Russlands Invasion in der Ukraine vor einem Jahr hallte durch die globalen Märkte. Ein Ende des intensivsten Konflikts in Europa seit dem Zweiten Weltkrieg ist nicht in Sicht, doch die Auswirkungen sind noch immer zu spüren.
Reporter der Financial Times untersuchen, was in Schlüsselmärkten passiert ist und was als nächstes passieren könnte.
Putins Energiekrieg geht nach hinten los
Fast parallel zur russischen Invasion in der Ukraine verlief der Energiekrieg, den Präsident Wladimir Putin gegen Europa entfesselt hat. Der Engpass bei den Gaslieferungen begann früher, was viele Branchenkommentatoren jetzt als Versuch betrachten, die Entschlossenheit Europas zu schwächen, bevor überhaupt die ersten Schüsse abgefeuert wurden.
Aber Moskaus Bewaffnung der Gaslieferungen nahm dramatisch zu, als die westlichen Mächte ihre Unterstützung hinter Kiew warfen.
Die russischen Gasexporte, die einst etwa 40 Prozent des europäischen Bedarfs deckten, wurden im vergangenen Jahr um mehr als drei Viertel in die EU-Länder reduziert, was eine Energiekrise auf dem gesamten Kontinent schürte.
Aber Putins Energiekrieg läuft nicht mehr nach Plan. Hochrangige Persönlichkeiten der Branche glauben, dass der Präsident trotz des unbestrittenen Einflusses Russlands auf den Öl- und Gasmärkten jetzt auf eine Niederlage auf Märkten starrt, von denen er einst glaubte, er könne sie dominieren.
„Russland hat die Energiekarte ausgespielt und nicht gewonnen“, sagte Fatih Birol, Leiter der Internationalen Energieagentur, diese Woche der Financial Times.
„Es war nicht nur dazu gedacht, Europa um seiner selbst willen Schmerzen zuzufügen, sondern es sollte die europäische Politik ändern“, sagte Laurent Ruseckas, Executive Director bei S&P Global Commodity Insights. „Wenn überhaupt, hat es Europa entschlossener gemacht, sich nicht zu einem Positionswechsel drängen zu lassen.“
Die europäischen Gaspreise sind seit ihrem Höchststand im August um 85 Prozent gefallen, was die Gesamtwirtschaft stützt, die nun wahrscheinlich eine tiefe Rezession vermeiden wird.
Der Kontinent hat auch die schlimmsten potenziellen Folgen wie völlige Gasknappheit oder rollierende Stromausfälle vermieden, die einst als eindeutige Möglichkeit schienen.
Tatsächlich gibt es Anzeichen dafür, dass Europa jetzt auch für den nächsten Winter besser aufgestellt ist.
Relativ mildes Wetter und Europas Erfolg bei der Erschließung alternativer Vorräte wie Flüssigerdgas auf See führen dazu, dass die Lagerstätten auf dem gesamten Kontinent weitaus voller sind als für die Jahreszeit üblich.
Laut dem Handelsverband Gas Infrastructure Europe lag das gespeicherte Gas am Mittwoch knapp unter 65 Prozent der Kapazität, wobei nur noch ein Wintermonat zu laufen war. Am Tag der russischen Invasion lag die Gasspeicherung bei nur 29 Prozent.
„Das Nachfüllen der Speicher für den nächsten Winter ist keine große Belastung mehr“, sagte Ruseckas.
Langfristigere Trader wie Pierre Andurand, der seit mehr als 15 Jahren einen der erfolgreichsten Energiefonds der Welt leitet, glauben, dass Putin bereits verloren hat, da er seine Beziehung zu Russlands wichtigstem Gaskunden zerstört hat.
Während Russland mehr Gas nach Asien verkaufen will, könnte es ein Jahrzehnt dauern, seine Pipelines nach Osten neu auszurichten, da die Gasfelder, die einst Europa versorgten, nicht an die Leitung angeschlossen sind, die es zur Versorgung Chinas verwendet.
Andurand argumentierte in diesem Monat, dass China auch in der Lage sein würde, mit Moskau harte Preisverhandlungen zu erzwingen, und nicht den Fehler Europas wiederholen wolle, sich zu sehr auf einen Lieferanten zu verlassen.
„Sobald Russland nur noch Gas an China verkaufen kann, wird Peking in der Lage sein, über den Preis zu entscheiden“, sagte Andurand.
Europa steht weiterhin vor Herausforderungen. Während die Gaspreise von fast 500 $ pro Barrel (in Öl ausgedrückt), die sie im August erreichten, eingebrochen sind, bleiben sie zwei- bis dreimal höher als die historischen Normen.
Russland liefert immer noch etwa 10 Prozent des Gases des Kontinents über Pipelines, die durch die Ukraine und die Türkei verlaufen. Sollte Moskau beschließen, diese Lieferungen zu kürzen, wird es die Preise wahrscheinlich wieder in die Höhe treiben, obwohl es vorsichtig sein könnte, die Türkei vor den Kopf zu stoßen.
Europa wird in diesem Jahr möglicherweise auch einem härteren Wettbewerb um LNG-Lieferungen mit Asien ausgesetzt sein, da Chinas Wirtschaft nach dem Ende von Null-Covid wiedereröffnet wird, obwohl es erste Hinweise darauf gibt, dass Peking preisempfindlicher ist als befürchtet.
