Instacart wird diese Woche mit der Vermarktung eines Börsengangs beginnen, der den Online-Lebensmittellieferdienst voraussichtlich mit nur einem Viertel des Preises von 39 Milliarden US-Dollar bewerten wird, den das Unternehmen vor zwei Jahren erzielte – ein Lackmustest für neue Tech-Angebote.
Das in San Francisco ansässige E-Commerce-Unternehmen wird von anderen privaten Technologiekonzernen und ihren Investoren genau beobachtet, die glauben, dass es eine Welle von Börsengängen zu weitaus niedrigeren Aktienbewertungen auslösen könnte, als sie von Risikokapitalgebern in einem branchenweiten Boom während der Coronavirus-Pandemie gezahlt wurden.
Das Instacart-Angebot, dessen Investoren-Roadshow diese Woche beginnen wird, ist einer der ersten Tests der Anlegerstimmung für risikokapitalfinanzierte Technologie-Start-ups auf öffentlichen Märkten seit etwa zwei Jahren. Dies geschieht zu einem Zeitpunkt, an dem der britische Chipdesigner Arm ein Fenster für Börsengänge geöffnet hat, das diese Woche mit einer erwarteten Bewertung von bis zu 52 Milliarden US-Dollar an die Börse gehen wird, was es zum größten Börsengang des Jahres macht.
„Ein starker Empfang für Arm ist eine notwendige, aber keine hinreichende Bedingung dafür, dass VC-unterstützte Unternehmen auf den Markt kommen“, sagte Eric Liaw, Komplementär der Venture-Firma IVP.
Viele VCs sehen in Instacart ein besseres Barometer für den Appetit der Wall Street auf Technologienotierungen als Arm, ein ausgereiftes und profitables Unternehmen, das von einem einzigen Eigentümer, dem japanischen Mischkonzern SoftBank, wieder an die Börse gebracht wird.
„[Instacart] wäre ein guter Indikator dafür, wonach öffentliche Marktinvestoren suchen“, sagte Kyle Stanford, leitender Analyst beim privaten Marktdatenunternehmen PitchBook. „Wenn es schlecht abschneidet, wird es VC-unterstützten Unternehmen die Tür verschließen. Wenn es gut läuft, könnten noch ein paar weitere einreichen.“
Drei Personen mit Kenntnissen über den Börsengang von Instacart sagten, die ersten Diskussionen im Vorfeld der Marketing-Roadshow hätten den Wert des Unternehmens auf eine breite Spanne von 8 bis 14 Milliarden US-Dollar geschätzt, was die Unsicherheit über die öffentlichen Bewertungen angesichts des Mangels an neuen Notierungen widerspiegele. Eine Person sagte, dass weniger als 10 Prozent der Instacart-Aktien angeboten würden. Instacart lehnte einen Kommentar ab.
CEO von Instacart ist der ehemalige Facebook-Manager Fidji Simo © Bloomberg
Ein Börsengang in dieser Preisklasse wäre ein harter Schlag für Risikokapitalfirmen, die Aktien des Unternehmens im Wert von 265 Millionen US-Dollar gekauft haben, basierend auf einer Bewertung von 39 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021.
Es wird erwartet, dass Instacart und seine Broker am Montag potenziellen Anlegern eine Preisspanne für die Aktien mitteilen. Der Aktienhandel wird voraussichtlich in der darauffolgenden Woche beginnen.
Die Gruppe unter der Leitung des ehemaligen Facebook-Managers Fidji Simo senkte Anfang des Jahres im Rahmen einer internen Rechnungslegung ihren Wert auf 12 Milliarden US-Dollar. Das hätte einige Risikoinvestoren dazu veranlasst, einen Teil des Wertes ihrer Beteiligungen abzuschreiben. Diese Anleger werden jedoch gezwungen sein, etwaige Verluste aus ihren Investitionen in Instacart zu erkennen, wenn das Unternehmen an die Börse geht.
Sequoia Capital und Khosla Ventures, zwei der Top-Venture-Firmen im Silicon Valley, haben sich seit der ersten bedeutenden Finanzierungsrunde von Instacart im Jahr 2013 an den meisten Finanzierungsrunden beteiligt und können trotz des Bewertungsrückgangs immer noch vom Börsengang profitieren.
In späteren Jahren wurden mehr Mittel investiert, als die Unternehmensbewertung stieg. D1 Capital begann beispielsweise im Jahr 2018 mit Investitionen, während Investmentfonds wie Fidelity und T Rowe Price nach Angaben von PitchBook erstmals im Jahr 2020 auf den Markt kamen. Laut PitchBook investierten mehr als ein Dutzend kleinere Fonds 2021 erstmals zum Höchstwert von Instacart. Insgesamt hat Instacart mehr als 2,7 Milliarden US-Dollar von Investoren eingesammelt.
Laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person besitzt Sequoia etwa 15 Prozent von Instacart oder 51 Millionen Aktien und gehört damit zu den größten Risikokapitalgebern des Start-ups. Das Unternehmen habe in seinen Finanzierungsrunden, darunter auch im Jahr 2021, etwa 300 Millionen US-Dollar in Instacart investiert, sagte die Person. Wenn Instacart mit einer Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar gelistet würde, wäre Sequoias bestehender Anteil etwa 1,5 Milliarden US-Dollar wert. Sequoia lehnte eine Stellungnahme ab.
In einem unkonventionellen Schritt werden Sequoia und eine Reihe anderer privater Geldgeber von Instacart beim Börsengang weitere Aktien kaufen. Diese Gruppe, zu der auch Norges Bank, TCV, Valiant Capital und D1 Capital gehören, wird laut Unternehmensunterlagen rund 400 Millionen US-Dollar an Instacart-Aktien als Eckinvestoren erwerben.
VCs zahlen in der Regel frühe Investitionen aus, wenn ihre Portfoliounternehmen an der Börse notieren. Der Schritt deutet auf Optimismus hin, dass Instacart auf den öffentlichen Märkten zulegen kann.
Eine Person, die dem Börsengang von Instacart nahe stand, sagte, der drastische Rückgang seiner Bewertung seit 2021 sei erfolgt, obwohl der Konzern in diesem Jahr seine ersten Gewinne gemeldet habe. Jüngsten Berichten zufolge verbesserte sich der Gewinn von einem Nettoverlust von 74 Mio. US-Dollar im ersten Halbjahr 2022 auf einen Nettogewinn von 242 Mio. US-Dollar im ersten Halbjahr dieses Jahres.
Technologie-Start-ups, die sich in der Spätphase befinden und auf einen Börsengang hoffen, während sie einen Verlust melden, dürften mit noch härteren IPO-Bewertungen rechnen müssen, sagte die Person.
„Instacart verfügt über Eigenschaften, die in den letzten zwei Jahren verhasst wurden: Lebensmittelgeschäft, Lieferung, Logistik oder Betrieb – all diese Unternehmen waren früher Lieblinge und wurden sehr gemieden“, sagte der Chef eines großen Staatsfonds, der in viele Unternehmen investiert hat. Bühne für Tech-Start-ups in den USA. „Es ist das erste dieser Unternehmen überhaupt. Es wird sehr wichtig sein.“
Instacart gehört zu einer Reihe von Start-ups, die in den Boomjahren bis Ende 2021 durch Risikokapital ein schnelles Wachstum anstrebten und dabei Bewertungen in Höhe von mehreren Milliarden Dollar erzielten.
Seitdem sind Start-ups aufgrund eines wirtschaftlichen Abschwungs, der öffentliche Technologieaktien in Mitleidenschaft gezogen hat und dazu geführt hat, dass Risikokapitalquellen versiegen, gezwungen, die Kosten drastisch zu senken, den Wachstumskurs zu verlangsamen und weitaus niedrigere Bewertungen zu verkraften. Letzte Woche wurde bekannt, dass Getir, ein in der Türkei ansässiges Start-up-Unternehmen für Lebensmittellieferungen, seine Bewertung von 11,8 Milliarden US-Dollar Anfang letzten Jahres auf 2,5 Milliarden US-Dollar gesenkt hat, da es 500 Millionen US-Dollar an neuem Kapital aufnimmt.
In diesem schwierigeren Umfeld weigern sich viele Start-ups, frisches Eigenkapital aufzunehmen, um einer damit verbundenen Bewertungssenkung zu entgehen. Wenn Instacart erfolgreich zu einer niedrigeren Bewertung als seinem privaten Spitzenwert notieren kann, wird dies einen wichtigen Präzedenzfall für andere IPO-Kandidaten schaffen.
Instacart und das 9,5 Milliarden US-Dollar schwere Marketingautomatisierungsunternehmen Klaviyo, das letzten Monat einen Börsengang beantragte, sind die ersten dieser privaten Technologieunternehmen, die den öffentlichen Appetit testen.
Eine Handvoll anderer Unternehmen, darunter das Softwareunternehmen Databricks und das Identitätsprüfungs-Start-up Socure, gehören laut Investoren dieser Unternehmen zu den Start-ups, die nach einem erfolgreichen Börsengang von Instacart an die Börse kommen könnten.
Die IPO-Banker von Instacart, angeführt von Goldman Sachs und JPMorgan, werden diese Woche mit der Vermarktung des Unternehmens an Investoren beginnen. Das Unternehmen plant, an der Nasdaq unter dem Tickersymbol CART zu notieren.