Der Rückgang der Inflation wird nicht so dramatisch sein wie ihr Anstieg

Es wird____geben nicht so etwas wie ein kostenloses Mittagessen nächste Woche, aber Martin Sandbu wird am 25. August zurück sein.

Die Kosten für den Versand einer 40-Fuß-Stahlbox über die Weltmeere sind gesunken. Der Nickel in einem Nickel ist nicht mehr mehr wert als der Nickel selbst. Sogar die US-Gesamtinflation geht zurück.

In letzter Zeit gab es einige ziemlich überzeugende Anzeichen dafür, dass die Preissprünge auf den Märkten, von Kupfer bis hin zu Gebrauchtwagen, die wir im vergangenen Jahr erlebt haben, nun hinter uns liegen könnten.

Ist es für Team Transitory, ein Lager, das in der ersten Hälfte des Jahres 2022 mehr Schläge eingesteckt hat als ein UFC-Kämpfer, an der Zeit, sich zu wehren und zu sagen, dass die Inflation besiegt wurde? Nicht ganz.

Das heißt nicht, dass die sinkenden Kosten für Containerschifffahrt und Rohstoffe nichts zu bedeuten haben. Sie zeigen uns, dass der Welthandel weit davon entfernt ist, auf seinem Sterbebett zu liegen, sondern widerstandsfähig ist. Diese Dynamik wird dazu beitragen, den Preisdruck auf der Angebotsseite zu verringern.

Doch diese Engpässe aus der Pandemiezeit waren – wie ihr Name schon sagt – immer im Begriff, sich aufzulösen. Unterdessen bleibt das massive (und weniger lösbare) angebotsseitige Risiko, das Russland darstellt, wenn es die Gaslieferungen nach Europa stoppt oder sogar begrenzt, eine Bedrohung.

Um ein Gefühl dafür zu bekommen, inwieweit die Energiepreise die Gesamtinflation antreiben, bedenken Sie Folgendes. Laut dem stellvertretenden Gouverneur der Bank of England, Ben Broadbentzwischen den ersten Quartalen 2021 und 2023 werden die Auswirkungen des Schocks auf die Stromrechnungen der Haushalte wahrscheinlich fünfmal so groß sein wie zwischen 1974 und 1976 – den schlimmsten zwei Jahren der 1970er Jahre, einem Jahrzehnt, das für sein Öl bekannt ist Preiskrise.

Wir wollen die guten Nachrichten nicht herunterspielen.

In den USA, die den Auswirkungen des Ukrainekriegs weniger ausgesetzt sind, könnte die Gesamtinflation ihren Höhepunkt erreicht haben. Während es in Europa noch etwas länger dauern kann, werden die rekordhohen Drucke auch hierzulande bald nachlassen.

Wir warnen jedoch davor, den heutigen Druck als Beweis dafür zu sehen, dass die Federal Reserve und andere Zentralbanken möglicherweise auf eine viel weniger aggressive Strategie umschwenken – oder, wie einige Anleger jetzt einpreisen, die Zinsen Anfang nächsten Jahres senken, wenn die Rezession zuschlägt .

Was für die politischen Entscheidungsträger wirklich zählt, ist nicht, wo sich die Inflation dreht, sondern wie schnell sie auf ein Niveau abgleitet, mit dem sie zufrieden sind.

Wir wetten, dass dieses Niveau zwischen 2 und 3 Prozent liegt. Vieles spricht jedoch dafür, dass der Preisdruck noch einige Zeit um die 4 bis 5 Prozent-Marke verharren könnte.

Bei der Möglichkeit einer schleppenden Rückkehr auf 2 Prozent geht es nicht nur um das Risiko der Energiepreise, so beträchtlich es auch sein mag.

Während die geldpolitischen Entscheidungsträger, einschließlich des Fed-Vorsitzenden Jay Powell, darauf bedacht waren, die Schuld dafür zu häufen, dass sie die Inflation in den Lieferketten und den Krieg in der Ukraine nicht erkannt haben, ist dies nicht das einzige Element, das die Preise in die Höhe getrieben hat.

Wie Stephen Cecchetti von der Brandeis University es ausdrückte: „Es ist seltsam, dass sich die Zentralbanker so stark auf die angebotsseitige Inflation konzentrieren, wenn die Nachfrage eine so große Komponente des Anstiegs ist, insbesondere in den USA.“

Ein Kernstück der Nachfrageseite ist die Anspannung des Arbeitsmarktes. Tiffany Wilding und Allison Boxer, Ökonomen des Anleihenmanagers Pimco, wiesen in einer am Mittwoch veröffentlichten Mitteilung darauf hin, dass sich die Lohninflation in den USA von den Niedriglohn- und geringqualifizierten Dienstleistungssektoren auf eine Reihe von Branchen, Berufen und Qualifikationsniveaus ausgeweitet hat. Das Produktivitätsniveau ist derweil gesunken.

Nach ihren Schätzungen liegt die Lohnstückkosteninflation bei 7 Prozent – ​​ein Niveau, das in der Vergangenheit eine Kern-CPI-Inflation von etwa 4 Prozent impliziert hat. Wenn Powell die Inflation wirklich auf unter 2 Prozent drücken will, sieht es zunehmend so aus, als müsste die Fed Arbeitsplätze vernichten.

Dann gibt es das sich selbst erfüllende Element der Inflation, bei dem ihre bloße Anwesenheit mehr von dem Zeug erzeugt.

Joanna Konings, Senior Economist bei ING, weist auf britische Milchbauern hin, die aufgrund des Einflusses der großen Supermärkte jahrelang nicht in der Lage waren, ihre Preise zu erhöhen, die aber jetzt auf steigende Energie- und Rohstoffpreise verweisen und danach fragen können mehr. „Wenn die Inflation leicht zu erkennen ist – wenn die Kosten deutlich sichtbar steigen, dann stärkt das die Hand jedes Anbieters. Die Hersteller können auf Preiserhöhungen hinweisen und im Gegenzug mehr von ihren Kunden verlangen“, sagte sie.

Diese Welt der Margen enthält keinen unendlichen Spielraum. Die Verbraucherpreise für Grundnahrungsmittel wie Lebensmittel, Energie und Unterkünfte sind in einem Tempo gestiegen, das viele Menschen mit der schlimmsten Lebenshaltungskostenkrise ihres Lebens konfrontiert hat. Diese Krise – und die Zinserhöhungen der Zentralbanken – werden die Nachfrage belasten. Dieser Streit zwischen Lieferant, Einzelhändler und Verbraucher wird jedoch wahrscheinlich eine Weile dauern. Während dies der Fall ist, wird sich eine unangenehm hohe Inflation als schwieriger zu verlagern erweisen als ein großes Boot, das im Suezkanal feststeckt.

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