Die Entscheidung von Delaware zeigt, wie Private Equity anfällige CEOs ausbeutet

Die Entscheidung von Delaware zeigt wie Private Equity anfaellige CEOs


Rick Stollmeyer baute von seiner kalifornischen Garage aus ein Softwareunternehmen auf und verwirklichte einen Traum, als er es 2015 mit einer Bewertung von fast 1 Milliarde US-Dollar an die Börse brachte. Vieles, was danach kam, scheint für den ehemaligen U-Boot-Offizier der US Navy ein Alptraum gewesen zu sein. Als Gast in einem Unternehmer-Podcast beklagte er die Aktionäre seines Unternehmens, die es nicht dulden würden, dass er seine Aktien verkauft, und beschrieb seine regelmäßigen Veräußerungen als das Äquivalent zum „Durchsaugen eines sehr kleinen Strohhalms“.

Mindbody, das Softwareunternehmen von Stollmeyer, das die Systeme von Fitnessstudios und Fitness-Studios antreibt, gab kurz vor Weihnachten 2018 bekannt, dass es einen Deal zum Verkauf an Vista Equity Partners hatte. Der Deal ermöglichte es Stollmeyer, sich sowohl auszahlen zu lassen als auch seinen Job zu behalten und sich an dem privatisierten Unternehmen zu beteiligen. Aber letzten Monat entschied ein Richter aus Delaware, dass er seine treuhänderischen Pflichten gegenüber den anderen Mindbody-Aktionären verletzt habe, indem er seinen Liquiditätsbedarf an die erste Stelle gesetzt und bei einem Leveraged Buyout zu einem zu niedrigen Preis verkauft habe.

„Stollmeyer steuerte den Verkaufsprozess, indem es den Aktienkurs von Mindbody strategisch nach unten drückte und Vista während der Due-Diligence- und Go-Shop-Phasen Informations- und Zeitvorteile verschaffte“, heißt es in einer Entscheidung von Kathaleen McCormick, der obersten Richterin des Delaware Court of Chancery .

McCormick gewährte Mindbody-Aktionären einen Basisschadenersatz in Höhe von 1 USD pro Aktie für den 36,50-Dollar-Deal pro Aktie oder etwa 40 Mio. USD, die von Stollmeyer und Vista zu zahlen waren, wobei letzterer für separates Fehlverhalten haftbar gemacht wurde.

McCormicks Urteil ist ein detaillierter Einblick, wie Private-Equity-Firmen die Neurosen von Vorstandsvorsitzenden zu ihrem eigenen Vorteil ausnutzen können.

Ein Anteilseigner von Mindbody, der Hedgefonds Luxor Capital, hatte nach der Bekanntgabe des Vista-Deals geklagt und argumentiert, dass der Vorstand von Mindbody, einschließlich Stollmeyer, gegen seine sogenannte Revlon-Pflicht verstoßen habe, die verlangt, dass sie nach dem Verkauf des Unternehmens nach dem Besten suchen möglichen Preis für alle Aktionäre.

Luxor war zu der Überzeugung gelangt, dass das Unternehmen seinen Wert maximieren könnte, wenn es an der Börse geblieben wäre. McCormick war durch die vorgelegten Beweise davon überzeugt, dass Stollmeyer verzweifelt nach Liquidität suchte. Abgesehen von der Aufzeichnung des Podcasts, in der er sich darüber beschwerte, dass er vom Verkauf von Aktien abgehalten wurde, hatte Stollmeyer Familienforderungen nach Geld, hatte einem College ein Versprechen in Höhe von mehreren Millionen Dollar gegeben und zapfte Bargeld aus einer Bankkreditlinie an.

Sein Bankier der Boutique Qatalyst Partners hatte ihn im Sommer 2018 mit dem Softwarespezialisten Vista bekannt gemacht, den Stollmeyer schnell als Käufer begehrte. Vista hatte ihn später in diesem Jahr zu seiner jährlichen Portfoliounternehmenskonferenz CXO eingeladen. Dort traf er eine Reihe von Vista-Führungskräften, darunter Robert Smith, den Milliardärsgründer, und einen anderen Schwergewichtler, Brian Sheth.

Bei CXO erfuhr er, dass Vista ein anderes Unternehmen, Marketo, für 2 Milliarden Dollar gekauft und für 5 Milliarden Dollar verkauft hatte, ein Beispiel dafür, wie Stollmeyer später profitieren könnte.

Auch wenn Qatalyst zeitweise versuchte, seinen Kunden zu zügeln, zog das Verhalten der Bank auch den Tadel des Delaware-Gerichts nach sich. Gerade als Stollmeyer Vista seine Treue schwor, schmierte der Banker von Mindbody die Räder für Vistas Sieg in der Auktion. Beweise zeigten, dass der Berater Vista über Stollmeyers Preisvorstellungen informiert und ihm subtile Vorteile im Geschäftsprozess verschafft hatte.

Das Mandat von Vista besteht darin, Unternehmen zu Preisen zu kaufen, die es ihren Investoren ermöglichen, gute Renditen zu erzielen. In der wettbewerbsintensiven Welt der Leveraged Buyouts besteht ihre Aufgabe darin, CEOs für potenzielle Ziele zu kultivieren.

Aber es sieht sich nun neben Stollmeyer einer Haftung gegenüber, da das Gericht feststellte, dass die Firma nicht sichergestellt hatte, dass die Wertpapieranmeldungen die Interaktionen mit Stollmeyer, die vor dem offiziellen Verkaufsprozess begonnen hatten, genau beschrieben hatten.

Ein Finanzier aus dem Silicon Valley, der Stollmeyer kennengelernt hatte, empfand schließlich Sympathie für ihn. Der Unternehmer, sagte diese Person, sei nicht übermäßig gierig. Vielmehr war Stollmeyer nach 20 Jahren an der Spitze müde, anfällig für den Sirenengesang von Vista und naiv gegenüber den dunklen Künsten der mörderischen Fusionen und Übernahmen.

Eine bessere Aufsicht durch seine Kollegen von Mindbody und Ratschläge zu den Normen, die er während der Auktion einhalten musste, hätten sich ebenfalls als nützlich erwiesen. Die damaligen Wertpapierunterlagen zeigten, dass Stollmeyer Unternehmensaktien im Wert von 60 Millionen US-Dollar besaß, basierend auf dem Transaktionspreis, Gelder, die möglicherweise bald an die öffentlichen Mindbody-Aktionäre zurückgeschickt werden, die er einst so ärgerlich fand.

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