Die Anleger haben die Zinserwartungen als Reaktion auf einen Anstieg der Arbeitslosigkeit, sinkende Löhne und die Angst vor dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank gesenkt, wobei die meisten jetzt eine Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte von der Federal Reserve in diesem Monat erwarten.
Erst in dieser Woche wetteten Anleger darauf, dass die Fed nach einer Reihe starker Wirtschaftsdaten im Februar das Tempo ihrer Zinserhöhungen erhöhen würde.
Nach einer Aussage des Fed-Vorsitzenden Jay Powell vor dem Kongress am Mittwoch, in der er sagte, die Bank sei bereit, zu größeren Zinserhöhungen zurückzukehren, um die Inflation zu bekämpfen, stiegen die Chancen einer Erhöhung um 0,5 Prozentpunkte im März laut Angaben auf fast 80 Prozent Das FedWatch-Tool von CME, das Wahrscheinlichkeiten auf der Grundlage von Fed-Funds-Futures berechnet. Aber bis Freitag lagen sie bei 38 Prozent.
Die Verschiebung folgte einem gemischten monatlichen Beschäftigungsbericht aus der größten Volkswirtschaft der Welt. Während die US-Arbeitgeber im Februar 311.000 Stellen schufen – weniger als im Januar, aber mehr als die erwarteten 225.000 – stieg die Arbeitslosenquote zum ersten Mal seit Oktober wieder an. Der Bericht zeigte auch, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne um 0,2 Prozent gegenüber den erwarteten 0,3 Prozent gestiegen sind, was auf einen geringeren Druck der Löhne auf die Inflation hindeutet.
„Der Arbeitsmarktbericht ist schwächer, als er oberflächlich erscheint. Obwohl die Schlagzeile stark war, geben diese Zahlen der Fed die Möglichkeit, den 0,25-Prozentpunkt-Pfad fortzusetzen, wenn man sich die Details ansieht – das Lohnwachstum, der durchschnittliche Stundenlohn – im Vergleich zu dem, was die Märkte vor ein paar Tagen erwartet hatten.“ sagte Greg Davis, Chief Investment Officer bei Vanguard.
„Es hat heute eine erhebliche Neubewertung gegeben – teilweise wegen der Zahl der Arbeitsplätze und teilweise wegen der Silicon Valley Bank.“
Die Beschäftigungsdaten werden ein entscheidender Teil des Kalküls der Fed sein, wenn sie am 21. und 22. März zusammentritt. Nach einer Reihe von Erhöhungen um 0,5 und 0,75 Prozentpunkte im vergangenen Jahr erhöhte die Fed im Februar die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte. Eine Beschleunigung des Tempos würde eine große Abweichung in der Fed-Politik darstellen und darauf hindeuten, dass die Spitze der Zinssätze weit höher sein könnte als die 5,3 Prozent, die derzeit von den Märkten eingepreist werden.
Die Verschiebung hat nicht nur in den Erwartungen für März stattgefunden, bemerkte Davis. Anfang dieser Woche hatten die Anleger im September einen Höchststand der Zinssätze von fast 5,7 Prozent eingepreist. Für Juni wird nun ein Höchststand von 5,3 Prozent erwartet, bis zum Jahresende sind ein bis zwei Zinssenkungen eingepreist.
„Der Arbeitsmarkt schwächelt langsamer als erwartet“, sagte Michael Gapen, Chefökonom der USA bei der Bank of America. Aber er sagte: „Dieser Bericht schlägt keine Wiederbeschleunigung der Wirtschaft vor. Es suggeriert Resilienz. Das ist eine Welt, in der Zinserhöhungen um 0,25 Prozentpunkte angemessen sind.“
Zu der Volatilität am Freitag trug die Nachricht bei, dass die Silicon Valley Bank, eine in Kalifornien ansässige Bank, die Risikokapital und Tech-Start-ups bedient, von den Aufsichtsbehörden geschlossen werden würde. Die Krise der Bank hatte zu einer Flucht in Sicherheit an den Märkten geführt, wobei Anleger Bankaktien verkauften und Staatsanleihen kauften.
Die zweijährige Treasury-Rendite, die sich mit den Zinserwartungen bewegt, ist seit Mittwochabend um 0,49 Prozentpunkte gefallen. Seine Bewegung am Freitag – etwa 0,3 Prozentpunkte – war der größte Tagesrückgang seit 2008.
Obwohl die Probleme bei der Silicon Valley Bank nicht als Beweis für weit verbreitete systemische Probleme im Bankensektor angesehen werden, hat dies dennoch die Markterwartungen für die Fed beeinflusst.
„SVB fügt den Märkten etwas Angst hinzu“, David Kelly, Chief Global Strategist bei JPMorgan. „Will die Fed wirklich aufstocken, wenn die Inflation eindeutig gedämpft ist? In diesen heutigen Daten gibt es nichts, was darauf hindeutet, dass die Fed um 0,5 Prozentpunkte anheben sollte.“
Matt Freund, Co-Chief Investment Officer bei Calamos Investments, fügte hinzu: „Wenn Sie dem Markt Liquidität entziehen – und das tut eindeutig die Fed – betrifft dies zuerst die flacheren, anfälligeren Märkte.“
Das sei beim Zusammenbruch des Kryptomarktes deutlich geworden, sagte Freund, der diese Woche die auf Krypto fokussierte Bank Silvergate zu Fall brachte und nun an Orten wie der Silicon Valley Bank auftaucht, die stärker Risikokapital ausgesetzt ist.
„Dies könnte ein weiterer Hinweis darauf sein, dass die Fed weit genug gegangen ist“, sagte Freund.