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Christine Lagarde hat von der Europäischen Zentralbank „anhaltend“ hohe Zinssätze gefordert, um zu verhindern, dass die Preise aufgrund angespannter Arbeitsmärkte und eines starken Anstiegs der Löhne in der Eurozone über ihrem Zielwert bleiben.
Der EZB-Präsident sagte auf seiner Jahreskonferenz in Sintra, Portugal, dass die Eurozone seit dem Ende der Pandemie von „sich überschneidenden Inflationsschocks“ betroffen sei. Mit der Anhebung des Leitzinses von minus 0,5 Prozent im letzten Jahr auf 3,5 Prozent in diesem Monat habe die EZB „erhebliche Fortschritte“ bei der Bekämpfung der hohen Inflation gemacht, könne aber „noch keinen Sieg verkünden“.
Lagarde sagte, die Anfangsphase der Inflation, in der die Kosten von Angebotsschocks auf den Energie- und anderen Rohstoffmärkten von den Unternehmen an die Verbraucher weitergegeben wurden, sei im Abklingen. Es zeichnete sich jedoch eine zweite, durch steigende Arbeitskosten getriebene Phase ab, in der die Löhne in der Eurozone bis 2025 voraussichtlich um 14 Prozent steigen werden.
„Wir werden mehrere Jahre lang mit steigenden Nominallöhnen konfrontiert sein, wobei der Druck auf die Lohnstückkosten durch das gedämpfte Produktivitätswachstum noch verstärkt wird“, fügte sie hinzu.
Die Ungewissheit darüber, wie sich diese Faktoren auf die Preise auswirken würden, hinderte die EZB wahrscheinlich daran, zu wissen, wann die Kreditkosten ihren Höhepunkt erreichen würden, obwohl sie sagte, dass ein weiterer Anstieg um einen Viertelpunkt im Juli „sehr wahrscheinlich“ sei. „Unter diesen Bedingungen ist es unwahrscheinlich, dass die Zentralbank in naher Zukunft mit voller Zuversicht sagen kann, dass die Spitzenzinsen erreicht wurden“, sagte Lagarde.
„Mein Ziel ist es nicht, zukünftige Entscheidungen anzukündigen, sondern vielmehr die Probleme darzulegen, mit denen die Geldpolitik in der kommenden Zeit konfrontiert sein wird.“
Aufgrund des zunehmenden Mangels an Fachkräften horten mehr Unternehmen Arbeitskräfte, was laut Lagarde die Produktivität verringert, da die Löhne schneller steigen als die Produktion, was einen Aufwärtsdruck auf die Inflation ausübt. Die Arbeitslosigkeit in der Eurozone fiel im April auf ein Rekordtief von 6,5 Prozent.
Die jährliche Inflationsrate in der Eurozone wird voraussichtlich im Juni auf 5,6 Prozent sinken, wenn am Freitag neue Preisdaten veröffentlicht werden – immer noch deutlich über dem EZB-Ziel von 2 Prozent, aber unter dem Höchststand von 10,6 Prozent im Oktober, da die Energie- und Lebensmittelpreise weiter sinken .
Die EZB hat jedoch angekündigt, die Zinsen so lange anzuheben, bis der zugrunde liegende Preisdruck deutlich nachlässt: Die Kerninflation – ohne Energie und Nahrungsmittel – wird voraussichtlich von 5,3 Prozent im letzten Monat auf 5,5 Prozent in diesem Monat steigen.
Die EZB geht davon aus, dass die Gewinnmargen der Unternehmen aufgrund steigender Arbeitskosten sinken werden. Aber wenn sie ein Viertel dieser Margenverluste vermeiden würden, würde die Inflation im Jahr 2025 bei fast 3 Prozent bleiben, schätzte Lagarde. „Obwohl wir derzeit keine Lohn-Preis-Spirale oder eine Entankerung der Erwartungen sehen, werden solche Risiken umso größer, je länger die Inflation über dem Zielwert bleibt.“
Da die EZB die Zinssätze noch nie so stark und schnell angehoben habe wie im vergangenen Jahr, bestehe laut Lagarde Unsicherheit darüber, wann sich diese höheren Kreditkosten in einem dauerhaft geringeren Preisdruck niederschlagen würden.
Lagarde sagte, die EZB müsse sich verpflichten, die Zinsen so lange wie nötig hoch zu halten, um einen Rückgang der Inflation sicherzustellen. „Dadurch wird sichergestellt, dass Zinserhöhungen nicht die Erwartung einer zu schnellen Politikwende wecken und die volle Wirkung unserer vergangenen Maßnahmen zum Tragen kommt.“
Analysten von Goldman Sachs sagten in einer Mitteilung an die Kunden, dass Lagardes „ziemlich restriktive“ Äußerungen darauf hindeuteten, dass es noch eine gewisse „Distanz geben könnte, bis die EZB ihren Höchstzinssatz erreicht“, und fügten hinzu: „Anstatt ein schwächeres Wachstum als eine Verschärfung des politischen Kompromisses zu betrachten, …“ Die EZB sieht darin ein Mittel, um die Inflation zu senken.“