Die französische Supermarktkette Casino wird voraussichtlich diese Woche offizielle Verhandlungen mit Gläubigern aufnehmen, während eine Gruppe wohlhabender Investoren das verschuldete Einzelhandelsimperium umkreist, das Jean-Charles Naouri aufgebaut hat.
Casino, dem die Ketten Franprix und Monoprix gehören, leidet seit mehreren Jahren unter zu hohen Schulden, sinkenden Einnahmen und einem Verlust von Marktanteilen. Die Muttergesellschaften des Einzelhändlers, über die Naouri Casino kontrolliert, befinden sich seit 2019 in einer gerichtlich überwachten Umstrukturierung.
Es wird erwartet, dass Casino diese Woche eine freiwillige Verhandlung mit seinen Gläubigern einleitet – genannt a Schlichtungsverfahren – Dies wird von einem vom Gericht bestellten Beamten, Marc Sénéchal, überwacht, einem bekannten Anwalt, der sich auf solche Fälle spezialisiert hat, so mehrere am Prozess beteiligte Personen.
Nach französischem Recht ist dieser Schritt nur einen Schritt von einer gerichtlich überwachten Umschuldung entfernt – auch wenn er den Weg für einen solchen Schritt ebnen könnte –, eröffnet er jedoch vorerst ein kritisches Kapitel für ein Unternehmen, das 53.000 Mitarbeiter beschäftigt und das sechstgrößte Unternehmen des Landes ist. größter Lebensmitteleinzelhändler nach Marktanteil.
Die Entscheidung, offizielle Verhandlungen mit Gläubigern aufzunehmen, zu denen große französische Banken und internationale Hedgefonds gehören, fällt, da Casino das Interesse einer Handvoll hochkarätiger Investoren und Milliardäre geweckt hat.
Im April bot der tschechische Milliardär Daniel Křetínský, bereits der zweitgrößte Anteilseigner von Casino, an, eine Investition in Höhe von 1,1 Milliarden Euro zu leiten, ein Schritt, der Naouri verwässern und ihm die Kontrolle über die Supermarktkette entziehen würde. Der Vorschlag wird vom Investor Marc Ladreit de Lacharrière unterstützt, dessen Fimalac-Gruppe mittlerweile der drittgrößte Anteilseigner von Casino ist.
Křetínskýs Intervention sah zunächst so aus, als könnte sie einen im März angekündigten Plan zum Scheitern bringen, das französische Einzelhandelsgeschäft von Casino mit Teract zu kombinieren, einem kleineren Konkurrenten, der vom Unternehmer Moez-Alexandre Zouari, dem Tech-Milliardär Xavier Niel und dem Investmentbanker Matthieu Pigasse unterstützt wird.
Doch da der Druck, die Zukunft von Casino zu regeln, zunimmt, verhandeln die beiden Lager und werden sich an dem Schlichtungsverfahren beteiligen, das darauf abzielt, eine Einigung sowohl über die Schulden von Casino als auch über die letztendliche Struktur der Gruppe zu erzielen, sagen mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Der Einzelhändler und die Holdinggesellschaften, über die Naouri seinen Anteil kontrolliert, müssen bis 2025 Schulden in Höhe von 4,9 Milliarden Euro zurückzahlen. Casino hatte Ende letzten Jahres Schulden in Höhe von 6,4 Milliarden Euro.
Naouri ist bekannt für seine Finanztechnik, die dazu beitrug, ein Geschäftsimperium mit Beteiligungen von brasilianischen Lebensmittelgeschäften bis hin zu erneuerbaren Energien aufzubauen. Er versucht seit langem, seine Mehrheitsbeteiligung trotz der sich verschlechternden Lage bei Casino und seinen Muttergesellschaften, darunter Rallye, zu behalten. Seine Chance, dies zu tun, werde jedoch immer geringer, sagten die Leute.
„Jeder redet mit jedem. Sie kennen sich alle“, sagte einer der Leute. „[Naouri] ist nun gezwungen, einen Deal abzuschließen, bei dem er die Kontrolle verlieren wird. . . Letztes Jahr glaubte er nicht, dass er das tun müsste, aber das Geschäft hat sich seitdem verschlechtert.“
Anfang dieses Monats stufte die Ratingagentur S&P Casino herab und sagte, dass „ein Zahlungsausfall, ein notleidender Umtausch oder eine Rückzahlung innerhalb von sechs Monaten unvermeidlich erscheint, sofern sich die Umstände der Gruppe nicht unvorhergesehen und deutlich günstiger ändern“.
