Auf der Forex-Konferenz herrschte Aufbruchsstimmung, passend zur Frühlingssonne dieses ersten Februar-Wochenendes. Fast schon paradox, wenn man bedenkt, dass die Ende 2021 eingeleitete restriktive Geldpolitik bereits zu einem deutlichen Anstieg der Leitzinsen geführt hat (für die EZB: bisher 300 Basispunkte) und noch lange nicht zu Ende ist: für die Eurozone Bereits jetzt wurde eine Erhöhung um weitere 50 Basispunkte angekündigt.
Doch die von Gouverneur Visco kommentierten Zahlen sprechen für sich: Italien verzeichnete in den letzten zwei Jahren höhere Wachstumsraten als nicht nur in den letzten zwanzig Jahren, sondern auch die großen europäischen Länder. Und Prognosen für die Weltwirtschaft sprechen von einer starken Verlangsamung, aber nicht von einer Rezession. Die Erklärung liegt darin, dass den Zentralbanken ein wahres Gleichgewichtswunder gelingt: Dem Preisanstieg entgegenzuwirken, die surreale Welt der Negativzinsen zu verlassen, mit Maßnahmen, die notwendigerweise schrittweise erfolgen, aber glaubwürdig genug sein müssen, um diese Inflation zu vermeiden wurzelt in den Erwartungen der Wirtschaftsakteure.
Geldpolitik zu machen sei immer schwierig, sagte Visco (und er betonte es mit spontanen Interventionen), aber unter den gegenwärtigen Bedingungen ist es noch schwieriger: Wir kamen nicht nur aus den unbekannten Gewässern der Negativzinsen, sondern heute die Signale oft die alte Regelmäßigkeit nicht respektieren und die Zentralbanken dazu zwingen, noch genauer als bei früheren Gelegenheiten zu navigieren. Auf jeden Fall sind die bisherigen Ergebnisse positiv, so sehr, dass die offizielle Prognose eine Rückkehr zu 2 Prozent Inflation im Jahr 2025 vorsieht, aber die in den Derivaten implizierten Zinssätze besagen, dass die Mehrheit der Betreiber dieses Ergebnis auch im nächsten Jahr für möglich hält Jahr.
Der Nettoeffekt besteht darin, dass die Weltwirtschaft und insbesondere die italienische in den besten Bedingungen sind, um eine Verlangsamung in der vom Währungsfonds prognostizierten Größenordnung zu bewältigen. Die Unternehmensverschuldung ist zurückgegangen und liegt jetzt bei etwa zwei Dritteln des europäischen Durchschnitts, daher wird es keine neue Insolvenzwelle wie vor zehn Jahren geben und es gibt keine Berichte über Spannungen selbst bei Krediten, die während der Pandemie von der Staatsgarantie profitierten. In jedem Fall haben die Banken notleidende Kredite auf ein Mindestniveau reduziert, das den wichtigsten europäischen Ländern entspricht, sie sind finanziell viel robuster und kehren endlich zu einem Rentabilitätsniveau des Kapitals zurück, das höher ist als seine Kosten. Die Aktionärsopfer der letzten Jahre beginnen sich auszuzahlen.
In all dem steckt eine Moral. Wenn gerade Europa und Italien den Schock der Pandemie so bravourös überstanden haben, gebührt das Verdienst der mutigen Reaktion auf Gemeinschaftsebene, die ihre Säule in der PNRR hat und in den kommenden Jahren ihre volle Wirkung entfalten wird.