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Der IWF hat die Regulierungsbehörden aufgefordert, die Liquiditätsrisiken einzudämmen, die von mit privaten Kapitalgruppen verbundenen Lebensversicherern ausgehen, und warnt vor einer möglichen „Ansteckung“ auf den gesamten Finanzsektor und die Realwirtschaft nach einem Eigentumswechsel in diesem Sektor.
Konzerne wie Apollo, Blackstone, Carlyle und KKR strömen seit der globalen Finanzkrise in den Versicherungssektor, als sich Lebensversicherer in Zeiten extrem niedriger Zinsen aus kapitalintensiven Geschäften zurückzogen. Fast 10 Prozent – 850 Milliarden US-Dollar – der Vermögenswerte der US-Lebensversicherungsbranche befanden sich bis Ende 2021 im Besitz von Private-Equity-Firmen oder wurden von diesen verwaltet, so der IWF.
Die Verschiebung hat zu einem starken Anstieg der von den Versicherern gehaltenen illiquiden Vermögenswerte und einer raschen Ausweitung der Offshore-Aktivitäten in weniger streng regulierten Ländern wie Bermuda geführt.
„Aufseher werden ermutigt, eng mit anderen für Systemrisiken zuständigen Behörden zusammenzuarbeiten, um die mögliche Ansteckung anderer Teile des Finanzsystems und der Realwirtschaft zu analysieren“, schrieben Fabio Cortes, Mohamed Diaby und Peter Windsor vom IWF in einem bevorstehenden Bericht von der Financial Times.
Nach Angaben des IWF sind mehr als 40 Prozent des Vermögens von Private-Equity-verbundenen US-Versicherungsunternehmen in illiquide Strategien investiert, darunter strukturierte Kredite, Hypothekendarlehen und hypothekenbesicherte Wertpapiere, verglichen mit 30 Prozent bei anderen US-Versicherern.
Private-Equity-gebundene Lebensversicherer seien „anfälliger“ als ihre Mitbewerber, wenn es aufgrund steigender Zinssätze zu einer Zunahme von Unternehmensausfällen und Kreditherabstufungen käme, sagte der IWF. Bewertungsprozesse für illiquide Vermögenswerte der Versicherer sollten „eindringlichen“ Überprüfungen durch die Aufsichtsbehörden unterliegen, fügten sie hinzu.
Die Aufsichtsbehörden sind zunehmend besorgt über das Risiko, dass der Wert der illiquiden Anlagen eines Versicherers stark sinkt, während höhere Zinssätze Lebensversicherungsnehmer dazu veranlassen, ihr Geld zurückzubekommen, wodurch die Liquidität eines Unternehmens geschwächt wird und die Auszahlungen der Mitglieder gefährdet werden.
Befürworter des Einstiegs privater Kapitalgruppen in den Sektor argumentieren, dass diese Sicht auf die Risiken des Sektors überholt sei und dass es sich mittlerweile häufig um börsennotierte alternative Vermögensverwalter handele, deren Anlagestrategien die Zahlungsfähigkeit der Versicherer in diesem Sektor verbessert hätten.
Dennoch wurden die Befürchtungen der Aufsichtsbehörden durch den Zusammenbruch des italienischen Lebensversicherers Eurovita Anfang des Jahres verstärkt, der der britischen Private-Equity-Gruppe Cinven gehörte.
„[Regulators] „Ich mache mir Sorgen über die Laufzeit von Lebensversicherungsverbindlichkeiten, die 20 oder 30 Jahre dauern können, während ein Private-Equity-Manager einen viel kürzeren Zeitrahmen für seine Erträge in Betracht zieht“, sagte Andrew Crean von Autonomous Research.
Die IWF-Beamten warnten auch vor den Risiken privater Kapitalgruppen, die Offshore-Rückversicherungsunternehmen mit Sitz auf den Bermudas gründen.
Das auf den Bermudas ansässige Rückversicherungsvermögen ist seit 2016 erheblich gewachsen und erreichte mehr als 1 Billion US-Dollar, da Private-Equity-Manager nach flexibleren Regeln und Steuervorteilen gesucht haben. Private Kapitalverwalter nutzen bermudianische Geschäfte, um Lebensversicherungs- und Rentenversicherungsgeschäfte von Unternehmen, die sie bereits besitzen, sowie von Konkurrenten rückzuversichern.
Dies schränkt den Spielraum der Onshore-Regulierungsbehörden in den USA und Europa ein, ihre Aktivitäten zu überprüfen.
Die Aufsichtsbehörden befürchten, dass solche gruppeninternen Rückversicherungstransaktionen zu Interessenkonflikten führen und das Risiko auf eine Weise konzentrieren könnten, die weniger wahrscheinlich wäre, wenn die Rückversicherung von einem unabhängigen Dritten durchgeführt würde.
Der IWF fordert die Anwendung eines weltweit einheitlichen konsolidierten Kapitalstandards, um die Anreize für Regulierungsarbitrage durch Versicherer zu begrenzen, die ihr Geschäft an Standorte verlagern, an denen weniger strenge Regeln gelten.
Die Bermuda Monetary Authority gab an, dass sie mit anderen Regulierungsbehörden eine „starke grenzüberschreitende Zusammenarbeit und einen transparenten Informationsaustausch“ betrieben habe. „Die BMA würde keine Transaktion genehmigen, die die [insurance company’s home] Die Aufsichtsbehörde unterstützt dies nicht“, sagte die BMA.