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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Der Autor ist ein ehemaliger Investmentbanker und Autor von „Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon“.
Es war ein hartes Jahr für Private-Equity-Firmen. Die höchsten Zinssätze seit mehr als einem Jahrzehnt haben zusammen mit einer relativ hohen Inflation zu einer Kluft zwischen Käufern und Verkäufern geführt. Ohne ein Zusammentreffen dieser beiden Köpfe ist es schwierig, Geschäfte abzuschließen. Die Zahlen belegen das.
Laut S&P Global hatten globale Private-Equity-Investitionen in den ersten neun Monaten des Jahres 2023 einen Gesamtwert von 365,3 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 44 Prozent im Jahresvergleich entspricht. Die Zahl der Private-Equity-Deals sank um 36 Prozent auf rund 13.000.
Tatsächlich ist es eine kleine Überraschung, dass der größte Private-Equity-Deal des Jahres – die etwa 15 Milliarden US-Dollar teure Übernahme der Toshiba Corporation – in Tokio und nicht in New York stattfindet und an Japan Industrial Partners beteiligt ist und nicht an einem der typischen amerikanischen Übernahmeunternehmen , wie Blackstone, KKR und Apollo. Aber der Mangel an neuen Deals im Jahr 2023 wird zweifellos vorübergehender Natur sein. Warum das so ist, werfen Sie einfach einen Blick auf zwei der erfolgreichsten Private-Equity-Deals aller Zeiten.
Das Ausmaß der Gewinne bei einem dieser Unternehmen wurde in diesem Jahr deutlich: Silver Lake Partners und der Milliardär Michael Dell haben Dell Technologies privatisiert und anschließend VMware, ein Cloud-Computing-Unternehmen, gekauft und verkauft. Im November schlossen Dell und Silver Lake den Verkauf von VMware an Broadcom für 92 Milliarden US-Dollar ab und ernteten damit laut Berechnungen der Financial Times einen Teil des erstaunlichen Gewinns von 70 Milliarden US-Dollar für Dell, Silver Lake und ihre Investoren aus den kombinierten Transaktionen.
Ich habe auch einen anderen bemerkenswerten Deal verfolgt, die Übernahme und Umwandlung von Burger King durch das brasilianisch-amerikanische Unternehmen 3G im Jahr 2010 in Restaurant Brands International, das 3G bei seiner anfänglichen Kapitalbeteiligung von 1,6 Milliarden US-Dollar fast 19 Milliarden US-Dollar einbrachte.
Es dauerte mindestens ein Jahrzehnt, bis beide Deals zustande kamen, und beide erforderten ein gewisses Maß an Risiko und Weitblick. Aber konzentrieren wir uns auf den 3G-Deal. Im Jahr 2009 überprüfte 3G-Partner Daniel Schwartz wie unzählige andere Private-Equity-Anwärter auf der Suche nach Deals eine Reihe unterbewerteter Unternehmen. Er stieß auf Burger King.
Damals war das Unternehmen börsennotiert, nachdem es von den Buyout-Firmen TPG, Bain Capital und einem Geschäftsbereich von Goldman Sachs privatisiert worden war, die zusammen noch 32 Prozent der Aktien besaßen. Im Jahr 2010 kaufte 3G unter der Führung der 3G-Partner Schwartz und Alex Behring Burger King für 4,1 Milliarden US-Dollar, einschließlich Schulden. Damals gab es eine Marke – Burger King – mit einem Netzwerk von 12.000 Filialen in 70 Ländern. Der sogenannte Systemumsatz aller Filialen, die die Marke nutzten, belief sich auf 15 Milliarden US-Dollar.
Seitdem hat 3G eine Art Magie gewirkt. Schwartz trat dem Unternehmen als Finanzvorstand bei (und wurde 2013 zum Vorstandsvorsitzenden ernannt) und Behring wurde Vorstandsvorsitzender. Es kommt selten vor, dass Buyout-Partner Führungskräfte der Unternehmen werden, die ihnen gehören. Aus Kostengründen verkaufte 3G die 1.300 firmeneigenen Restaurants an Franchisenehmer. Das Unternehmen expandierte nach Übersee, unter anderem nach China, Brasilien und Frankreich.
Im Jahr 2012 überzeugte Bill Ackman 3G von einer Fusion mit Justice Holdings, einer britischen Zweckgesellschaft für Akquisitionen, die von den Hedgefonds-Managern Martin Franklin und Nicolas Berggruen gesponsert wurde. Durch diesen Deal wurde Burger King einschließlich Schulden auf 8,1 Milliarden US-Dollar geschätzt; 3G erhielt durch den Spac-Deal weitere 1,8 Milliarden US-Dollar in bar und eine frühere Kapitalrückzahlung, während es weiterhin 71 Prozent des Unternehmens besaß.
Dann ging 3G auf Akquisitionstour. Im Jahr 2014 kaufte Burger King, das bald in Restaurant Brands International umbenannt werden sollte, Kanadas beliebtes Tim Hortons für fast 12 Milliarden US-Dollar, einschließlich einer Finanzierung von 3 Milliarden US-Dollar durch Warren Buffetts Berkshire Hathaway. Im Jahr 2017 kaufte Restaurant Brands Popeye’s Louisiana Kitchen für 1,8 Milliarden US-Dollar in bar, um in den Hühnchen-Sandwich-Markt einzusteigen. Und im Jahr 2021 zahlte Restaurant Brands 1 Milliarde US-Dollar in bar für Firehouse Subs.
Im Februar 2023 wählte der Vorstand von Restaurant Brands den Insider Josh Kobza zum neuen Geschäftsführer, um die Leitung eines Unternehmens zu übernehmen, das mittlerweile über mehr als 30.000 Filialen in mehr als 100 Ländern verfügt, die einen Systemumsatz von rund 40 Milliarden US-Dollar erwirtschaften.
Nach 13 Jahren im Besitz hat 3G bisher 11,4 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet und besitzt immer noch 27 Prozent des Unternehmens im Wert von 9,2 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Gewinn von fast 19 Milliarden US-Dollar und macht den Deal zu einem der profitabelsten, den es je für ein einzelnes Buyout-Unternehmen gab. „Es wurde viel Wert geschaffen“, sagte mir Schwartz. „Aber wir gehen nirgendwo hin und ich denke, es gibt noch viel mehr Wert zu schaffen. Ich liebe das Geschäft.“
Es steht außer Frage, dass Private-Equity-Geschäfte einen Aufschwung erleben werden, und sei es aus keinem anderen Grund als der gottlosen Menge an Geld, die immer noch verdient werden kann, wenn es richtig gemacht wird.