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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Während sich Japan dem Ende eines Jahres nähert, in dem seine Aktien fast alle ihre globalen Mitbewerber übertroffen haben, hat Tokio ein Saisonfinale präsentiert: ein Duell zwischen zwei der bekanntesten Finanzgiganten des Landes und einem Anwärter auf den Titel der kühnsten der Welt Handel von 2023.
Im Streit um die Zukunft der Shinsei Bank tritt der ehemalige Nomura-, Konfuzius-zitierende und Establishment zerschlagende Online-Broker-Chef Yoshitaka Kitao, 72, gegen den 64-jährigen Ex-Bürokraten, verurteilten Aktionärsaktivisten und feindlichen Übernahmepionier Yoshiaki Murakami an.
Der Handel bringt zwei bekennende Unruhestifter auf eine Weise gegeneinander auf, die beide in Gefahr bringt, gedemütigt zu werden. In mancher Hinsicht ist es etwas Schönes: ein Schachzug, der Zwang mit Zwang bekämpft und sich auf den richtigen Preis für die Kontrolle einer Bank bezieht.
Es fühlt sich auch unvermeidlich an. Murakami und Kitao sind beide Rorschach-Tests für Japan: Ob der Betrachter in einem von beiden einen Helden, einen Bösewicht, einen Tyrannen, einen Banditen oder einen Dreckskerl sieht, sagt mehr über Sie als über die Tintenkleckse aus. Kitao hat sich bei den Behörden beliebt gemacht, indem er in schwache Regionalbanken investierte; Murakami kämpft seit mehr als 15 Jahren gegen Versäumnisse in der Unternehmensführung, von denen die Behörden offiziell weniger gerne hätten. Dies ist nicht das erste Mal, dass die beiden die Schwerter kreuzen, auch wenn alles, was bisher passiert ist, jetzt wie eine leichte Aufwärmübung für die aktuelle Konfrontation aussieht.
Die Bedeutung des Zusammenstoßes geht über das bloße Spektakel hinaus. Die Tatsache, dass dies überhaupt geschieht, und zwar vor den Augen (und vielleicht sogar der stillschweigenden Billigung) eines inländischen politischen, juristischen und medialen Establishments, das einst nach Wegen gesucht hätte, es zu unterbinden, liefert eine klare (wenn auch ziemlich chaotische) Antwort auf die Frage Frage, ob sich Japan verändert hat. Das hat es getan und ist es immer noch.
Das Drama dreht sich um die inzwischen langwierige Kampagne von Kitao und seinem Online-Broker SBI, die Kontrolle über die Shinsei Bank zu übernehmen – das Finanzinstitut, das aus dem Zusammenbruch der Blase und der Verstaatlichung der Long-Term Credit Bank of Japan im Jahr 1998 hervorgegangen ist.
Shinsei war die erste japanische Bank überhaupt, die unter ausländische Kontrolle geriet, und auch heute noch sind die Emotionen hoch.
Der japanische Steuerzahler ist über zwei staatliche Institutionen – die Deposit Insurance Corporation of Japan und die Resolution and Collection Corporation – nicht nur ein Haupteigentümer von Shinsei, sondern das DICJ und RCC sind auch an Regeln gebunden, die besagen, dass sie nicht für weniger als 349 Milliarden Yen verkaufen dürfen (2,34 Milliarden US-Dollar) waren die gesamten staatlichen Investitionen ursprünglich wert. Das entspricht einem Preis von etwa ¥ 7.450 pro Shinsei-Aktie.
Kitaos Bemühungen, die Kontrolle über Shinsei zu erlangen, die vor zwei Jahren begannen, gipfelten im September in einem Angebot für die 26,9 Prozent von Shinsei, die SBI, DICJ und RCC noch nicht besaßen, und bewerteten die Bank mit ¥ 2.800 pro Aktie. Die gebotene Prämie (8 Prozent) war so gering, dass weniger als jede siebte der von Minderheitsinvestoren gehaltenen Aktien angedient wurde. Kitaos offensichtlicher Plan, sagen mit der Situation vertraute Banker, bestand darin, den größten Teil von Shinsei günstig zu kaufen, später aber die viel höheren Kosten für den Aufkauf der Regierung zu dem höheren Preis in Kauf zu nehmen.
Doch die niedrige Akzeptanzquote der Minderheitsaktionäre störte Kitao, der sich mit den Regeln auskennt, kaum. Nachdem es Kitao nicht gelang, sich die für einen automatischen Squeeze-out der verbleibenden Aktien erforderlichen Aktien zu sichern, überzeugte er sowohl das DICJ als auch das RCC, sich ihm anzuschließen und für einen umgekehrten Aktiensplit zu stimmen, der alle 20 Mio. Shinsei-Aktien in eine einzige Aktie umwandeln würde. Da keiner der Minderheitsaktionäre mehr als 20 Mio. besaß, bliebe ihnen jeweils ein Bruchteil eines Anteils übrig, der von einem von Kitao kontrollierten Shinsei zwangsweise erworben werden kann.
Alles sehr geschickt, bis sich Murakami in einem brillanten Moment in letzter Sekunde genau 20 Millionen Aktien zu einem Preis von 56 Milliarden Yen sicherte. Nach Abschluss der umgekehrten Aufteilung hält Kitao fünf Aktien, die beiden Regierungsstellen je eine und Murakami eine einzige Aktie, zu deren Verkauf er nicht gezwungen werden kann.
Dieser Anteil wird jedoch etwa 150 Milliarden Yen wert sein, wenn Kitao nun seinen früheren Plan in die Tat umsetzen und sowohl die Regierung als auch Murakami zum gleichen Preis von 7.450 Yen aufkaufen muss. Selbst wenn Murakami durch eine stillschweigende Vereinbarung zu einem niedrigeren Preis ausgeschieden wird, ist es wahrscheinlich, dass er immer noch an einem der lukrativsten Geschäfte des Jahres sitzen bleibt.
Kitao wird nicht so leicht umkippen, Murakami jedoch auch nicht, und es werden sicherlich noch Überraschungen auf uns zukommen. Unterdessen offenbart die Episode etwas (für einige) Unbequemes über die Beziehung des Landes zu den Barbaren: Diejenigen, die am meisten zu Unruhen fähig waren, waren nie die Außenseiter am Tor, sondern diejenigen, die im Inneren der Burg geboren wurden und eine Karte ihrer Schwachen bei sich trugen Flecken in ihren Taschen.