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Die Federal Reserve ist bereit, die Tür für eine weitere Zinserhöhung offen zu lassen, nachdem sie diese Woche ihre geldpolitische Straffungskampagne wieder aufnimmt, während die Beamten darüber debattieren, wie viel stärker die Wirtschaftstätigkeit gedrosselt werden muss, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen.
Es wird allgemein erwartet, dass der Offenmarktausschuss der US-Notenbank am Mittwoch seinen Leitzins nach einer Gnadenfrist im Juni um einen weiteren Viertelprozentpunkt anheben wird. Dadurch wird der Federal Funds Rate auf einen Zielbereich zwischen 5,25 Prozent und 5,5 Prozent angehoben.
Händler an den Fed-Fonds-Futures-Märkten gehen davon aus, dass dies die letzte Zinserhöhung einer historischen Kampagne zur Eindämmung der hartnäckig hohen Inflation sein wird. Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die Fed wahrscheinlich nicht so viel signalisieren wird, da sie sich die Flexibilität bewahren will, die Geldpolitik weiter zu straffen, falls die Preise in den kommenden Monaten nicht so stark sinken wie erwartet.
„Es ist unwahrscheinlich, dass der Ausschuss bereit wäre, mitzuteilen, dass er mit einer längeren Warteschleife rechnet“, sagte Kris Dawsey, Leiter der Wirtschaftsforschung bei DE Shaw, der früher bei der New York Fed arbeitete. „Wenn die Daten dazu Anlass geben, besteht für sie nach der Juli-Sitzung viel Spielraum für weitere Zinserhöhungen.“
Spekulationen darüber, dass die Fed ihre Zinserhöhungsserie beenden könnte, folgen einer Reihe aktueller Wirtschaftsdaten, die eine deutliche Verlangsamung der besorgniserregendsten Inflationsbereiche sowie eine anhaltende Abkühlung am Arbeitsmarkt gezeigt haben.
Das monatliche Beschäftigungswachstum ist zwar immer noch robust, hat sich jedoch gegenüber dem Durchschnittstempo des letzten Jahres abgeschwächt und andere Nachfragesignale, darunter auch offene Stellen, tendieren weiterhin nach unten. Die Verbraucher geben immer noch Geld aus, allerdings mit geringerer Intensität, und das monatliche Tempo der „Kerninflation“, die die volatilen Lebensmittel- und Energiekosten außer Acht lässt, hat sich verlangsamt.
Christopher Waller, ein Fed-Gouverneur und einer der restriktivsten Vertreter des Offenmarktausschusses (FOMC), deutete kürzlich schon bei der September-Sitzung Spielraum für eine weitere Zinserhöhung an, räumte jedoch ein, dass zwei weitere Verbraucherpreisindexberichte, die deutliche Fortschritte zeigen, „vielleicht auf einen Stopp hindeuten würden“.
„Es wird in den kommenden Monaten schwierig sein, das Argument vorzubringen, dass der Hintergrund einer zusätzlichen politischen Einschränkung bedarf“, sagte Tom Porcelli, Chefökonom für die USA bei PGIM Fixed Income. „Angesichts einer sich verlangsamenden Wirtschaft müsste die Fed hier vorsichtig vorgehen.“
Darüber hinaus kämpfen die Beamten immer noch mit der Unsicherheit über die Auswirkungen nicht nur früherer Zinserhöhungen, sondern auch über die Nebenwirkungen der Bankenturbulenzen, die das Finanzsystem Anfang dieses Jahres getroffen haben. Mittelständische Kreditgeber haben sich – wenn auch in geringerem Maße als erwartet – zurückgezogen, wodurch der Zugang zu Krediten teurer wurde.
Um dies widerzuspiegeln, geht Julia Coronado, eine ehemalige Fed-Ökonomin, die jetzt MacroPolicy Perspectives leitet, davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger ihre individuellen Kerninflationsprognosen nach unten korrigieren werden, wenn im September neue Prognosen veröffentlicht werden.
Im Juni, als diese zum letzten Mal veröffentlicht wurden, prognostizierten Beamte einen langsameren Rückgang in Richtung des Inflationsziels der Fed von 2 Prozent in diesem Jahr, wobei der Kernpreisindex für die privaten Konsumausgaben ein jährliches Tempo von 3,9 Prozent verzeichnete. Schätzungen zufolge waren es im März noch 3,6 Prozent. In Kombination mit einem rosigeren Wachstumsausblick prognostizierten die meisten Beamten für dieses Jahr eine weitere Straffung der Geldpolitik um einen halben Prozentpunkt, um den Leitzins schließlich auf einen Höchstwert zwischen 5,5 Prozent und 5,75 Prozent zu treiben.
Coronado geht davon aus, dass der Rückgang der Kerninflationsprognose groß genug sein wird, um die politischen Entscheidungsträger dazu zu zwingen, die in ihren Prognosen enthaltene letzte Zinserhöhung um einen Viertelpunkt nach einer Erhöhung im Juli schließlich zurückzuziehen, warnt jedoch davor, dass es zu verfrüht sei, dies anzudeuten.
„Ein Element dieser Strategie besteht darin, zu verhindern, dass der Markt in der ‚Fed ist erledigt‘-Euphorie verrückt spielt“, sagte sie. „Indem sie die Gefahr von Zinserhöhungen auf dem Markt praktisch das ganze Jahr über im Auge behalten, können sie die Zinserwartungen unter Kontrolle halten.“
Der Fed ist es gelungen, die Marktteilnehmer davon zu überzeugen, dass sie sich nicht auf eine baldige Senkung ihres Leitzinses vorbereitet, nachdem sie während des Großteils des Straffungszyklus damit zu kämpfen hatte. Die Prognosen der Händler für Kürzungen stimmen nun mit denen der Beamten überein, die frühestens im Jahr 2024 beginnen, was darauf hindeutet, dass die Angst vor einer bevorstehenden Rezession, die eine abrupte Kehrtwende erfordern würde, geringer ist.
Nachdem sie in der Vergangenheit durch den anhaltenden Preisdruck auf dem falschen Fuß erwischt wurden, würden die Beamten noch vorsichtiger sein, keine politischen Möglichkeiten vom Tisch zu nehmen, sagte Karen Dynan, eine ehemalige leitende Fed-Mitarbeiterin, die jetzt an der Harvard University arbeitet.
Ein Grund zur Sorge ist, dass die Immobilienpreise nach einem steilen Rückgang im letzten Jahr kürzlich ihren Tiefpunkt erreicht haben – eine Widerstandsfähigkeit, die John Williams, Präsident der New Yorker Fed, einräumte, sei „eine kleine Überraschung“ gewesen. Lorie Logan von der Dallas Fed warnte, dass dies sogar ein „Aufwärtsrisiko für die Inflation in der Zukunft“ darstellen könnte.
Dynan sagte, die Beamten müssten auch auf weitere Schocks vorbereitet sein, darunter steigende Lebensmittel- und Energiepreise.
„Es ist noch ein langer Weg, bis wir wieder ans Ziel kommen, und das belastet sie schwer“, sagte sie.