Der IWF hat davor gewarnt, dass eine Welle von Mittelabflüssen, die häufige Abhebungen von Anlegern ermöglicht, aber schwer verkäufliche Vermögenswerte hält, den Marktstress verstärken und „potenziell die Stabilität des Finanzsystems untergraben“ könnte.
Die Entnahmen aus offenen Rentenfonds haben in den letzten Monaten zugenommen, stellte der IWF fest, und ein weiterer Schock könnte „weitere Abflüsse auslösen“, wobei ein Missverhältnis zwischen Rücknahmen und illiquiden Beständen eine „große potenzielle Schwachstelle“ darstellt.
Das in Washington ansässige internationale Gremium hat weniger häufig gehandelte Wertpapiere wie Unternehmensanleihen, bestimmte Vermögenswerte aus Schwellenländern und Immobilien als am stärksten gefährdet in Zeiten der Marktvolatilität herausgestellt, wenn Anleger gemeinsam verkaufen können.
„Der Druck durch diese Investorenstürme könnte Fonds dazu zwingen, Vermögenswerte schnell zu verkaufen, was die Bewertungen weiter drücken würde. Das wiederum würde die Auswirkungen des anfänglichen Schocks verstärken und möglicherweise die Stabilität des Finanzsystems untergraben“, schrieb der IWF am Dienstag in einem Blogbeitrag.
Eine Reihe britischer Immobilienfonds haben am Montag Maßnahmen ergriffen, um Abhebungen zu begrenzen, ein Zeichen dafür, wie Strategien, die auf schwerer zu handelnden Vermögenswerten basieren, kämpfen, wenn die Aktien- und Anleihemärkte die Anleger dazu zwingen, sich zum Ausstieg zu beeilen.
Offene Fonds sind in den letzten zwei Jahren auf ein Vermögen von rund 41 Billionen US-Dollar oder ein Fünftel der Bestände angewachsen, die vom Finanzsektor außerhalb von Banken verwaltet werden. Die meisten dieser Fonds investieren in relativ einfach zu handelnde Vermögenswerte wie Aktien und Anleihen, aber der Wunsch, den Anlegern eine Diversifizierung zu ermöglichen, hat zur Ausweitung von Fonds mit Engagements in weniger liquiden Beständen geführt.
Diese Dynamik kann auch Schwellenländern schaden, wo die Liquidität selbst in stabileren Zeiten bereits tendenziell schwächer ist.
„Ein Rückgang der Liquidität von in fortgeschrittenen Volkswirtschaften domizilierten Fonds kann erhebliche grenzüberschreitende Spillover-Effekte haben und die Renditevolatilität von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern erhöhen“, sagte der IWF.
Bedenken hinsichtlich offener Fonds sind nicht neu. Immobilienfonds gerieten 2016 und erneut 2020 unter Beschuss, als die jeweiligen Erschütterungen des Brexit-Votums und der Ausbruch der Pandemie einige von ihnen zwangen, Anlegergelder in Höhe von mehreren zehn Milliarden Pfund zu sichern.
Nach dem Votum des Vereinigten Königreichs, die EU zu verlassen, versuchten die Anleger, sich aus den Fonds zurückzuziehen. Immobilienvehikel im Wert von 15 Mrd. £, die von Managern wie Standard Life, Aviva und M&G betrieben werden, stellten den Handel ein, als sie mit einer Welle von Rücknahmeanträgen konfrontiert wurden.
Die Gelder wurden auch im März 2020 „gegatet“, wodurch mehr als 20 Mrd.
Die britische Financial Conduct Authority verlangt von Fondsmanagern, dass sie bei extremen Marktbedingungen die Aussetzung von Immobilienfonds in Betracht ziehen, um einen geordneten Verkauf von Vermögenswerten zu ermöglichen.