag sie im Februar bei 15,1 Prozent im Vergleich zu zwölf Monaten zuvor. „Typisch für diesen Sektor ist, dass die Preise für einen Teil der Lieferung von Feldfrüchten seit langem vertraglich fixiert sind“, erklärt Klok. „Die Preisvereinbarungen wurden auch vor einiger Zeit im nächsten Glied der Lebensmittelkette getroffen, bei Geschäften wie Albert Heijn. Es wird also einige Zeit dauern, bis sich niedrigere Kosten auch in niedrigeren Preisen für die Verbraucher niederschlagen.‘
Eine von Van de Kerke geteilte Analyse. „Außerdem achten Unternehmer in Zeiten großer Unsicherheit wie jetzt darauf, ihre Preise schnell zu senken, wenn die Kosten sinken. Ehe man sich versieht, schießen die Kosten wieder in die Höhe und Sie können mit Ihren Preisen nicht sofort mithalten.“
Spielen Tariflöhne eine Rolle?
Die Inflation im Dienstleistungssektor stieg im Februar auf 5,7 Prozent, verglichen mit 5,3 Prozent im Vormonat. „Wir sehen, dass die Lohnkosten erst seit Kurzem schneller steigen, daher ist es auch logisch, dass die Inflation als Folge davon jetzt steigt“, sagt Klok.
Im Februar lag der durchschnittliche Tariflohn um 4,9 Prozent über dem Vorjahreswert. Aber für die neu abgeschlossenen Tarifverträge im Jahr 2023 ist das ein Plus von 6,1 Prozent. Dies nährt Ängste vor einer Lohn-Preis-Spirale, in der Unternehmen höhere Löhne in höheren Preisen weitergeben, was wiederum zu höheren Lohnforderungen und wiederum höheren Preisen führt.
Klok sieht das nicht so düster. „Für eine Lohn-Preis-Spirale müssen die Löhne über einen langen Zeitraum stark steigen. Darüber hinaus sind Löhne nicht die einzige Komponente des Selbstkostenpreises eines Unternehmens. Angenommen, die Löhne machen die Hälfte der Ausgaben aus und steigen um 5 Prozent. Sinkt gleichzeitig die andere Hälfte der Kosten um 5 Prozent, beispielsweise weil die Energiepreise stark sinken, bleibt der Einstandspreis gleich.‘
Was bedeutet eine hohe Inflation für die Zinsen?
Die Inflation war im Februar höher als erwartet, nicht nur in den Niederlanden, sondern in der gesamten Eurozone. Statt der 8,2 Prozent, mit denen Ökonomen gerechnet hatten, werden 8,5 Prozent in den Büchern stehen. Das ist ein leichter Rückgang im Vergleich zum Januar, als die Inflation in der Währungsunion 8,6 Prozent betrug.
Die Europäische Zentralbank (EZB) will die Konjunktur in der Eurozone bremsen, um dem Arbeitsmarkt mehr Spielraum zu geben. Die dortige große Knappheit treibt die Preise in die Höhe. Die EZB hat ihren Leitzins in weniger als einem Jahr von -0,5 Prozent auf 2,5 Prozent angehoben. Das Ende ist noch nicht in Sicht. Die Finanzmärkte erwarten, dass Präsidentin Christine Lagarde bis Mitte des Monats eine weitere Erhöhung auf 3 Prozent ankündigt. Der spätere Höhepunkt läge dann bei 4 Prozent, was das höchste Zinsniveau in der Geschichte des Euro wäre.
Diese Politik macht Sinn. Am Dienstag durchbrach der Zinssatz, den die Niederlande zahlen müssen, um sich über zehn Jahre zu leihen, die 3-Prozent-Marke – ein Niveau, das es seit elf Jahren nicht mehr gegeben hat. Höhere Zinsen führen auch zu sinkenden Immobilienpreisen, was dazu führt, dass weniger Häuser verkauft werden. „Damit sind viele weitere Aktivitäten verbunden, deren Folgen ebenfalls zu spüren sind“, bemerkt Klok. ‚Denken Sie an Notardienste, Maklerdienste und geringere Ausgaben für Renovierungskosten.‘
Der Wohnungsmarkt ist einer der ersten Sektoren, der die Auswirkungen höherer Zinssätze zu spüren bekommt, stimmt Jan-Paul van de Kerke zu. „Aber das ist noch nicht alles. Die höheren Zinsen verteuern für Unternehmen zudem Investitionen ebenso wie die Kosten für die Refinanzierung fälliger Kredite. Die negativen Folgen für die Wirtschaft werden sich daher erst im Laufe des Jahres 2023 wirklich bemerkbar machen.“