Die US-Notenbank tritt in eine neue Phase der geldpolitischen Straffung ein, die schwerer zu bewältigen sein wird, warnte ein hochrangiger Beamter, da der Druck auf die Federal Reserve zunimmt, ihre aggressivste Kampagne zur Zinserhöhung seit Jahrzehnten abzumildern.
„Diese nächste Phase der Politikgestaltung ist viel schwieriger, weil man auf so viele Dinge achten muss“, sagte Mary Daly, Präsidentin der Niederlassung in San Francisco, der Financial Times.
„Man muss sich der kumulativen Straffung bewusst sein, die bereits im System ist. Sie müssen die Verzögerungen in der Geldpolitik berücksichtigen. Sie müssen sich der Risiken bewusst sein, die überall in der Weltwirtschaft bestehen, und der enormen Unsicherheit, die wir sogar hinsichtlich der Entwicklung der Inflation haben.“
Daly gehört zu einer wachsenden Kohorte von Beamten, die ein langsameres Tempo der Zinserhöhungen unterstützen. Dies liegt zum Teil an der bereits eingeleiteten Straffung, aber auch daran, dass es Monate dauert, bis die volle Wirkung der politischen Anpassungen spürbar wird, und noch mehr Zeit, um sich in den Wirtschaftsdaten niederzuschlagen. Zinsempfindliche Sektoren wie der Wohnungsbau schwanken bereits unter der Last höherer Kreditkosten, aber der allgemeine Preisdruck bleibt hoch und der Arbeitsmarkt angespannt.
In weniger als einem Jahr hat die Fed den Federal Funds Rate um 3,75 Prozentpunkte angehoben und sich auf kräftige Erhöhungen um 0,75 Prozentpunkte verlassen, um Boden gegen die Inflation aufzuholen, die immer wieder in ihrer Intensität überrascht hat.
Da sich der Referenzleitzins nun auf einem Niveau bewegt, das als „mäßig restriktiv“ für die Wirtschaftstätigkeit angesehen wird – zwischen 3,75 Prozent und 4 Prozent –, sagte Daly, die Herausforderung, vor der die Fed jetzt stehe, bestehe darin, zu bestimmen, welches Zinsniveau „ausreichend restriktiv“ sein werde. um die Inflation wieder auf das 2-Prozent-Ziel der Zentralbank zu senken.
„Wenn ich eine Sache für die Öffentlichkeit tun kann, würde ich sagen: Hör auf, über Pace nachzudenken, und fang an, über Level nachzudenken.“
Jay Powell, der Vorsitzende, sagte diesen Monat, dass die Fed das Tempo der Straffung bereits bei der nächsten Versammlung im Dezember drosseln könnte, aber die hartnäckig hohe Inflation bedeutet wahrscheinlich, dass das Niveau, auf dem der Fed Funds Rate seinen Höchststand erreicht, höher sein wird als zuvor erwartet . Daly sagte, eine „Endrate“ von „mindestens 5 [per cent] ist wahrscheinlich“.
Ebenso wichtig ist, wie lange der Leitzins auf einem ausreichend restriktiven Niveau gehalten werden kann. „Wenn ich es dort halten kann [at an elevated level] für ein Jahr und glauben wirklich, dass die Inflation zurückgeht, dann ist das wahrscheinlich eine vernünftige Rate, bei der man aufhören sollte“, sagte der Chef von San Francisco. „Über Nacht auf 2 Prozent zu kommen, ist nicht mein Ziel. . . aber wir können nicht so geduldig sein, dass die Inflation weiterhin die echte Kaufkraft der Amerikaner untergräbt.“
Ein zu langsames Vorgehen bei der Ausrottung der Inflation birgt auch die Gefahr, dass die Erwartungen einer zukünftigen Inflation in einem Maße aus dem Ruder laufen, dass die Fed strengere Maßnahmen ergreifen muss, warnte Daly, der behauptet, dass die Fed in der Lage sein wird, Arbeitsplatzverluste zu vermeiden, die einer „schweren Rezession“ ähneln.
Unter Berufung auf weitreichende Entlassungen bei Technologieunternehmen, zu denen Meta, Stripe und Lyft gehörten, argumentierte sie, dass die „Neuausrichtung“ dort spezifisch für den Technologiesektor zu sein schien, im Gegensatz zu einem Zeichen für etwas Breiteres. „Sie waren sehr begeistert von den Wachstumsraten, die sie in der Pandemie sahen, und sie stellten ein, als ob diese Wachstumsraten für immer anhalten würden, und dann fielen diese Wachstumsraten wieder auf traditionellere Niveaus.“
Abgesehen von wirtschaftlichen Schmerzen ist eine weitere Sorge die finanzielle Notlage, die die Fed zwingt, einzugreifen, selbst wenn sie ihre Bemühungen zur Bekämpfung der Inflation vorantreibt – etwas, wozu die Bank of England kürzlich gezwungen war, nachdem der Markt für britische Staatsanleihen ins Stocken geraten war. Die Lehre daraus, so Daly, ist, dass Unterscheidungen zwischen monetären und finanziellen Stabilitätsinstrumenten „machbar sind, aber es zu einigen sehr herausfordernden Kommunikationen führt“.
Auf die Frage nach den Turbulenzen, die Kryptowährungen erfasst haben, sagte Daly, die Zentralbank achte darauf, wo „Kreuzkontaminationen“ zwischen Unternehmen und privaten und institutionellen Anlegern entstehen können, sehe aber derzeit kein „großes Risiko“ für die Finanzstabilität Menschen, die ihre Exposition weiter reduzieren.
„Jedes Mal, wenn dies passiert, werden die Auswirkungen auf das allgemeine Finanzsystem und die Privat- und Großanleger hoffentlich geringer sein.“