Bei seinem letzten Auftritt bei der Bank of Japan im April 2005 sagte Kazuo Ueda, er schätze sich glücklich, Vorstandsmitglied in „einer außerordentlich schwierigen Zeit“ gewesen zu sein, als die Wirtschaft mit einer Finanzkrise und anhaltender Deflation zu kämpfen hatte.
Jetzt, fast zwei Jahrzehnte später, kehrt Ueda zurück und steht vor einer ebenso beängstigenden, aber anderen Herausforderung: sich darauf vorzubereiten, eine Wende von dem langjährigen ultralockeren Geldregime anzuführen, das die Bank of Japan als letzte große Zentralbank zurückgelassen hat, die an Negativzinsen festhält, während seine globalen Konkurrenten die Politik straffen, um die steigende Inflation einzudämmen.
Der 71-jährige Ökonom, der als nächster Gouverneur der Bank nominiert wurde, wird versuchen, unter intensiver Beobachtung durch globale Investoren langsam zu einer Normalisierung der Zinssätze überzugehen. Jegliche Fehltritte der BoJ – deren Zinspolitik sie dazu gebracht hat, mehr als die Hälfte des japanischen Marktes für Staatsanleihen zu halten – könnten die Finanzmärkte destabilisieren.
„Die neue BoJ-Führung steht vor einem äußerst schwierigen Weg“, sagte Izuru
Kato, ein langjähriger BoJ-Beobachter und Chefökonom bei Totan Research. „Es wird keinen leichten Ausstieg geben. Es wird äußerst schwierig sein, die Bilanz der BoJ in den Griff zu bekommen, die sich rücksichtslos ausgeweitet hat.“
Der japanische Premierminister Fumio Kishida: „Ich entschied, dass Herr Kazuo Ueda am besten passt“ © Eugene Hoshiko/Pool via Reuters
Premierminister Fumio Kishida setzt darauf, dass Uedas geldpolitische Expertise es ihm ermöglichen wird, einen allmählichen Ausstieg aus den beispiellosen quantitativen Lockerungsmaßnahmen der BoJ zu planen.
„Ich habe entschieden, dass Herr Kazuo Ueda am besten geeignet ist, da er ein international bekannter Ökonom mit fundierten Finanzkenntnissen in Theorie und Praxis ist“, sagte Kishida am Mittwoch vor einem parlamentarischen Ausschuss in seinen ersten öffentlichen Kommentaren zur Nominierung.
Wenn Ueda in den kommenden Wochen vom japanischen Landtag genehmigt wird, wird er im April von Amtsinhaber Haruhiko Kuroda abgelöst, der mit aggressiver geldpolitischer Lockerung und Stimulierung gegen die anhaltend niedrige Inflation gekämpft hat.
Aber die Richtung, die Ueda in der Geldpolitik einschlagen wird, bleibt eine große Unbekannte.
Was die Orientierung betrifft, ist Ueda, emeritierter Professor der Universität Tokio mit einem Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften vom MIT, weder eine Taube noch ein Falke. Analysten verwiesen auf seine Abstimmungsergebnisse im BoJ-Vorstand, wo er von 1998 bis 2005 tätig war, um einen pragmatischen Ansatz für die Entscheidungsfindung vorzuschlagen, der sich mehr auf Markt- und Wirtschaftsbedingungen als auf Ideologie stützte.
„Herr Ueda kennt sich offensichtlich sehr gut mit Theorie aus, aber er legt auch Wert auf die Märkte“, sagte Nobuyasu Atago, ein ehemaliger BoJ-Beamter, der jetzt Chefökonom bei Ichiyoshi Securities ist, der den neuen Gouverneur als „einen Ideengeber“ bezeichnete.
„Ich denke, er wird sehr praktisch sein und auf der Grundlage der tatsächlichen wirtschaftlichen Bedingungen über die Geldpolitik entscheiden“, fügte Atago hinzu.
Ueda ist dafür bekannt, bei der Einführung der Forward Guidance zu helfen, als die BoJ Ende der 1990er Jahre ihre Nullzinspolitik einführte, und widersetzte sich einer Aufhebung dieser Politik im Jahr 2000, indem er sagte, er wolle warten, bis sich die Aktienmärkte stabilisiert hätten.
Toshihiko Fukui, BoJ-Gouverneur, als Ueda zurücktrat, lobte den damaligen Akademiker als „Säule der Logik“, die den „Zentralbankgeist“ verstand.
Die Geschäftswelt hat die BoJ aufgefordert, aus Angst vor Währungsschwankungen nicht drastisch von ihrer ultralockeren geldpolitischen Lockerung abzuweichen, und sie gleichzeitig aufgefordert, die Rekordkäufe japanischer Staatsanleihen zurückzunehmen, um die Renditen niedrig zu halten.
