Die Anleger bereiten sich auf eine längere Phase hoher Zinsen als erwartet vor, nachdem der Vorsitzende der US-Notenbank seine bisher schärfste Rede gehalten und gelobt hat, dafür zu sorgen, dass sich die erhöhten Preise nicht festsetzen.
Jay Powell machte am Freitag allen Hoffnungen ein Ende, dass die Federal Reserve in absehbarer Zeit von ihrer dramatischen Straffung der Geldpolitik zurücktreten würde, als er sein „bedingungsloses“ Engagement zur Bekämpfung der hohen Inflation bekräftigte.
„Die Theorie eines zurückhaltenden Pivots wurde zunichte gemacht“, sagte Brian Kennedy, Portfoliomanager bei Loomis Sayles. „Powell ist ein Geschöpf der Geschichte, und für mich ist dies eine weitere Bestätigung dafür, dass die Fed nicht glaubt, dass die Inflation wieder auf 2 Prozent zurückgeht.“
Die achtminütige Rede löste einen dramatischen Ausverkauf der Aktien aus, wobei die Benchmark S&P 500 um mehr als 3 Prozent nachgab – der größte Rückgang seit der Juni-Routine, als 14 Billionen Dollar an Wert vom US-Aktienmarkt gelöscht wurden. Hoffnungen, dass die Fed ihre Haltung lockern könnte, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, wurden zerstört. Alle bis auf sechs Unternehmen innerhalb der Aktien-Benchmark fielen, wobei die Aktien wirtschaftlich sensibler Hausbauer um fast 5 Prozent und Chiphersteller um mehr als 6 Prozent zurückgingen.
Händler an den Futures-Märkten änderten ihre Wetten ebenfalls. Während sie immer noch davon ausgehen, dass die Fed die Zinsen in der ersten Hälfte des nächsten Jahres auf 3,75 bis 4 Prozent anheben wird, begannen sie, ihre Wetten zurückzunehmen, dass die Zentralbank später in diesem Jahr und bis 2024 wie zuvor mit den Zinssenkungen beginnen würde Wette.
„Es könnte nicht klarer sein, dass sie die Zinsen weiter erhöhen und die Bilanz kürzen werden, bis sie die Inflation eindeutig überwunden haben“, sagte Bob Michele, Leiter der globalen Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere, Währungen und Rohstoffe von JPMorgan Asset Management. „Diese Fantasie, dass sie ein paar Monate nach der letzten Zinserhöhung mit Zinssenkungen beginnen, ist Unsinn.“
Michele fügte hinzu, dass die Futures- und Treasury-Märkte nicht energischer auf Powells Rede reagierten, unterstrich das Glaubwürdigkeitsproblem, mit dem der Fed-Vorsitzende noch immer konfrontiert war. Powell und seine Kollegen sind auf Kritik gestoßen, weil sie letztes Jahr argumentiert hatten, die Inflation würde sich als vorübergehend erweisen und letztendlich auf das 2-Prozent-Ziel der Fed zurückfallen.
Die verhaltenere Bewegung bei Treasuries könnte auch den brutalen Ausverkauf widerspiegeln, dem sie in diesem Jahr bereits ausgesetzt waren, sagten Vermögensverwalter, wobei die Rendite der zweijährigen Note knapp unter einem 14-Jahres-Hoch gehandelt wurde, das im Juni erreicht wurde.
Die Marktturbulenzen folgten auf Powells lang erwartete Rede auf dem ersten persönlichen Symposium der globalen Zentralbanker in Jackson Hole seit Beginn der Pandemie, in der er betonte, dass die Fed „am Ball bleiben muss, bis die Arbeit erledigt ist“ zur Inflation. Er räumte auch ein, dass die Bekämpfung der Inflation wahrscheinlich wirtschaftliche Kosten haben wird, einschließlich einer „anhaltenden Phase des Wachstums unter dem Trend“.
„Während höhere Zinssätze, langsameres Wachstum und schwächere Arbeitsmarktbedingungen die Inflation senken werden, werden sie Haushalten und Unternehmen auch einige Schmerzen bereiten“, sagte er. „Dies sind die unglücklichen Kosten der Reduzierung der Inflation. Aber ein Scheitern der Wiederherstellung der Preisstabilität würde weitaus größere Schmerzen bedeuten.“
Unter Berufung auf die Turbulenzen der 1970er Jahre – in denen die Fed Fehler machte, indem sie die Geldpolitik vorzeitig lockerte, um das Wachstum zu stützen, aber bevor sich die Inflation ausreichend abgeschwächt hatte – versprach Powell, dieses Ergebnis zu vermeiden. Er wiederholte auch, dass die Zinsen „für einige Zeit“ auf einem Niveau bleiben müssen, das das Wachstum hemmt, und betonte die hohe Messlatte in Bezug auf die Wirtschaftsdaten, um einen Wechsel zu einer weniger aggressiven Haltung zu rechtfertigen.
Julian Richers, Ökonom bei Morgan Stanley, sagte, Powells Rede habe dazu beigetragen, die Ansicht zu zerstreuen, dass die Fed dazu veranlasst werden könnte, die Politik zu lockern, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt. Powells Kommentare nach der Juli-Sitzung der Fed trugen dazu bei, eine Erholungsrallye voranzutreiben.
„Diese ganze Debatte um einen Fed-Pivot im Juli hat nie wirklich Sinn gemacht“, sagte er. „Wenn Sie Ihren Hut davor hängen, dass die Fed überaus zurückhaltend ist, ist das eine Kurskorrektur.“
Fed-Beamte müssen noch entscheiden, ob eine dritte Zinserhöhung um 0,75 Prozentpunkte in Folge bei der nächsten geldpolitischen Sitzung im September notwendig ist oder ob sie damit beginnen können, von der „Front-Loading“-Phase des Straffungszyklus wegzukommen und auf einen halben Zinsschritt zurückzufahren. Anstieg der Punktrate. In nur vier Monaten ist der Federal Funds Rate von nahe Null auf einen Zielbereich von 2,25 Prozent bis 2,50 Prozent gestiegen.
Ökonomen glauben, dass weitere Zinserhöhungen im Jahr 2023 notwendig sein werden, um die Inflation zu unterdrücken, die ihrer Meinung nach länger als erwartet andauern könnte.
Die meisten haben irgendwann in den nächsten 12 Monaten eine Rezession angedeutet, wobei die Arbeitslosenquote deutlich über ihr historisch niedriges Niveau von 3,5 Prozent steigen wird.
„Die große Unbekannte ist, wie stark sich die Wirtschaft kurzfristig tatsächlich verlangsamen wird und wann die Fed dies anerkennt“, sagte Kennedy von Loomis Sayles.