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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Die Forderungen europäischer Arbeitnehmer nach Lohnerhöhungen seien die größte Bedrohung für baldige Zinssenkungen, warnten Analysten, nachdem die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, diese Woche in Davos die Hoffnungen der Anleger auf eine Senkung im ersten Quartal zunichte gemacht hatte.
Die politischen Entscheidungsträger der EZB, die am Donnerstag als erste große Zentralbank in diesem Jahr zusammentreten wird, zeigten sich diese Woche in Davos zahlreich und äußerten, sie seien weiterhin besorgt über das hohe Lohnwachstum und die Möglichkeit, dass dies einen Anstieg des Preisdrucks auslösen könnte.
Bei Treffen des Weltwirtschaftsforums in der Schweizer Stadt gehörten Lagarde und Gita Gopinath, erste stellvertretende Geschäftsführerin des IWF, zu denen, die die Markterwartungen einer Zinssenkung im ersten Quartal zurückwiesen und Bedenken hinsichtlich Lohnerhöhungen äußerten.
Dirk Schumacher, ein ehemaliger EZB-Ökonom, jetzt bei der französischen Bank Natixis, sagte, die jüngsten Äußerungen der EZB-Zinssetzer deuteten darauf hin, dass sie „sich mit der Idee einer Zinssenkung im Sommer anfreunden“. Aber er sagte, „die größte Hürde für einen klaren Tonwechsel“ sei das Lohnwachstum.
Diese Bedenken wurden noch verstärkt, nachdem die Gewerkschaft IG BAU am Donnerstag eine Forderung nach einer Lohnerhöhung von 500 Euro pro Monat für 930.000 deutsche Bauarbeiter ankündigte, die ihrer Aussage nach die Löhne für die am schlechtesten bezahlte Mehrheit der Arbeitnehmer um 21 Prozent erhöhen würde.
Tomasz Wieladek, Ökonom beim Investor T Rowe Price, sagte, selbst wenn die deutschen Bauarbeiter nur die Hälfte ihrer ursprünglichen Nachfrage erhielten und diese über mehrere Jahre verteilt würde, würde dies „die Angst der EZB vor einer anhaltenden mittelfristigen Inflation und den Wunsch nach Kürzungen verstärken.“ langsamer als die Märkte erwarten“.
Paschal Donohoe, der Präsident der Eurogruppe, sagte der FT, dass der kommende Teil der Reise zur Senkung der Inflation „hart werden wird – aber es ist eine Reise, die wir abschließen müssen.“
Er fügte hinzu: „Wenn wir es nicht fertigstellen, laufen wir Gefahr, dass sich die Inflation in unseren Volkswirtschaften festsetzt.“
Die Inflation ist im vergangenen Jahr in den großen Volkswirtschaften stark zurückgegangen, wobei sich das Preiswachstum in den USA auf 3,4 Prozent, in der Eurozone auf 2,9 Prozent und im Vereinigten Königreich auf 4 Prozent verlangsamte. Dies bedeutet jedoch nicht, dass die Bedrohung vorüber ist, insbesondere da die Inflation im arbeitsintensiven Dienstleistungssektor zu hoch ist, um sich wohl zu fühlen.
„Angesichts der schleppenden Natur des europäischen Lohnfindungsprozesses werden die Löhne noch einige Zeit hoch bleiben“, sagte Mark Cus Babic, Ökonom bei Barclays. „Die Verträge, die seit dem Inflationsschock noch nicht neu ausgehandelt wurden, könnten zu hohen Zinssätzen abgewickelt werden, während diejenigen, die bereits zuvor neu ausgehandelt wurden, mit dem Rückgang der Inflation zu niedrigeren Zinssätzen abgerechnet werden.“
Lagardes Äußerungen, dass die zur Einschätzung der Stärke des Lohndrucks erforderlichen Informationen erst im „späten Frühjahr“ vollständig verfügbar sein würden, führten am Mittwoch zu einem Ausverkauf an den Anleihen- und Aktienmärkten, da die Anleger ihre Wetten auf den Zeitpunkt der Zinssenkungen von März bis April angepasst hatten.
Es gab Anzeichen für eine Abschwächung des Lohnwachstums im Vereinigten Königreich, wobei sich das jährliche Wachstum der Verdienste ohne Prämien in den drei Monaten bis November auf 6,6 Prozent verlangsamte, verglichen mit 7,3 Prozent im Vormonat.
Viele Analysten gehen jedoch davon aus, dass der Ausschuss für Geldpolitik eindeutigere und nachhaltigere Beweise für einen nachlassenden Lohndruck sehen möchte, bevor er zuversichtlich ist, dass er mit der Senkung der Zinssätze von ihrem derzeitigen Niveau von 5,25 Prozent beginnen kann.
In den USA befürchten die Verantwortlichen zunehmend, dass der Arbeitsmarkt abstürzen wird, statt dass es zu einer Überhitzung kommt.
Zinssetzer haben festgestellt, dass das Beschäftigungswachstum in den letzten Monaten Anzeichen einer Abkühlung gezeigt hat, und einige schlagen vor, dass die Fed ihren Fokus bald von der Inflation auf den Teil ihres Mandats verlagern sollte, der Arbeitsplätze sichert.
Einige US-Tarifsetzer glauben jedoch, dass ein höheres Lohnwachstum erforderlich ist, um die Lohnpakete der Arbeitnehmer wieder auf das Niveau vor dem Ausbruch des Coronavirus zu bringen.