Investoren setzen darauf, dass die Bank of Japan gezwungen sein wird, ihre Zinskurvenkontrollpolitik aufzugeben © Yuichi Yamazak/AFP über Getty Images
Im Dezember verblüffte die BoJ die Anleger mit der Ankündigung, dass sie die 10-jährigen JGB-Renditen um 0,5 Prozentpunkte über oder unter ihrem Zielwert von null schwanken lassen würde, wodurch das vorherige Band von 0,25 Prozentpunkten erweitert würde.
Seitdem hat sie ihre Zielobergrenze beibehalten, allerdings auf Kosten der Bilanzaufblähung durch Käufe von Staatsanleihen in Höhe von mehr als 300 Mrd. USD. Die BoJ hält auch mehr als die Hälfte aller lokal notierten börsengehandelten Fondsvermögenswerte.
Anleger wetten darauf, dass die BoJ gezwungen sein wird, die Zinskurvenkontrollpolitik aufzugeben, da Japans Kerninflationsrate, die volatile Lebensmittelpreise ausschließt, auf ein 41-Jahres-Hoch von 4 Prozent gestiegen ist.
Atago von Ichiyoshi Securities sagte, er erwarte, dass der erste Schritt der BoJ darin bestehe, die Zieldauer der YCC-Politik von 10 Jahren auf drei Jahre zu verkürzen. Goldman Sachs hat eine Verkürzung der YCC auf fünf Jahre im zweiten Quartal 2023 prognostiziert.
Kato von Totan Research sagte, die Maßnahme könne bis zum Sommer ganz fallen gelassen werden, während die quantitative Lockerung mit großen Käufen von JGBs beibehalten werde, bis sich die Märkte stabilisiert hätten. Er sagte auch voraus, dass die BoJ bis zur zweiten Hälfte der Amtszeit von Ueda damit beginnen könnte, ihre ETFs in eine separate Einheit zu verlagern, was es ihr ermöglichen könnte, eine geordnete Abwicklung zu versuchen, ohne die Finanzmärkte zu erschüttern.
Ueda hat zuvor vor einer vorzeitigen Straffung gewarnt und festgestellt, dass sich die japanische Wirtschaft noch nicht in einem Zustand befinde, in dem das Inflationsziel der Zentralbank von 2 Prozent nachhaltig aufrechterhalten werden könne.
„Die BoJ darf sich nicht beeilen, ihre Vorgehensweise radikal zu ändern, und ich glaube nicht, dass das passieren würde“, sagte Kengo Sakurada, Vorstandsvorsitzender von Sompo Holdings und Vorsitzender der Japan Association of Corporate Executives, in einer Nachricht Konferenz am Mittwoch.
Eine andere Person, die der BoJ nahe steht, meinte, dass Ueda wahrscheinlich keinen größeren Politikwechsel einleiten werde, bis die Zentralbank feststelle, ob die diesjährigen Lohnverhandlungen in Gehaltserhöhungen im nächsten Jahr münden würden.
Angesichts unsicherer globaler Wirtschaftsaussichten sagte Atago, dass die BoJ möglicherweise zusätzliche Lockerungen in Erwägung ziehen muss, wenn die Inflation stark zurückgeht und sich das Wachstum verlangsamt.
„Für die BoJ ist es äußerst wichtig, nicht nur über eine Normalisierung nachzudenken, sondern auch Optionen offen zu lassen“, sagte er.
Während sich Ueda darauf vorbereitet, der erste Außenseiter an der Spitze der BoJ zu werden, wird er von stellvertretenden Gouverneuren mit internationalem Ansehen und profunden Kenntnissen der Finanzmärkte unterstützt.
Am Dienstag ernannte die Regierung außerdem Ryozo Himino, einen angesehenen ehemaligen Kommissar der Financial Services Agency mit einem Harvard MBA, und Shinichi Uchida, einen BoJ-Manager, der eine zentrale Rolle bei der Gestaltung der Geldpolitik spielte, als stellvertretende Gouverneure. Alle drei sprechen Englisch und haben Verbindungen zur Zentralbank- und Finanzwelt.
Kishida sagte, er habe bei der Auswahl des nächsten Führungsteams der BoJ Faktoren wie Marktkommunikationsfähigkeiten und die Fähigkeit, eng mit den Chefs der globalen Zentralbanken zusammenzuarbeiten, berücksichtigt.
„Es ist ein unglaubliches Trio“, sagte ein Beamter der BoJ.
Zusätzliche Berichterstattung von Eri Sugiura in Tokio