Letztes Jahr um diese Zeit erwarteten die meisten Ökonomen, dass die US-Notenbank im Jahr 2023 mit einer Rezession konfrontiert sein und gleichzeitig gegen die größte Inflationswelle seit einer Generation kämpfen würde.
Stattdessen haben die USA das stärkste Wachstum aller großen Volkswirtschaften erzielt, die Arbeitslosigkeit liegt nahe einem Rekordtief und der Preisdruck deutet darauf hin, dass er sich wieder dem Ziel der Zentralbank von 2 Prozent nähert.
Diese über den Erwartungen liegende Datenreihe hat dazu geführt, dass Fed-Chef Jay Powell das Jahr mit der Wette beendete, dass die Glaubwürdigkeit des Gremiums, dem er im nächsten Jahr vorsitzt, fast genauso gut sein wird wie dieses.
Auf ihrer jüngsten Zinssatzsitzung veröffentlichte die Fed ihre neuesten Daten, aus denen hervorgeht, dass die Beamten davon ausgehen, dass die Zentralbank ihren Leitzins für Tagesgeld – der derzeit auf einem 22-Jahres-Hoch zwischen 5,25 und 5,5 Prozent liegt – um 75 senkt Basispunkte in den kommenden 12 Monaten.
In den Prognosen des Federal Open Market Committee ist die Überzeugung verankert, dass die US-Wirtschaft ihre sanfte Landung erreichen wird, wobei die Inflation wieder dem Ziel der Fed entspricht, sich das Wachstum nur leicht verlangsamt und die Arbeitslosigkeit immer noch einigermaßen niedrig ist.
„Man könnte kein perfekteres Wirtschaftsszenario entwerfen als die Prognosen des FOMC“, sagte Stephen Stanley, Chefökonom für die USA bei Santander. „Wenn es passiert, wäre das enorm. Aber es gibt nur Abwärtsrisiken.“
Einige glauben, dass Powells Zuversicht verfrüht ist und dass die zurückhaltende Haltung der Beamten es schwieriger machen könnte, reibungslos aus den Monaten erhöhter Zinssätze herauszukommen.
„Die Prognosen der Fed sind definitiv eine rosige Sicht auf die Wirtschaft im Jahr 2024“, sagte James Rossiter, Leiter der globalen Makrostrategie bei TD Securities. „Es ist sicherlich das Ergebnis, das sie sich wünschen, aber wir sind nicht sicher, ob sie damit durchkommen.“
Der neue Konjunkturoptimismus des FOMC hat viele überrascht.
„Powell hat einen harten Job. Und in den letzten 18 Monaten war er sehr beeindruckend“, sagte Gavyn Davies, Vorsitzender von Fulcrum Asset Management. „Aber die Prognosen der Fed waren in letzter Zeit sehr volatil.“
Noch im November bezeichnete der Fed-Vorsitzende den Disinflationsprozess als wahrscheinlich „klumpig“ und „holprig“. Mitte Dezember ließ Powell die letzte Meile im Kampf gegen die Inflation viel einfacher klingen.
„Die Inflation geht immer weiter zurück. Der Arbeitsmarkt kommt immer wieder ins Gleichgewicht. Und es ist bisher so gut“, sagte er gegenüber Reportern. „Wir gehen davon aus, dass es von jetzt an schwieriger wird, aber das ist bisher nicht der Fall.“
Nach guten Nachrichten zur Inflation im letzten Quartal gehen die Beamten davon aus, dass der Kernpreisindex der persönlichen Konsumausgaben – ihr bevorzugtes Maß für den Preisdruck, bei dem Energie- und Lebensmittelpreise außer Acht gelassen werden – im nächsten Jahr auf 2,4 Prozent und im Jahr 2025 auf 2,2 Prozent sinken wird. und dann im Jahr 2026 ihr 2-Prozent-Ziel erreichen.
