Der Leerverkäufer Jim Chanos setzt auf „alte“ Rechenzentren, die nun einer wachsenden Konkurrenz durch das Trio von Technologiegiganten ausgesetzt sind, die ihre größten Kunden waren.
Chanos, der nach wie vor am besten dafür bekannt ist, den Zusammenbruch des Energiekonzerns Enron vor zwei Jahrzehnten vorherzusagen, sammelt mehrere hundert Millionen Dollar für einen Fonds, der Short-Positionen in in den USA notierten Immobilienfonds eingehen wird.
„Das ist im Moment unser großer Short“, sagte Chanos in einem Interview. „Die Geschichte ist, dass, obwohl die Cloud wächst, die Cloud ihr Feind ist, nicht ihr Geschäft. Der Wert entsteht für die Cloud-Unternehmen, nicht für die herkömmlichen Rechenzentren.“
Rechenzentren im Besitz von Gruppen wie Digital Realty Trust und Equinix sind riesige Lagerhäuser von Servern, die große Teile des Internets mit Strom versorgen.
Die steigende Nachfrage nach Rechenzentren war ein großes Thema für institutionelle Investoren, die sich die globale Expansion des Cloud Computing zunutze machen wollen. Im vergangenen Jahr kaufte der 915 Milliarden Dollar schwere Alternative Manager Blackstone QTS Realty Trust für etwa 10 Milliarden Dollar, damals der größte Deal in der Geschichte der Rechenzentren.
Mike Forman, Geschäftsführer von Blackstone Real Estate, sagte im Februar, dass der Deal darauf ausgelegt sei, vom „exponentiellen“ Wachstum der Datenerstellungs- und Speicheranforderungen zu profitieren. „‚Die Wolke‘ ist nicht buchstäblich in den Wolken; es befindet sich in physischen Rechenzentrumsanlagen. All dies führt zu einer beispiellosen Nachfrage nach Rechenzentren, die in den USA und international in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich zweistellig wachsen wird.“
Die drei größten Cloud-Anbieter Amazon Web Services, Google Cloud und Microsoft Azure sind mit Abstand die größten Mieter von Rechenzentren. Die These von Chanos lautet, dass diese drei „Hyperscaler“ lieber Rechenzentren nach eigenem Design bauen, als in bestehende umzuziehen; und wenn sie auslagern, bieten sie ihren Entwicklungspartnern normalerweise geringe Renditen. Chanos sagte auch, er glaube, dass die Immobilien-Investmentfonds überbewertet seien und eine Zeit mit sinkendem Umsatz- und Ertragswachstum bevorstehe.
„Das eigentliche Problem für das Rechenzentrum Reits ist die technische Veralterung“, sagte Chanos. „Ihre drei größten Kunden werden zu ihren größten Konkurrenten. Und wenn Ihre größten Konkurrenten drei der bösartigsten Konkurrenten der Welt sind, dann haben Sie ein Problem.“
Chanos hat eine Karriere aufgebaut, in der er versucht, Unternehmenskatastrophen im Entstehen zu identifizieren. Im Jahr 2020 verdiente er 100 Millionen Dollar mit dem Leerverkauf des deutschen Zahlungsunternehmens Wirecard, das in diesem Jahr Insolvenz anmeldete, nachdem es zugegeben hatte, dass 1,9 Milliarden Euro seiner Barmittel wahrscheinlich „nicht existierten“. Aber er wurde auch von einer hochkarätigen Short-Position in Elon Musks Elektroautohersteller Tesla verbrannt, dessen Aktienkurs in die Höhe geschossen ist.
Das vergangene Jahrzehnt war eine Herausforderung für Leerverkäufer, da Billionen von Dollar an Stimulierungsmaßnahmen der Zentralbanken einen Bullenmarkt für US-Aktien ankurbelten und die Vermögenspreise wahllos auf breiter Front nach oben trieben. Chanos hatte in diesem Umfeld Mühe, Geld zu beschaffen: Das Vermögen des Unternehmens erreichte nach 2008 einen Höchststand von etwa 7 Milliarden US-Dollar, als sein Short-Only-Fonds Ursus – benannt nach dem lateinischen Wort für „Bär“ – 44 Prozent nach Abzug von Gebühren zulegte und langsam zurückging seit damals. Die Firma läuft jetzt rund 500 Millionen Dollar.
Im Jahr 2020 verkaufte Chanos eine Minderheitsbeteiligung an der Verwaltungsgesellschaft an die Boutique-Investmentfirma Conlon & Co. Seitdem hat er ein Team von Optionshändlern eingestellt, um bei der Strukturierung seiner Short-Positionen zu helfen, und die von ihm 1985 gegründete Investmentfirma Kynikos Associates in Chanos umbenannt & Gesellschaft.
Chanos sagte, dass jahrelang steigende Aktienbewertungen die Anleger selbstzufrieden gemacht haben. „Eines der Dinge, die mich erstaunen, ist, wie optimistisch Erfinder sind“, sagte er. „Die Leute zucken nur mit den Schultern und scheinen nicht zu bemerken, wo die Aktienbewertungen heute im Vergleich zu historisch stehen und dass es so viele fehlerhafte Geschäftsmodelle gibt. Es ist ein bisschen verwirrend, dass niemand zu glauben scheint, dass er eine Finanzversicherung braucht, weil sie ziemlich billig ist. Das ist ein weiterer Grund, vorsichtiger zu sein – heutzutage schlägt niemand die Tür von Leerverkäufern ein.“
Tech-Aktien wurden in diesem Jahr verprügelt, da die Anleger mit höheren Inflations- und Zinssätzen zu kämpfen hatten. Dies hat Chanos, der das aktuelle Umfeld als „die Dotcom-Ära der Steroide“ bezeichnet hat, Auftrieb gegeben und Investorenkapital in verlustbringende Einhörner, zweckgebundene Akquisitionsgesellschaften, Kryptowährungen und nicht fungible Token gelockt.
In diesem Jahr ist Ursus um etwa 30 Prozent gestiegen, verglichen mit einem Rückgang von mehr als 25 Prozent für den technologielastigen Nasdaq Composite-Aktienindex. Zwei der größten Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds waren seine Short-Positionen in der Krypto-Währungsumtauschplattform Coinbase und im Online-Gebrauchtwagenhändler Carvana, die beide hohe Verluste erlitten haben. Unterdessen ist eine „Tail Risk“-Strategie, die Anleger vor Extremereignissen schützen soll, im gleichen Zeitraum um mehr als 200 Prozent gestiegen.
Chanos glaubt, dass es ein fruchtbares Umfeld für Leerverkäufer sein wird, wenn sich der Marktzyklus dreht und ein Ausverkauf an den Aktienmärkten anhält: „Wir werden uns jahrelang an den Renditen dieser Aktienideen erfreuen – ganz ähnlich wie die Dotcom-Ära.“
Zusätzliche Berichterstattung von Tabby Kinder und Kaye Wiggins