Befürchtungen, dass bei Privatinvestitionen ein Kurscrash fällig sei, der dem Einbruch der Aktienmärkte entspricht, seien übertrieben, sagt ein prominenter Manager und Berater für Privatportfolios.
Die Schlussfolgerung von Hamilton Lane mit einem verwalteten und überwachten Vermögen von 832 Milliarden US-Dollar steht im Gegensatz zu den Warnungen von JPMorgan und anderen, dass die Bewertungen privater Unternehmen möglicherweise zu hoch sind oder sinken. Während börsennotierte Aktien täglich gehandelt werden, werden Private-Equity-Bestände seltener bewertet und ihre Werte sind seit Anfang 2022 nicht mehr so stark gesunken.
Der Jahresbericht von Hamilton Lane über die Branche, der am Donnerstag veröffentlicht werden soll, besagt, dass die meisten Private-Equity-Beteiligungen konservativ bewertet werden und ihren Wert halten sollten. Anfang letzten Jahres wurden die meisten privaten Unternehmen mit einem erheblichen Abschlag gegenüber börsennotierten Unternehmen im gleichen Sektor bewertet, so der Bericht.
Fallende öffentliche Märkte haben die Kluft verringert, aber privat gehaltene Kommunikations- und Nicht-Basiskonsumgüterunternehmen waren Ende letzten Jahres die einzigen, die mit einem höheren Gewinnmultiplikator als ihre öffentlichen Konkurrenten gehalten wurden, heißt es in dem Bericht.
„Wir sind der Meinung, dass die Bewertungen auf den privaten Märkten im Großen und Ganzen fair sind“, sagte Hartley Rogers, Vorsitzender von Hamilton Lane. „Das Umsatzwachstum in privaten Unternehmen, die [earnings] Wachstum in privaten Unternehmen, und daher überstieg der Unternehmenswert dieser Unternehmen den öffentlichen Markt. Sie hatten eine bessere Betriebsleistung in Private-Equity-Unternehmen.“
Hamilton Lane mit Sitz in Pennsylvania verwaltet private Fonds, berät Kunden in Bezug auf Drittverwalter und stellt Daten zu privaten Märkten bereit.
Rogers warnte davor, dass die Risikokapitalinvestitionen in Unternehmen in der Frühphase eine Ausnahme von den Schlussfolgerungen von Hamilton Lane darstellen und erheblichen Herabstufungen ausgesetzt sind. VC-Bestände, die in den letzten drei Jahren 21 Prozent der Privatmarktengagements ausmachten, werden im Allgemeinen zum Wert ihrer letzten Finanzierungsrunde in den Bilanzen gehalten.
Laut Crunchbase ging die globale VC-Finanzierung im vergangenen Jahr jedoch um 35 Prozent zurück, und die wenigen Unternehmen, die mehr Geld aufbringen konnten, mussten dies zu niedrigeren Bewertungen tun.
Hamilton Lane sagte, die Geschichte stütze seine Vorhersagen. Trotz einiger spektakulärer Misserfolge konnten Private-Equity-Unternehmen als Ganzes ihren Wert während der Dotcom-Pleite der 2000er Jahre und nach der Finanzkrise 2008 halten, so der Bericht. Seit 1995 lieferten Privatmarkt-Buyout-Fonds sogar während ihrer schlechtesten Fünfjahresperiode von 1998 bis 2003 eine positive Rendite, während Aktien im gleichen Zeitraum um 5,7 Prozent fielen, berechnete Hamilton Lane.
Private-Equity-Eigentümer können Abschreibungen häufig vermeiden, indem sie an ihren Investitionen festhalten, bis sich die öffentlichen Märkte erholen und höhere Verkaufspreise unterstützen. Die private Struktur macht es auch relativ einfach, Portfoliounternehmen, die mit Liquiditätsengpässen zu kämpfen haben, zusätzliche finanzielle Unterstützung zu leisten.
„Private-Equity-Eigentümer verfügen in der Regel über mehr Mechanismen zur Heilung von Stressphasen als börsennotierte Unternehmen“, sagte Rogers.
Private Unternehmen sind ebenfalls über Wirtschaftssektoren verteilt, während S&P Global berechnete, dass Big Tech-Konzerne wie Apple, Amazon und Tesla die Haupttreiber des letztjährigen Rückgangs des S&P 500 um 19,4 Prozent waren.
Die Analyse von Hamilton Lane zur bisherigen Performance der Privatmärkte ist möglicherweise eingeschränkt, da die Privatmärkte viel größer sind als in früheren Krisen und deutlich mehr Geld in Privatkredit- und Infrastrukturfonds investiert ist, die weniger historische Aufzeichnungen aufweisen.
Die halbliquiden Fonds, die an wohlhabende Privatpersonen vermarktet werden, werden ebenfalls von einer Handvoll Anbietern dominiert, insbesondere dem Immobilienfonds Breit von Blackstone, der die Abhebungen einschränken musste. Das bedeutet, dass der Erfolg oder Misserfolg des Sektors eng mit der Leistung einiger Manager verbunden ist, sagte Hamilton Lane.