Diese sanfte Abwärtsbewegung – gepaart mit der Überzeugung, dass sie ihre Kreditaufnahme im Jahr 2024 dreimal senken können – deutet darauf hin, dass die Zinssetzer davon ausgehen, dass diese Inflationswelle hauptsächlich ein angebotsseitiges Phänomen war. Das heißt, es wurde durch den Mangel an Arbeitskräften und Gütern in der Pandemiezeit, nicht zu hohe Bundesausgaben und eine lockere Geldpolitik verursacht.
Wenn sie Recht haben, sollte der Preisdruck nachlassen, selbst wenn die Fed ihre Geldpolitik lockert, sofern es nicht zu Angebotsschocks wie einem Anstieg des Ölpreises oder einer erneuten Störung des Welthandels kommt.
Viele Analysten teilen die Einschätzung der Zinssetzer und ihre Preisprognosen. „Das allgemeine Inflationsbild zeichnet sich durch eine rasche Normalisierung aus“, sagte Rossiter von TD Securities. „Das gibt der Fed etwas Trost.“
Andere warnen jedoch davor, dass Aufwärtsrisiken bestehen bleiben.
„Wenn die Fortschritte, die wir bei der Inflation sehen, ins Stocken geraten und es nicht so aussieht, als wären wir auf einem so klaren Weg zu einer Inflationsrate von 2 Prozent, dann muss sich der Ton der Fed ändern“, sagte Stanley.
„Ich bin ein wenig skeptisch; Ich glaube nicht, dass wir weiterhin die schnelle Verbesserung erleben werden, die wir in den letzten Monaten gesehen haben.“
Davies sagte, günstige PCE-Kernwerte in den ersten drei Monaten des Jahres 2024 seien entscheidend dafür, ob die Fed die Zinsen im Frühjahr senken kann. „Eine sanfte Landung erscheint aufgrund der Verbesserungen der Kerninflation jetzt wahrscheinlicher als vor sechs Monaten“, sagte er. „Aber es ist keine Gewissheit.“
Seit der Abstimmung im Dezember haben Beamte erklärt, dass sie beabsichtigen, sich im Jahr 2024 mehr auf den Vollbeschäftigungsaspekt ihres Mandats als auf die Inflation zu konzentrieren.
Eine der Überraschungen dieses Jahres war die Stärke des Arbeitsmarktes, denn die Arbeitslosigkeit blieb mit nur 3,8 Prozent im November niedrig. Das FOMC geht davon aus, dass die Arbeitslosenquote bei nachlassendem Preisdruck nur leicht ansteigen wird – auf 4,1 Prozent, ein Niveau, das immer noch der Vollbeschäftigung entspricht.
Solche Episoden einer „tadellosen Desinflation“, in denen zweistellige Preissteigerungen bewältigt wurden, ohne dass es zu einem nennenswerten Anstieg der Arbeitslosigkeit kam, sind das selten.
Einige Ökonomen halten die Prognosen der Fed für Wunschdenken.
„Wenn die Fed präventive Zinssenkungen vermeiden und die Zinssätze bis zur zweiten Hälfte des nächsten Jahres unverändert lassen würde, würde die Arbeitslosenquote deutlich ansteigen“, sagte Andrew Patterson, Ökonom bei Vanguard. „Um die Inflation auf 2 Prozent zu senken, müssten unserer Meinung nach die Löhne um 3,5 Prozent steigen und die Arbeitslosigkeit auf etwa 4,5 Prozent steigen.“
„Wir gehen davon aus, dass es im Jahr 2024 zu einer Rezession kommen wird. Es wird zwar keine große Rezession sein, wir rechnen aber mit einem Anstieg der Arbeitslosigkeit auf 4,6 Prozent. Das ist eine ziemlich beträchtliche Steigerung gegenüber dem, was wir heute haben“, sagte Rossiter von TD Securities.
„Alle Zentralbanken hoffen auf eine perfekte Landung. Aber in einem Umfeld, in dem es so viele geopolitische Risiken gibt, ist es schwierig, diese Überzeugung zu vertreten. Auch wenn die Dinge bisher reibungslos gelaufen sind, glauben wir, dass das Jahr 2024 holprig wird.“