Während der Kongress der Kommunistischen Partei Chinas an diesem Wochenende zusammenkommt, um seine Errungenschaften in den letzten fünf Jahren zu feiern, werden Ökonomen beobachten, wie Peking plant, sich seiner bedeutendsten wirtschaftlichen Herausforderung zu stellen.
Eine Krise im chinesischen Immobiliensektor hat an Dynamik gewonnen, seit Evergrande, einer der größten Immobilienentwickler des Landes und der am stärksten verschuldete der Welt, im vergangenen Jahr keine Anleihezahlungen geleistet hat.
Der Schock vernichtete Milliarden von Dollar, die dem Unternehmen und seinen Konkurrenten geliehen wurden, lähmte den Bau und hinterließ im ganzen Land Schwaden unfertiger Wohnungen und veranlasste Hypothekenboykotte von wütenden Eigenheimkäufern.
Chinesische Politiker, die sich auch mit den Folgen des strikten Null-Toleranz-Ansatzes von Präsident Xi Jinping in Bezug auf das Coronavirus auseinandersetzen, kämpfen nun mit der Schwäche in einem Sektor, der mehr als ein Viertel zur Wirtschaftsleistung beiträgt, aber von übermäßiger Kreditaufnahme durchsetzt ist. Im August fielen die Immobilienpreise im Jahresvergleich um 1,3 Prozent – das schnellste Rückgangstempo seit sieben Jahren.
„Bisher hat die Lockerung der Politik aufgeholt“, sagte Larry Hu, Chefökonom für China bei Macquarie. „Es ist immer noch hinter der Kurve in dem Sinne, dass der Immobiliensektor immer noch in großen Schwierigkeiten steckt“.
Er verwies auf eine spezielle Kreditquote von 200 Mrd. Rmb (28 Mrd. USD) der Zentralbank für lokale Kreditgeber, die im August bekannt gegeben wurde, und auf die Aussicht auf eine weitere Senkung der Hypothekenzinsen, die vor Ausbruch der Krise gestiegen waren. „Ich denke, dass sie nach dem Parteitag der Kommunistischen Partei wahrscheinlich mehr tun werden, um den Immobiliensektor zu unterstützen“, fügte Hu hinzu.
Angesichts des Risikos, die immense Verschuldung des Immobiliensektors zu erhöhen, spiegelte Pekings Reaktion einen vorsichtigen Ansatz wider. Sie hat den Leitzins für fünfjährige Kredite, der der Hypothekenvergabe zugrunde liegt, schrittweise gesenkt, zuletzt im August von 4,45 auf 4,3 Prozent. In diesem Monat wurde der Mindesthypothekensatz in bestimmten Städten gelockert und die Rückerstattung der Kapitalertragssteuer für einige Hauskäufe eingeführt.
Analysten des Forschungsunternehmens CreditSights sagten, dass diese Maßnahmen, obwohl sie die „Dringlichkeit der Regierung zur Stabilisierung der Stimmung“ unterstreichen, „die Liquiditätskrise, mit der private Bauträger konfrontiert sind, wahrscheinlich nicht wesentlich verbessern werden“.
„Wir erwarten mittelfristig keine sichtbare Erholung des Immobiliensektors“, stellten die Analysten fest.
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Unterdessen könnte der KPCh-Kongress hochrangige Pläne enthüllen, um einige der Probleme anzugehen, die die Immobilienkrise antreiben. Xiangrong Yu, Chefökonom für China bei Citi, sagte, dass die Bemühungen der Regierung „dieses Jahr etwas zu kurz gekommen“ seien. Er schlug jedoch vor, dass ein neues Wirtschaftsteam, das bei dem Treffen vorgestellt werden soll, zu einer besseren Koordinierung zwischen Zentral- und Kommunalverwaltungen führen könnte.
Letztere verlassen sich stark auf den Verkauf von Grundstücken an Entwickler, um Einnahmen zu erzielen, und haben ein Interesse an dem Aufschwung, den das Bauen der lokalen Wirtschaft verschafft, sehen sich aber jetzt mit einer eigenen Finanzkrise konfrontiert, da die Aktivitäten versiegen.
In China werden Häuser normalerweise verkauft, bevor sie gebaut werden. Die auf Treuhandkonten hinterlegten Erlöse werden unmittelbar zur Baufinanzierung verwendet. Der Mangel an Kontrollen bei diesem Ansatz, fügte Yu hinzu, sei teilweise für die Schwäche des Marktes verantwortlich.
„Ein allgemein erwarteter landesweiter Regulierungsrahmen existiert noch immer nicht, da das Interesse der lokalen Regierung an lokaler Stabilität mit Pekings Ziel für die Stabilität des gesamten Marktes falsch ausgerichtet sein könnte“, sagte er.
Nancy Qian, Wirtschaftsprofessorin an der Northwestern University, sagte, die Vorverkaufspraxis laufe darauf hinaus, „im Wesentlichen Kredite von den Verbrauchern zu leihen“.
„Die Verbraucher waren damit zufrieden, weil sie ein Haus bekommen haben“, fügte sie hinzu. „Dies [system] funktioniert wirklich sehr gut, bis man aufhört zu wachsen.“
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Zusätzlich zu den schwachen Wachstumserwartungen müssen sich die politischen Entscheidungsträger mit einem starken Wertverlust des Renminbi auseinandersetzen, der im vergangenen Monat den niedrigsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt erreichte.
Der Rückgang war Teil einer globalen Währungsschwäche gegenüber dem Dollar angesichts der aggressiven Zinserhöhungen der US-Notenbank zur Eindämmung der Inflation. Aber es könnte dazu dienen, Peking bei seiner Reaktion auf die Immobilienschwäche weiter die Hände zu binden.
„Wenn die US-Renditen weiter steigen, könnten wir in eine Situation geraten, in der diese einseitige Abwertungserwartung erneut eintritt, und dann werden sie keine Lockerung vornehmen können, weil sie sich verschärft [the depreciation]“, sagte Carlos Casanova, Senior Economist für Asien bei der Schweizer Bank UBP.
Abgesehen von der Währung werden Entscheidungen, die auf dem Kongress oder danach bekannt gegeben werden, wahrscheinlich durch die vorsichtige Herangehensweise der Regierung an die Verschuldung eingeschränkt. Casanova sagte, dass die Stimulusbemühungen „höchstens inkrementell“ gewesen seien, weil man die „Wirtschaft nicht überstimulieren“ wollte.
Versuche, die Schulden bei Immobilienentwicklern ab Mitte 2020 zu reduzieren, fielen mit dem Aufkommen der Immobilienkrise zusammen und lösten Befürchtungen über einen fehlenden Zugang der Unternehmen zu Finanzmitteln aus. Die Frage ist vorerst, ob die chinesische Politik signalisieren wird, dass sie in den nächsten fünf Jahren an diesem Prinzip festhält.
In den letzten fünf Jahren war der Schuldenabbau „wahrscheinlich das Wichtigste“, sagte Hu.
„Es ist schwer, sich einen signifikanten Stimulus vorzustellen, ohne die Wirtschaft anzukurbeln“.