Casino sagte, es prüfe „die verschiedenen Interessenbekundungen“ in der Gruppe sorgfältig und „letztendlich werden die Entscheidungen beim Vorstand liegen“. Teract lehnte eine Stellungnahme ab und Křetínský reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
Die Vorschläge von Teract und Křetínský würden Casino, das im letzten Quartal einen Umsatzrückgang in seinem französischen Geschäft um fast 5 Cent meldete, auf unterschiedliche Weise entlasten.
Ersterer würde den französischen Einzelhandelsbetrieb ausgliedern, die Gruppe im gehobenen Marktsegment neu positionieren und sich auf frische Produkte vom Bauernhof konzentrieren, eine Finanzspritze von mindestens 300 Mio. Euro bereitstellen und eine Option zum Verkauf von Filialen an den Konkurrenten Intermarché bieten. Křetínskýs Angebot würde unterdessen zwar mehr Geld bringen, aber die Betriebsprobleme der Kette nicht lösen.
Die Kreditgeber von Casino und Naouri, darunter BNP Paribas und Crédit Agricole, werden ebenfalls Einfluss auf das Endergebnis haben, während zu den gesicherten und ungesicherten Gläubigern mehrere US-amerikanische und europäische Hedgefonds gehören.
„Es gibt so viele Parameter und Akteure, dass es schwer vorherzusagen ist, wie sich alles entwickeln wird“, sagte eine beteiligte Person. „Es ist komplizierter als dreidimensionales Schach.“
Je nachdem, wie das Schlichtungsverfahren verläuft, kann es sein, dass sich Casino noch einem umfassenderen Umschuldungsverfahren unterzieht, das in Frankreich als „a“ bezeichnet wird Verfahren der Sauvegarde. Es gibt zwei Formen: beschleunigt und Standard.
Ein Vorteil des Versuchs, die Schulden im Rahmen der Schlichtung oder des beschleunigten Schutzrahmens umzustrukturieren, besteht darin, dass der Prozess auf Finanzakteure beschränkt ist und die Lieferanten von Casino davon ausgeschlossen sind. „Bruno Le Maire [French finance minister] „wird nicht zulassen, dass sie bei Lieferanten in Verzug geraten“, sagte ein Casino-Anleihegläubiger.
Angesichts der Größe der Belegschaft von Casino und seiner Zulieferer, von Milchbauern bis hin zu Gemüseproduzenten, beobachtet die französische Regierung die Ereignisse genau.
Aber die Zukunft von Casino wird durch die labyrinthische Struktur, die Naouri aufgebaut hat, erschwert. Der stetige Abstieg von Investment-Grade-Anleihen hin zu den untersten Junk-Bereichen hat dazu geführt, dass die Gruppe über ausstehende Anleihen und Kredite mit unterschiedlichen Konditionen verfügt.
Das komplexe Bild mache die Fälschung einer Vereinbarung zwischen seinen Gläubigern besonders schwierig, sagten Gläubiger und Berater.
Beispielsweise wird erwartet, dass Teract einen Teil der gesicherten Kredite von Casino übernimmt, wenn dieser Deal zustande kommt. Diese Vereinbarung würde sich als umstritten erweisen, wenn diese Kreditgeber immer noch ein Mitspracherecht bei den verbleibenden Schulden von Casino haben könnten. Mittlerweile genießen einige Eigentümer der unbesicherten Anleihen von Casino auch einen stärkeren Anlegerschutz als andere, was ein weiteres Hindernis für die Einigung der Gläubiger darstellt.
Während die Gläubiger ihre Optionen prüfen, gibt es Anzeichen dafür, dass Křetínský und die Unterstützer des Teract-Vorschlags offen für eine Zusammenarbeit sind. Křetínský sagte Anfang des Monats gegenüber der Zeitschrift Le Point, dass seine Kapitalspritze „nicht im Widerspruch“ zum Teract-Projekt stehe, während Moez gegenüber Agence France-Presse sagte, sie würden „gerne mit jemandem zusammenarbeiten, der so erfahren ist“ wie Křetínský.
„Die Wahrscheinlichkeit, dass sowohl Křetínský als auch Teract Casino übernehmen, ist jetzt höher denn je“, sagte Clément Genelot, Analyst bei Bryan Garnier.
Genelot geht davon aus, dass in einem möglichen Szenario Teract einen Anteil von 30 Prozent am französischen Kerngeschäft von Casino erhalten würde, Intermarché etwa ein Viertel, Křetínský etwa 20 Prozent und Naouri weniger als 10 Prozent.
Aber mit den Gesprächen in der Schlichtungsverfahren voraussichtlich erst in dieser Woche beginnen wird, ist es unwahrscheinlich, dass es eine schnelle Lösung für Casino gibt.