Hallo Daan, was genau bedeutet diese EZB-Zinserhöhung?
„Es geht um den Einlagensatz, die Zinsen, die Banken zahlen müssen, um der EZB Geld für die Dauer einer Nacht zu leihen. Aktuell ist der Einlagensatz negativ: Wenn Banken Geld bei der EZB einzahlen, werden sie dafür sogar bestraft.
„Die Idee hinter dieser Politik war immer, dass die Banken ihr überschüssiges Geld lieber an Unternehmen und Haushalte verleihen und es so an die Realwirtschaft weitergeben würden. So hat die EZB zehn Jahre lang die Inflation angeheizt, weil sie damals zu niedrig war.
„Jetzt befinden wir uns im gegenteiligen Szenario, in dem die Inflation viel höher ist als das EZB-Ziel von 2 Prozent. Durch eine baldige Zinserhöhung will die EZB die Kreditaufnahme für Unternehmen und Bürger verteuern, was die Konjunktur abkühlen dürfte.‘
Wird es dann für Banken lukrativ, ihr Geld nach dem nächsten Monat bei der EZB anzulegen?
„Nein, auch nach der Anhebung im nächsten Monat wird der Einlagensatz mit minus 0,25 Prozent negativ bleiben. Die EZB ermutigt die Banken also immer noch, Bürgern und Unternehmen Geld zu leihen – das Gegenteil von dem, was Sie eigentlich erreichen wollen. Erst nach der Erhöhung im September werden wir uns in einer Situation befinden, in der Banken nicht mehr bestraft werden, wenn sie ihr Geld bei der EZB anlegen. Noch höher liegt das Niveau, ab dem die Zinsen die Wirtschaft nicht mehr ankurbeln – neutrales Interesse im Fachjargon.‘
Bemerkt ein Bürger etwas von dieser Zinserhöhung auf seinem Sparkonto?
„Nein, nicht sofort. Erst ab September ist es möglich, dass die Niederländer wieder etwas Rendite auf ihr Sparkonto bekommen. Aber vergessen Sie nicht, dass es immer noch viel zu wenig sein wird, um den inflationsbedingten Kaufkraftverlust auszugleichen.‘
Hätte die EZB die Zinsen früher erhöhen sollen?
Die EZB hinkt dem hinterher, was andere Zentralbanken tun. Das liegt daran, was – nochmals Entschuldigung für den Jargon – Vorwärtsführung wird als „Bereitstellung von Richtlinienhinweisen“ bezeichnet. Die EZB will eine möglichst transparente und berechenbare Geldpolitik betreiben. In normalen Zeiten ist das verständlich: Die EZB will die Finanzmärkte nicht verängstigen. Aber als die Inflation aufgrund der unerwarteten russischen Invasion in der Ukraine in die Höhe schnellte, hätte die EZB früher umkehren sollen.‘
Warum erhöht die EZB jetzt die Zinsen?
„Innerhalb einer Zentralbank gibt es immer einen Richtungskampf zwischen Falken und Tauben. Die Falken sagen: Inflation um jeden Preis bekämpfen. Die Tauben glauben hauptsächlich, dass eine Zentralbank Wirtschaftswachstum schaffen sollte. Als EZB-Präsidentin Christine Lagarde Ende 2019 ihr Amt antrat, sagte sie, sie sei selbst weder ein Falke noch eine Taube. Nach ihren eigenen Worten war sie eine weise Eule: Sie wollte alle versöhnen.
„Jahrelang war die Inflation viel zu niedrig und innerhalb der EZB regierten die Tauben. Jetzt, da wir in der Position sind, dass die Inflation strukturell hoch ist, können Sie sehen, wie sich die Falken regen. Insofern ist es nicht verwunderlich, dass die EZB nun die Zinsen anheben wird.‘
Wann werden wir wissen, ob diese Richtlinie funktioniert hat?
‚Das wird sich zu gegebener Zeit zeigen müssen, aber solche Entscheidungen schlagen sich immer sofort im Markt nieder. Am Donnerstag stiegen die Zinsen für südeuropäische Staatsanleihen aufgrund von Unruhen, dass Länder wie Italien die höheren Zinsen für ihre Schuldenberge bald nicht mehr tragen können.‘
Schließlich wies ein großer Finanz-Twitter-Account bei der Pressekonferenz am Donnerstag auf Ihre Leistung hin. Eine Ihrer Fragen wurde als „klassisches europäisches zurückhaltendes Hohnlächeln“ bezeichnet† Welche Frage hast du gestellt?
„Die EZB prognostiziert seit zehn Jahren, dass die von ihr verfolgte Politik die Inflation innerhalb weniger Jahre auf etwa 2 Prozent bringen würde. Dennoch blieb die Inflation trotz aller Maßnahmen der EZB jahrelang unter diesem Niveau. Meine freche Frage an Lagarde war daher: Warum hast du jetzt das Vertrauen, dass es funktioniert? Die bisherigen Erfahrungen vermitteln nicht den Eindruck, dass die EZB große Glaubwürdigkeit bei der Erreichung ihres Inflationsziels besitzt. Sie gab eine lange und ausführliche Antwort, aber sie war nicht sehr klar†
„Ich habe letztes Jahr Klaas Knot, dem Präsidenten der Nederlandsche Bank, dieselbe Frage gestellt. und es war viel expliziter† Er meinte, die EZB sei diesbezüglich mit einer gewissen Bescheidenheit im Einklang. Im Inflationsprozess, sagte er, gibt es viel mehr, was wir nicht verstehen, als wir verstehen. Vielleicht ist das einfach keine Option für Lagarde zu sagen. Die Finanzmärkte wollen beruhigt sein, dass die Zentralbank weiß, was sie tut. Selbst Zweifel zu säen, hilft bei diesem Image nicht.