Händler hoffen auf Verlängerung des Getreideexportabkommens
Internationale Händler konzentrieren sich auf die Verlängerung des Schwarzmeer-Getreideexportabkommens zwischen Kiew und Moskau, das nächsten Monat unter ukrainischen Bedingungen ausläuft Vorwürfe dass russische Inspektoren den Transit von Getreideschiffen im Hafen von Istanbul absichtlich verzögerten.
Das von der Türkei und den Vereinten Nationen im vergangenen Juli vermittelte Abkommen ermöglichte es ukrainischen Getreidelieferungen, durch das Schwarze Meer zu fließen, wodurch die Preise von ihren Höchstständen nach der Invasion gesenkt wurden. Die Getreidepreise sind seitdem auf das Vorkriegsniveau gefallen, obwohl sie historisch hoch bleiben.
Die Ukraine war vor dem Krieg ein führender Akteur auf den Nahrungsmittelrohstoffmärkten und machte etwa 10 Prozent des weltweiten Weizenexportmarkts, knapp die Hälfte des Sonnenblumenölmarkts und 16 Prozent des Maismarkts aus.
Im vergangenen November wurde das Abkommen trotz Putins Kündigungsdrohungen verlängert, und es besteht erhöhte Unsicherheit darüber, wie Moskau am Verhandlungstisch agieren wird.
„Wenn [the deal] erneuert wird – das sind großartige Neuigkeiten, aber wenn es nicht getan wird, dann werden Sie dort sofort ein Problem mit Lieferungen haben“, warnte John Baffes, leitender Agrarökonom bei der Weltbank. „Diese Probleme werden hauptsächlich Länder in Nordafrika und im Nahen Osten betreffen.“
Eine hohe Inflation sorgt dafür, dass die Zinssätze hoch bleiben
Die Inflation war bereits im Februar 2022 erhöht, als die Preise durch das Knurren in den Lieferketten und die enormen fiskalischen Anreize, die entfesselt wurden, um die schlimmsten Auswirkungen der Covid-19-Pandemie abzumildern, weiter in die Höhe getrieben wurden.
Aber diese Kräfte wurden von den Zentralbanken als vorübergehend angesehen. Die zu Beginn des Krieges gegen Russland verhängten Sanktionen trieben die Preise für Öl, Gas und Kohle – neben anderen Rohstoffen – in die Höhe, trugen zur Inflation bei und machten sie beständiger.
Selbst als Lieferketten entsperrt und Pandemiegelder ausgegeben wurden, stieg die Inflation weiter an.
Das Fortbestehen dieser Inflation hat die Zentralbanken gezwungen, die Zinssätze immer weiter anzuheben, was die Renditen auf Staatsanleihen in die Höhe getrieben hat. Die Renditen zweijähriger Staatsanleihen, die sich mit den Zinssätzen bewegen, sind allein im letzten Jahr unter anderem in Deutschland, Großbritannien, den USA und Australien um mehr als 2 Prozentpunkte gestiegen.
Da die Kreditkosten für souveräne Nationen gestiegen sind, ist dies auch für Unternehmen der Fall, was die Renditen von Unternehmensanleihen nach oben und die Aktienkurse nach unten drückt.
Es besteht kaum eine Chance, dass sie bald fallen. Obwohl sich die Inflation weltweit verlangsamt hat, bleibt das Tempo weit über dem Ziel vieler Zentralbanken, die versprochen haben, ihren Kampf fortzusetzen.
Der Rubel wird abwerten, nachdem er sich vom Tief nach der Invasion erholt hat
Ein Jahr nach der russischen Invasion in der Ukraine ist der Wert des Rubels gegenüber dem Dollar fast so hoch wie zu Beginn des Konflikts – obwohl es auf dem Weg dorthin viele Wendungen gegeben hat.
Die russische Währung halbierte ihren Wert auf ein Rekordtief von 150 zum Dollar in dem Monat, nachdem Putin Truppen in die Ukraine befohlen hatte, obwohl die russische Zentralbank Ende Februar die Zinssätze auf 20 Prozent mehr als verdoppelte, um die zunehmend angespannte Lage des Landes zu beruhigen Finanzsystem.
Europäische und US-Sanktionen – die darauf abzielen, Russland aus dem globalen Zahlungssystem auszuschließen und die von der Bank of Russia angehäuften Reserven in Höhe von Hunderten von Milliarden Dollar einzufrieren – folgten rasch. Ende März erklärte ein ermutigter US-Präsident Joe Biden, dass der Rubel dadurch „fast sofort in Schutt und Asche gelegt“ worden sei.
Dann kam der Rückschlag. Moskaus Einführung von Kapitalverkehrskontrollen bedeutete, dass der Rubel bis Anfang April fast alle seine Verluste wieder aufgeholt hatte. Die Währung wurde auch durch den anhaltenden Strom von Öl- und Gasexporten unterstützt.
Er hat sich jedoch seit Juli allmählich abgeschwächt, als er 51 gegenüber dem Dollar erreichte, ein Niveau, das zuletzt 2015 erreicht wurde. Heute wird er bei 75 gehandelt.
Da Russlands Kapitalkonto für die wichtigsten Hartwährungen so gut wie geschlossen ist, „erfüllt der Wechselkurs nicht seine vorausschauende Rolle auf der Grundlage der Erwartungen, er spiegelt nur die täglichen Handelsströme wider, von denen der größte Teil Energiehandel ist“, sagte Commerzbank-Analyst Tatha Ghose .
Ghose erwartete, dass der Rubel im Jahr 2023 gegenüber dem Greenback weiter abwerten würde, was nach unten gezogen würde, da westliche Sanktionen gegen russisches Öl die Leistungsbilanz des Landes belasten.