Als im Jahr 2000 die Dotcom-Blase platzte, schlugen sich viele Anleger angesichts ihrer kollektiven Dummheit an die Stirn und riefen: Was haben wir uns dabei gedacht? Wie war das Haustiere.comein gewinnloses Start-up, das für sein Sockenpuppen-Maskottchen mit Schlappohren berühmter ist als für jeden kohärenten Geschäftsplan, an der Nasdaq schwimmen könnte, bevor es innerhalb eines Jahres pleite geht?
Einige Anleger werden sich heute vielleicht wieder winden, wenn sie den 29-prozentigen Rückgang des Nasdaq in diesem Jahr beobachten und die Trümmer von Zweckgesellschaften begutachten, die es mehreren gewinnlosen Unternehmen ohne kohärente Geschäftspläne ermöglicht haben, an den Markt zu kommen. Diese Spacs waren, mit den Worten eines erfahrenen Investors, „der letzte degenerierte Krampf eines übertriebenen Bullenlaufs“.
Doch wie der Tech-Unternehmer Paul Graham nach dem ersten Dotcom-Crash in einem brillanten Aufsatz schrieb, hatten Börseninvestoren Recht mit der Richtung der Reise, auch wenn sie sich mit der Geschwindigkeit der Reise geirrt hatten. „Trotz all dem Unsinn, den wir während der Blase über die ‚New Economy‘ gehört haben, gab es einen wahren Kern“, schrieb er in „Was die Blase richtig gemacht hat“.
Grahams Liste der 10 Dinge, die die Blase richtig gemacht hat, wurde 2004 geschrieben und besteht immer noch den Test der Zeit. Das Internet hat das Geschäft in der Tat revolutioniert. Lässig gekleidete, in Kalifornien lebende, 26-jährige Nerds mit guten Ideen haben oft 50-jährige Anzüge mit starken Verbindungen übertroffen. Technologie fügt nicht hinzu, sie multipliziert, schrieb er.
Was haben Anleger in der jüngsten Blase richtig gemacht?
Es wäre faszinierend, Grahams aktualisierte Gedanken zu hören. Auf meine E-Mail hat er leider noch nicht geantwortet. Um die Debatte anzustoßen, hier sind fünf Dinge, die die jüngste Blase meiner Meinung nach richtig gemacht hat, basierend auf Interviews mit Investoren und Unternehmern. FT-Leser werden zweifellos bessere oder gegensätzliche Ideen haben.
Erstens misst die Börse Daten zu Recht einen enormen Wert bei, auch wenn es Buchhaltern schwer fällt, sie in der Bilanz zu erkennen. Diejenigen Unternehmen, die aussagekräftige Daten sammeln, verarbeiten und nutzen können, haben in fast allen Märkten einen erheblichen Wettbewerbsvorteil.
Zweitens: Während sich die Globalisierung verlangsamt, beschleunigt sich die E-Globalisierung. Das Schätzung der Internationalen Fernmeldeunion4,9 Milliarden Menschen – oder 63 Prozent der Weltbevölkerung – waren bis 2021 mit dem Internet verbunden. Bis 2030 sollen es 100 Prozent sein. Die Menschen greifen nicht nur zunehmend auf das Internet zu, sondern sind auch darauf zugänglich. Ein jugendlicher Programmierer in einem Schlafzimmer in Tallinn, Lagos oder Jakarta kann über Nacht ein globales Publikum erreichen.
Drittens hat die Covid-Pandemie die Arbeitswelt nachhaltig verändert. Börsenanleger haben möglicherweise einen Zuckerrausch erlitten, als sie Lockdown-Favoriten wie Netflix, Spotify, Peloton und Zoom übermäßig geboten haben. Doch viele Unternehmen werden es nie schaffen, wertvolle Mitarbeiter zurück ins Büro zu zwingen. Sogenannte liquide Unternehmen, die erfolgreich Mitarbeiter auf der ganzen Welt einstellen und verwalten, werden florieren – ebenso wie die Unternehmen, die diese dezentralen Arbeitskräfte bedienen.
Viertens wird die Energiewende zu einem kolossalen Börsenvermögen führen. Tesla könnte das am meisten überbewertete, wenn nicht sogar überbewertete Unternehmen der Welt werden. Als Speerspitze der Elektrofahrzeug-Revolution symbolisiert es dennoch einen wichtigen Trend.
Fünftens mögen die Evangelisten, die für Krypto und Web 3 werben, bisher nicht viele Antworten geliefert haben, aber sie stellen die richtigen Fragen. Wie besitzen und handeln wir digitale Assets? „Blockchain ist ein Spielveränderer. Es wird das Backoffice der Welt umstrukturieren“, sagt ein Bankchef.
Der diesjährige zyklische Abschwung auf den öffentlichen und privaten Technologiemärkten macht diese säkularen Trends zunichte. Aber in den letzten Wochen haben sich die Anleger wieder für die Anziehungskraft schnell wachsender Technologieunternehmen erwärmt. Ein Beispiel ist Figma, ein kollaboratives Softwareunternehmen, das gerade einem atemberaubenden Übernahmeangebot von Adobe im Wert von 20 Milliarden US-Dollar zugestimmt hat.
Dylan Field, der 30-jährige Mitbegründer von Figma, erzählt mir, dass sein Unternehmen auf den „Megatrends“ aufgebaut wurde, die den Technologiesektor neu gestalten. Etwa 81 Prozent der aktiven Nutzer von Figma befinden sich jetzt außerhalb der USA. Es mag zu einem Klischee geworden sein zu sagen, dass „Software die Welt frisst“ (um die Tech-Investor Marc Andreessen Satz), aber es bleibt wahr. „Die Leute gehen davon aus, dass es vorbei ist. Aber es fängt gerade erst an“, sagt Field.
Zeitweise ähnelte die jüngste Tech-Blase dem unbeabsichtigten Dotcom-Ponzi-Schema, das Graham zu Beginn des Jahrhunderts beschrieben hat. Aber das bedeutet nicht, dass die Instinkte der Anleger damals wie heute nicht gesund waren. Die einzige Frage ist: Welchen Preis soll man ihnen beimessen?